Gold hatte eine schwierige Woche, da stärker als erwartete Arbeitsmarktdaten die Preise drückten. Solide Beschäftigungsdaten stützen in der Regel die Erwartung, dass die Federal Reserve die Zinsen länger hoch halten kann, was historisch gesehen Anlagen ohne Ertrag wie Gold belastet. Nach Ansicht des Analysten David Chapman sind Gold - und damit auch Silber und Goldaktien - dennoch weiter aufwärts gerichtet. Steigende Anleiherenditen scheinen nicht mehr die Bedrohung zu sein, die sie einst waren.

Seit dem Ende des Goldstandards im August 1971 hat Gold drei bedeutende Bullenmärkte erlebt: 1971-1980 mit einem Anstieg von 1.850 %, 2001-2011 mit einem Plus von 632 % sowie der aktuelle Lauf seit 2018 mit bisher 240 %, wobei der Kurs beim Höchststand im Januar 2026 noch höher lag. Traditionell haben steigende Anleiherenditen Gold nach unten gedrückt, doch seit 2022 hat sich diese Beziehung umgekehrt. Der Wendepunkt kam, als westliche Regierungen nach der Invasion der Ukraine russische Vermögenswerte im Wert von 630 Milliarden US-Dollar beschlagnahmten. Als Reaktion darauf beschleunigte der Goldkauf großer Zentralbanken, von Zentralbanken der Schwellenländer und von Staatsfonds, wodurch der Goldanteil der Reserven von 5-7 % auf heute 11 % stieg - bei manchen Haltern sogar noch höher. Diese Verschiebung spiegelt eine breitere Bewegung von Ländern wider, die ihre Abhängigkeit von auf Dollar lautenden Vermögenswerten reduzieren möchten, die eingefroren oder beschlagnahmt werden können - eine Entwicklung, die die Nachfrage nach Barren strukturell verändert hat.

Die Vereinigten Staaten halten mit 8.133 metrischen Tonnen die größten offiziellen Goldreserven der Welt, was etwa 71 %-81 % ihrer Gesamtreserven entspricht, bewerten diese Bestände jedoch nur mit 42,22 US-Dollar pro Unze - der Buchwert, der vor Jahrzehnten vom US-Finanzministerium festgelegt und nie aktualisiert wurde. China hingegen erhöht seine Goldreserven und baut zugleich seine Bestände an US-Staatsanleihen ab; Gold macht dennoch nur etwa 7-8 % seiner Gesamtreserven aus, wobei China zuletzt 2.346 metrische Tonnen hielt - eine Zahl, die viele Analysten angesichts der anhaltenden Goldimporte und der Produktion des Landes als zu niedrig angesetzt betrachten. Russland und Australien verfügen Schätzungen zufolge über die größten geförderten Goldreserven der Welt, jeweils rund 12.000 metrische Tonnen. Die Gesamtreserven sind jedoch begrenzt: Der Welt bleiben Schätzungen zufolge nur noch etwa 15-20 Jahre an nachgewiesenen, wirtschaftlich förderbaren Reserven - eine Knappheit, die das langfristige Angebotsbild stützt.

In der Wochenbilanz fiel Gold um 0,7 %, Silber gab um 0,4 % nach und Platin verlor 0,3 %. Palladium schwankte und schloss 1,3 % tiefer, während Kupfer mit einem Plus von 0,6 % weiter stieg und unter den Metallen der Leitstar blieb. Goldaktien wankten, wurden aber nicht zermalmt: Der Gold Bugs Index (HUI) verlor 0,9 % und der TSX Gold Index (TGD) fiel um 1,1 %. Chapman setzt weiterhin darauf, dass Silber und die Goldaktien den Aufwärtstrend anführen. Minenunternehmen bieten typischerweise Hebel auf die Bewegungen des Metalls, weshalb ihr technisches Verhalten eng beobachtet wird, als Bestätigungssignal für den breiteren Zyklus der Edelmetalle.

Was die Charttechnik betrifft, brach Gold über den Widerstand bei 4.500 US-Dollar aus, konnte daraus bisher jedoch keine weiteren Gewinne ableiten. Ein Ausbruch über 4.700 US-Dollar wäre nötig, um weiter steigende Kurse anzuzeigen; über 5.200 US-Dollar sind neue Höchststände möglich. Silber kam an seinem 200-Tage-Durchschnitt ins Stocken und benötigt einen soliden Ausbruch über 72 US-Dollar, um weitere Gewinne zu signalisieren; über 106 US-Dollar sind neue Höchststände möglich. Für den TGD, der die Marke von 1.015 - bei der neue Höchststände angedeutet werden - bereits überschritten hat, ist ein Bruch über 1.050 die nächste Hürde. Der Index bildet eine Art Fächenmuster aus, und Chapman erwartet, dass es über der dritten Fächenlinie aufwärtsgeht. Wichtige Unterstützungsniveaus, die gehalten werden müssen, liegen bei 4.200 US-Dollar für Gold, 62 US-Dollar für Silber und 875 für den TGD - Niveaus, bei denen Käufer zuvor eingestiegen sind.

Den Metallen hilft die anhaltende Schwäche des US-Dollars. Der US-Dollar-Index (USDX) fiel in dieser Woche trotz der stärkeren Arbeitsmarktdaten um 0,5 %. Da Gold in Dollar notiert, macht ein schwächerer Greenback Barren für Halter anderer Währungen typischerweise günstiger. Ein großer Gewinner war der japanische Yen mit einem Plus von 2,5 %, da erneut eine Intervention der Bank of Japan erkennbar war - es gibt allerdings keine Hinweise darauf, dass die BOJ ihre Fazilität bei der Fed nutzte, über die sie US-Dollar gegen US-Staatsanleihen als Sicherheit leihen und mit diesen Mitteln Yen kaufen kann. Steigende Zinsen in Japan setzen die BOJ unter erheblichen Druck und könnten die Auflösung des massiven Yen-Carry-Trades erzwingen - eine jahrzehntealte Strategie, bei der Anleger billige Yen liehen, um im Ausland höher verzinste Anlagen zu kaufen, und deren Umkehrung historisch Wellen durch die globalen Märkte geschickt hat.

Chapmans breitere These lautet, dass es in der Welt zu viele Schulden gibt. Das Schuldenwachstum ist nicht nachhaltig und birgt die potenzielle Gefahr einer Finanzkrise großen Ausmaßes - eine Krise, die die Fed und andere Zentralbanken zu ihrer größten Rettung des Finanzsystems aller Zeiten zwingen könnte, die die Maßnahmen von 2008 und 2020 in den Schatten stellen würde. Ob sie das bewältigen können, ist seiner Ansicht nach fraglich. Daher empfiehlt er, Gold zu halten, das er als unzerstörbar, unersetzlich und frei von Verbindlichkeiten beschreibt. In Nordamerika halten Fonds und Privatpersonen nur etwa 3 % Gold in ihren Portfolios; in der EU und Asien ist der Anteil höher, was Spielraum für steigende Allokationen lässt, sollte sich Chapmans Szenario bewahrheiten.

Quelle: www.stockcharts.com

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