Goldman Sachs erwartet nun, dass die Emission von Investmentgrade-Krediten in US-Dollar in diesem Jahr 2,3 Billionen US-Dollar erreichen wird – eine Anhebung der früheren Schätzung von 2,1 Billionen US-Dollar –, da Unternehmen weiterhin Schulden zur Finanzierung von Investitionen in künstliche Intelligenz aufnehmen. Investmentgrade-Anleihen sind Schuldentitel mit Ratings am oberen Ende der Bonitätsskala, die typischerweise von großen, finanziell stabilen Unternehmen ausgegeben werden – eine Kategorie, zu der auch die großen Technologieunternehmen zählen, die derzeit die Emissionen treiben. Die Bank erhöhte zudem ihre Prognose für die Nettoneu emission von 850 Milliarden auf 1,0 Billionen US-Dollar und kündigte an, dass sie bis 2027 ein stabiles, hohes Aktivitätsniveau erwartet; für dieses Jahr wurde die Schätzung der Bruttoemission in USD-Investmentgrade auf 2,4 Billionen US-Dollar festgelegt.

Nach den Kennzahlen von Goldman Sachs stammten 24 % des bisherigen Jahresaufkommens am US-Markt für Investmentgrade-Anleihen von KI-bezogenen Emittenten, was den Markt auf rekordhohe Niveaus gehoben hat. Im Gegensatz dazu entfielen auf KI-Emittenten nur 6 % des europäischen Volumens, wo die Gesamtemission lediglich um 2 % stieg (Goldman Sachs).

Zinsschwankungen bleiben der dominierende Faktor

Goldman Sachs erwartet im September einen starken Anstieg der Marktaktivität. In ihrem Donnerstagsbericht stellte die Bank fest: „Die Sommerflaute bleibt aus – getrieben zu einem großen Teil durch KI-bedingtes Angebot – und die Marktteilnehmer erwarten einen sehr geschäftigen September."

Hyperscaler greifen zunehmend auf EUR-Investmentgrade-Kredite zurück, was laut der Bank den relativen technischen Vorteil des Euro gegenüber dem Dollar verringern könnte. Dennoch erwartet Goldman Sachs weiterhin, dass Zinsschwankungen der dominierende Faktor für die Gesamtrendite bleiben, nachdem beide Währungen im Jahresverlauf eine negative Performance verzeichneten.

Die Spreads von Unternehmensanleihen haben sich in diesem Jahr kaum bewegt; stattdessen hat der Anstieg der US- und deutschen Staatsanleiherenditen die Renditen belastet – wenn die Renditen von Referenzstaatsanleihen steigen, fallen die Preise bestehender Anleihen und drücken die Gesamtrendite selbst bonitätsstarker Emittenten. Eine Fortsetzung der aktuellen Zinsniveaus würde die Renditen erheblich beeinträchtigen, so die Bank. Das Unternehmen prognostiziert jedoch einen bevorstehenden Rückgang der Renditen, der einigen Druck nehmen sollte, auch wenn die Gesamtrenditen voraussichtlich unter historischen Vergleichswerten bleiben werden.

Die Rendite zehnjähriger deutscher Anleihen erreichte kürzlich ihren höchsten Stand seit 2011, während die Rendite zehnjähriger US-Anleihen auf ihr höchstes Niveau seit November 2023 stieg. Laut Goldman Sachs hat der Renditeanstieg – 61 Basispunkte in den USA und 52 Basispunkte in Deutschland – einen großen Teil der Ausschüttungen auf US-Unternehmensanleihen direkt aufgewogen und das Zinsabsicherungsnetz für europäische Unternehmensschulden beseitigt.

US-Unternehmen halten rund 46 Milliarden US-Dollar an Anleihen im Euroraum

US-Unterhalten halten rund 46 Milliarden US-Dollar an ausstehenden Anleihen im Euroraum – ein bescheidener Anteil am Gesammarkt, aber nahezu 10 % der Bruttoneuemission. Amazon und Alphabet stehen in diesem Jahr an der Spitze der Liste der Unternehmens emittenten.

Ein Blogbeitrag der Europäischen Zentralbank deutete an, dass US-Unternehmen die Zinssätze für alle Arten von Unternehmen nach oben treiben könnten, wenn sie Schulden anhäufen. US-Firmen beanspruchen mittlerweile einen so großen Teil des Anleihemarkts, dass die Belastungen leicht auf Staatsanleihen und Schulden internationaler Organisationen übergreifen könnten, hieß es in dem Blog. Die Autoren des Blogs argumentierten außerdem, dass ein massiver Zustrom neuer Anleihen von Technologiekonzernen die Anlegernachfrage zu überfordern droht. Da die Angebotserwartungen weiter steigen, könnte diese Überfüllung Unternehmen im gesamten Markt dazu zwingen, höhere Zinssätze zu zahlen, um Käufer anzuziehen – zumal Anleger nur über begrenztes Kapital verfügen (CNBC).

KI-Investitionen formen den Markt für Unternehmensanleihen um

Der Anstieg KI-bezogener Kreditaufnahme spiegelt den enormen Kapitalbedarf für den Aufbau und die Erweiterung von KI-Infrastruktur wider. Hyperscaler und andere Technologieunternehmen investieren stark in Rechenzentren, fortschrittliche Computersysteme, Netzwerkausrüstung und Energieinfrastruktur, um das rasche Wachstum von KI-Anwendungen zu unterstützen. Da ein Großteil dieser Investitionen erhebliches Vorabkapital erfordert, ist der Markt für Unternehmensanleihen zu einer zentralen Finanzierungsquelle geworden, die es Unternehmen ermöglicht, KI-Fähigkeiten schnell zu entwickeln, ohne ausschließlich auf eigene Barmittel angewiesen zu sein.

Für Anleger bringen die wachsenden Emissionen KI-bezogener Unternehmen Chancen wie auch Risiken mit sich. Große Technologieunternehmen verfügen in der Regel über solide Bilanzen und erhebliche Cashflows, was ihre Schulden für Anleger attraktiv macht, die hochwertige Unternehmensanleihen suchen. Gleichzeitig könnte das reine Volumen des neuen Angebots auf die Probe stellen, wie viel zusätzliche Verschuldung der Markt absorbieren kann, ohne dass Unternehmen höhere Renditen anbieten müssen.

Der Trend könnte auch den breiteren Kreditmarkt beeinflussen. Wenn große Technologieunternehmen die Neuemissionen weiterhin dominieren, müssen andere Emittenten von Unternehmensanleihen möglicherweise aggressiver um Anlegerkapital konkurrieren, was die Kreditkosten für Unternehmen mit schwächeren Bonitätsprofilen erhöhen könnte – insbesondere wenn die Renditen von Staatsanleihen hoch bleiben.

Die höhere Emissionsprognose von Goldman Sachs verdeutlicht somit nicht nur die Stärke der Unternehmensverschuldung, sondern auch den wachsenden finanziellen Fußabdruck des KI-Investitionszyklus. Da die Unternehmen ihre KI-Fähigkeiten rasch ausbauen, müssen Anleiheinvestoren zunehmend bewerten, ob die erwarteten langfristigen Erträge dieser Investitionen die zusätzliche aufgenommene Verschuldung rechtfertigen.

Goldman Sachs' Churchman warnt vor kognitiven Risiken

Auch wenn immer mehr Unternehmen in KI investieren, ist die Technologie nicht risikofrei. Chris Churchman, Leiter von Goldman Sachs Marquee, hatte zuvor die Befürchtung geäußert, dass eine übermäßige Abhängigkeit von künstlicher Intelligenz die analytischen Fähigkeiten künftiger Finanzexperten beeinträchtigen könnte. Er argumentierte, dass eine zunehmende Abhängigkeit von Automatisierung die Fähkeit von Fachleuten zu grundlegender Logik und unabhängigem, eigenständigem Denken abstumpfen könnte.

„Hier besteht eine große Gefahr: dass wir im Zeitalter der KI unser Denken an diese Modelle auslagern und eine kognitive Atrophie eintritt, die uns daran hindert, selbst aus ersten Prinzipien zu schlussfolgern", erklärte Churchman.

Er betonte außerdem, dass die Wall Street KI einführen müsse, ohne ihr traditionelles Mentorship-System zu zerstören, und räumte ein, dass die Bank noch herausfinde, wie die Technologie genutzt werden kann, ohne die praktische Erfahrung zu gefährden, die Mitarbeiter nur durch unmittelbare Praxis gewinnen.