Grayscale Research argumentiert, dass 40 Billionen US-Dollar an US-Staatsverschuldung die Nachfrage nach Bitcoin, Ethereum und Zcash als alternative Vermögenswerte stärken könnte. Während Rückkäufe durch das Finanzministerium die steigenden Finanzierungskosten möglicherweise senken, lösen sie nach Angaben von Grayscale nicht die zugrunde liegenden strukturellen Haushaltsdefizite. Das Unternehmen bringt außerdem die zunehmende private Verschuldung für KI-Infrastruktur mit höheren Zinsen und wachsendem Druck auf die Finanzierung des US-Haushalts in Verbindung.

Die US-Staatsverschuldung hat laut Grayscale Research, der Forschungsabteilung des für seine Krypto-Trusts bekannten digitalen Vermögensverwalters, die Marke von 40 Billionen Dollar überschritten, während Rückkäufe des Finanzministeriums die steigenden Finanzierungskosten adressieren sollen. Das Ministerium kündigte letzte Woche größere Käufe langlaufender Anleihen an, während Grayscales Zach Pandl, Forschungschef des Unternehmens, darauf hinwies, dass die strukturellen Defizite ungelöst bleiben. Grayscale erwartet, dass die Schuldenlast Anleger zu Bitcoin, Ethereum und Zcash drängen wird.

Rückkäufe des Finanzministeriums zielen auf steigende Anleihekosten

Das Finanzministerium plant, im offenen Markt Gebote für langlaufende Treasury-Notes und -Anleihen abzugeben und die Wertpapiere nach dem Kauf einzuziehen, wodurch das risikoadjustierte Angebot an Treasury-Anleihen sinkt.

Nach Angaben von Pandl kann der Schritt – bei sonst gleichen Bedingungen – eine milde Form der Konjunkturstimulation darstellen. Die Notwendigkeit der Rückkäufe spiegele jedoch den Druck wider, der durch die wachsende Staatsverschuldung entstehe. Rückkaufoperationen dieser Art, die in ihrem Mechanismus an die quantitativen Lockerungen der Federal Reserve erinnern, aber vom Finanzministerium selbst durchgeführt werden, dienten in den letzten Jahren vor allem dazu, die Liquidität am Markt für ältere, weniger liquide Wertpapiere zu steuern.

Das Finanzministerium kündigte die Rückkäufe an dem Tag an, an dem es meldete, dass die US-Staatsverschuldung 40 Billionen Dollar überschritten hatte. Der Schuldenbestand ist seit der globalen Finanzkrise fast durchgehend gestiegen.

Private Verschuldung erhöht den Druck

Pandl verknüpfte das veränderte Schuldengefüge mit den Kreditbedingungen in der gesamten US-Wirtschaft. Nach dem Einbruch des Immobilienmarkts reduzierte der private Sektor seine Kreditaufnahme, was die Wirkung der steigenden Staatsverschuldung auf die Zinsen begrenzte.

Dieses Umfeld hat sich laut Grayscale Research inzwischen geändert. Der private Sektor nimmt nun in erheblichem Umfang Kredite auf, um den Ausbau der KI-Infrastruktur zu finanzieren, und erhöht damit die Finanzierungsnachfrage. Der Bau von Hyperscale-Rechenzentren und die sie unterstützende Energieinfrastruktur sind zu wichtigen Investitionspositionen großer Technologieunternehmen geworden und tragen zur gesamten Kreditnachfrage bei.

Infolgedessen hat die gestiegene Kreditaufnahme die Zinsen nach oben getrieben – im Einklang mit den Lehrbuchprinzipien der Volkswirtschaftslehre. Die Rückkäufe des Finanzministeriums adressieren daher die steigenden Anleiherenditen und nicht die zugrunde liegenden Haushaltsdefizite.

Grayscale nennt drei digitale Vermögenswerte

Grayscale Research erklärte, dass ein ungebremstes Wachstum der Staatsverschuldung das Vertrauen in Fiat-Währungen schwächen könnte, und identifizierte physisches Gold und bestimmte Kryptowährungen als alternative Wertspeicher. Der „Debasement Trade“ bezeichnet Positionierungen in knappen oder fest begrenzten Vermögenswerten zur Absicherung gegen den Wertverlust von Fiat-Währungen durch anhaltende Defizitausgaben.

Im Bereich der digitalen Vermögenswerte sagte Grayscale, dass Bitcoin, Ethereum und Zcash von dem, was das Unternehmen den „Debasement Trade“ nennt, profitieren könnten. Pandl beschrieb die Rückkäufe als Reaktion auf die Kreditkosten, während die strukturellen Defizite weiterhin bestehen. Zcash ist eine auf Privatsphäre ausgerichtete Kryptowährung, während die feste Obergrenze von 21 Millionen Bitcoin in diesem Zusammenhang häufig angeführt wird.

Grayscales zentrale Erkenntnis betrifft die Unterscheidung zwischen der Bewältigung des Drucks am Anleihemarkt und der Lösung des Haushaltsdefizits selbst. Die Studie identifiziert Bitcoin, Ethereum und Zcash unter den digitalen Vermögenswerten, die mit dieser Sichtweise verbunden sind. Zu beobachten bleibt, ob das Finanzministerium sein Rückkaufprogramm fortsetzt oder ausweitet und ob die Haushaltsdefizite schrumpfen – Entwicklungen, die die Grundlagen von Grayscales Argument prägen würden.