Goldman Sachs macht auf Chinas unterberichtetes Wachstum der Goldreserven aufmerksam
Wichtige Erkenntnisse
- •Goldman schätzte, dass China im Mai mehr als 48 Tonnen Gold gekauft habe, während die Zentralbank nur einen Anstieg der Reserven um 10 Tonnen meldete.
- •Die Bank sagte, China habe 2026 offiziell 40 Tonnen Gold hinzugefügt, darunter einen Anstieg um 15 Tonnen im Juni, den größten offiziellen Monatskauf seit mehr als zwei Jahren.
- •Auf Basis einer konservativen Schätzung meinte Goldman, China habe in diesem Jahr bislang rund 80 Tonnen Gold akkumuliert, oder bis zu 192 Tonnen, wenn das Mai-Verhältnis breiter angewandt wird.
- •Der unabhängige Forscher Jan Nieuwenhuijs schätzte zuvor, dass China 2024 verdeckt 570 Tonnen Gold gekauft habe, verglichen mit offiziell gemeldeten 41 Tonnen.
- •Goldman sagte, die Goldakkumulation der Zentralbanken sei Teil eines breiteren Trends zur Reserve-Diversifizierung, der die Goldpreise stützen könnte.
Goldman Sachs macht auf Chinas unterberichtetes Wachstum der Goldreserven aufmerksam
Mike Maharrey
Goldman Sachs hat festgestellt, dass China seine Goldreserven weit schneller ausbaut, als es die offiziellen Daten nahelegen, und ergänzt damit ein Muster, das trotz wiederholter Schätzungen unabhängiger Forscher und Marktanalysten nur begrenzte Aufmerksamkeit im Mainstream erhalten hat.
Für Leser, die vor allem die etablierte Finanzberichterstattung verfolgen, dürfte das eine Überraschung sein. Goldman ist eines der wenigen großen Finanzinstitute, das das Muster anerkennt, auch wenn dieses Phänomen schon seit einiger Zeit diskutiert wird.
In einer jüngsten Notiz schätzten Goldman-Analysten, dass China im Mai über den Londoner Over-the-counter-(OTC)-Markt mehr als 48 Tonnen Gold gekauft habe. Demgegenüber meldete die People’s Bank of China nur einen Anstieg ihrer Goldreserven um 10 Tonnen.
Anders ausgedrückt: China scheint seine Goldreserven im Mai um das 4,8-Fache des offiziell gemeldeten Umfangs erhöht zu haben.
Auf Basis der offiziellen Zahlen fügte die chinesische Zentralbank ihren Beständen im Jahr 2026 40 Tonnen Gold hinzu. Dazu gehört ein Anstieg um 15 Tonnen im Juni, der größte offizielle monatliche Kauf seit mehr als zwei Jahren.
Goldman verwendete einen konservativeren Multiplikator von 2,0 und schätzte, dass China in diesem Jahr bislang eher rund 80 Tonnen Gold aufgebaut habe. Würde man stattdessen den aus den Mai-Daten abgeleiteten Multiplikator von 4,8 anwenden, wären Chinas Goldreserven um 192 Tonnen gestiegen.
Goldmans Nowcast-Tool zeigte zudem, dass China bis Mai auf saisonbereinigter Drei-Monats-Basis monatlich 67 Tonnen Gold gekauft habe.
Das schneller als angekündigt wachsende Ausmaß der chinesischen Goldreserven war keine Überraschung
Chinas Aufbau deutlich größerer Goldbestände, als öffentlich ausgewiesen wird, ist keine neue Entwicklung.
Im vergangenen Jahr analysierte der Money-Metals-Forscher Jan Nieuwenhuijs die Daten und kam zu dem Schluss, dass die chinesische Zentralbank 2024 verdeckt 570 Tonnen Gold gekauft habe. Die People’s Bank of China meldete in diesem Jahr nur einen Anstieg der Goldreserven um 41 Tonnen.
Nieuwenhuijs’ Ergebnisse decken sich mit Goldmans Schätzungen.
„Seit Beginn des Ukraine-Krieges zeigen Daten, dass Chinas Zentralbank etwa fünfmal mehr Gold kauft, als sie dem Internationalen Währungsfonds (IWF) offenlegt.“
Seine Analyse formeller und informeller Quellen deutete darauf hin, dass die People’s Bank of China zu diesem Zeitpunkt mehr als 5.000 Tonnen monetäres Gold hielt – mehr als doppelt so viel, wie China öffentlich einräumt.
Die Berichterstattung der Mainstream-Medien über dieses Thema war jahrelang begrenzt, doch es erhält allmählich mehr Aufmerksamkeit. Im vergangenen November berichtete die Financial Times aus London über die geheime Ausweitung von Chinas Goldreserven.
„Chinas nicht gemeldete Goldkäufe könnten mehr als zehnmal so hoch sein wie die offiziellen Zahlen, da das Land still und leise versucht, sich vom US-Dollar zu diversifizieren, sagen Analysten. Das verdeutlicht die zunehmend undurchsichtigen Nachfrageströme hinter der rekordhohen Rally des Edelmetalls.“
Goldman hat sich nun der Liste der Institutionen angeschlossen, die diesen Trend benennen.
Die geheime chinesische Goldakkumulation scheint jedoch viel weiter zurückzureichen als die vergangenen drei oder vier Jahre. Analyst Jim Rickards äußerte in einem vor mehr als einem Jahrzehnt veröffentlichten Artikel ähnliche Bedenken.
„Mitte 2015 gab China plötzlich bekannt, dass seine Goldreserven um 604 Tonnen gestiegen seien. Die Gesamtmenge erhöhte sich von 1.054 Tonnen auf 1.658 Tonnen. Seitdem aktualisiert China seine Goldreserveposition monatlich (entsprechend den IWF-Kriterien). All diese Zahlen sind irreführend, weil China mehrere Tausend Tonnen Gold 'off the books' in einer separaten Einheit namens State Administration for Foreign Exchange (SAFE) hält. Jeden Monat werden kleine Mengen von SAFE an die PBOC übertragen, und darauf basieren die offiziellen Reserveberichte.“
Goldman sagte außerdem, Chinas Goldkäufe passten in einen breiteren globalen Trend, in dem Zentralbanken ihre Reserven ausweiten, ein Umfeld, das wichtig ist, weil die Nachfrage des offiziellen Sektors in den vergangenen Jahren zu einem wesentlichen Merkmal des Goldmarktes geworden ist.
Investing Live fasste Goldmans Sicht so zusammen:
„Goldman continues to frame elevated central bank accumulation as a multi-year structural trend tied to reserve diversification away from dollar assets, anchoring its $4,900 per troy ounce end-2026 price forecast. With private portfolio allocations to gold still low, the bank sees room for demand to broaden beyond central banks to private investors if geopolitical risks continue to build, keeping the medium-term price skew to the upside.“
Goldman-Analysten sagten, sie erwarteten, dass die Goldakkumulation der Zentralbanken dem Metall einen Preisboden geben werde, selbst wenn Gold aufgrund einer hawkischen Federal Reserve weiterhin unter Abwärtsdruck steht.