Der Aufwärtsschwung beim Gold hat nachgelassen, da Anleger im Vorfeld der Rede von Fed-Chef Kevin Warsh beim Jackson-Hole-Symposium Gewinne mitnehmen – einer Veranstaltung, die die Erwartungen an die US-Geldpolitik substanziell verändern könnte. Die jährliche Zusammenkunft, die von der Federal Reserve Bank of Kansas City in Wyoming ausgerichtet wird, bringt jeden August Notenbanker, Offizielle und Ökonomen zusammen, und Fed-Chefs haben diese Bühne in der Vergangenheit genutzt, um bedeutsame Wendungen im geldpolitischen Ausblick zu signalisieren – ein Grund, warum die Märkte rund um diese Rede tendenziell vorsichtig handeln. Niedrigere Renditen von US-Staatsanleihen und ein schwächerer US-Dollar haben das Edelmetall gestützt, indem sie die Opportunitätskosten des Haltens eines zinslosen Vermögenswerts senkten; zugleich spiegelt die jüngste Stabilisierung der Preise auch die wachsende Vorsicht vor der Rede wider.

Lockerung der Finanzierungsbedingungen im Fokus

Das zentrale Thema im Vorfeld der Rede ist die jüngste Lockerung der Finanzierungsbedingungen in den USA. Die Ankündigung des US-Finanzministeriums, die Rückkäufe längerlaufender Staatsanleihen auszuweiten – Operationen, bei denen das Ministerium am Markt befindliche ältere Wertpapiere zurückkauft – trug gemeinsam mit verbalen Interventionen von Finanzminister Scott Bessent zu einem Rückgang der Renditen bei. Obwohl die Operationen offiziell als Maßnahmen zur Verbesserung der Marktliquidität dargestellt wurden, interpretierten Anleger sie auch als Versuch, die Kreditkosten der US-Regierung zu begrenzen.

Niedrigere Renditen bleiben für Gold stützend

Niedrigere Anleiherenditen sind für Gold grundsätzlich positiv, da das Metall keine Zinserträge abwirft. Ein Rückgang der Renditen von US-Staatsanleihen, insbesondere in realer Hinsicht, senkt die Opportunitätskosten des Haltens von Bullion. Wird dies von einem schwächeren US-Dollar begleitet, wird Gold zudem für Anleger, die andere Währungen nutzen, günstiger. Gold wird außerdem in Phasen erhöhter Inflation traditionell breit als Wertspeicher gehalten – eine Rolle, die seine Attraktivität stützt, solange das Preiswachstum deutlich über dem Ziel der Fed bleibt.

Die wichtigste Frage ist, ob Warsh der jüngsten Lockerung der Finanzierungsbedingungen entgegentreten wird. Äußert der Fed-Chef keine Besorgnis über sinkende Renditen und überlässt er das Heft faktisch dem Finanzministerium, könnten Anleger ihre Erwartungen an eine unmittelbar bevorstehende Zinserhöhung zurückfahren. Ein solches Szenario würde einen weiteren Anstiegsschub beim Gold stützen.

Eine hawkish ausgerichtete Botschaft könnte eine Korrektur auslösen

Das alternative Szenario wäre eine eher hawkish geprägte Rede. Warsh könnte argumentieren, dass dauerhaft lockerere Finanzierungsbedingungen es erschweren, die Inflation zurück Richtung Ziel der Fed zu führen. Er könnte zudem signalisieren, dass die Notenbank bereit ist zu reagieren, falls niedrigere Renditen, steigende Assetpreise und ein leichterer Zugang zu Finanzierung einen erneuten inflatorischen Druck auf der Nachfrageseite erzeugen.

Solche Äußerungen könnten als Warnung verstanden werden, dass die Sitzung der Federal Reserve im September einen hawkischeren Verlauf nehmen könnte. Ein Anstieg der Erwartungen einer Zinserhöhung würde die Renditen von US-Staatsanleihen vermutlich nach oben treiben und den Dollar stärken, was Gold unter Abwärtsdruck setzen würde.

Die Tragweite ist besonders groß, da die Inflation in den USA hartnäckig bleibt. Der Kern-Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) – der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator – stieg im Juli um 3,3 % gegenüber dem Vorjahr und liegt damit deutlich über dem 2-Prozent-Ziel der Fed. Zugleich könnten die Bemühungen des Finanzministeriums, langfristige Renditen zu senken, die restriktiven Wirkungen der Geldpolitik teilweise ausgleichen.

Technische Analyse: Der jüngste Aufwärtstrend bleibt intakt

Gold hat im Juli über eine absteigende Trendlinie ausgebrochen, was ein frühes Signal dafür lieferte, dass die vorangegangene Korrekturphase an Schwung verlor. Im August folgten zwei starke bullische Impulse, die den Preis Richtung 4.700 USD pro Unze hoben.

Der Markt durchläuft nach zwei aufeinanderfolgenden Sitzungen mit Rückgängen derzeit eine technische Korrektur. Der Rücksetzer bleibt jedoch relativ flach, und es gibt weiterhin keine überzeugenden Anzeichen dafür, dass die jüngste Phase des Aufwärtstrends beendet ist.

Der nächste Widerstand liegt bei rund 4.775 USD pro Unze und entspricht den Hochs vom Mai 2026. Darüber hinaus bleibt das Hauptziel der Käufer das April-Hoch nahe 4.890 USD. Ein entschiedener Ausbruch über 4.890 USD würde die Fortsetzung des übergeordneten Aufwärtstrends bestätigen und den Weg Richtung 5.400 USD pro Unze eröffnen können. Eine derart weitreichende Bewegung würde allerdings vermutlich eine ausgeprägte Abwertung des US-Dollars voraussetzen.

Warshs Tonlage könnte den nächsten Schritt bestimmen

Kurzfristig wird die Richtung beim Gold in erster Linie von Warshs Einschätzung der jüngsten Lockerung der Finanzierungsbedingungen abhängen. Ohne Widerspruch des Fed-Chefs könnte der Markt 4.775 USD und anschließend 4.890 USD pro Unze erneut testen. Umgekehrt könnte ein hawkishes Signal in Verbindung mit einer als höher empfundenen Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September zu Gewinnemitnahmen anregen und eine tiefere Korrektur einleiten.

Warshs Rede könnte daher darüber entscheiden, ob der aktuelle Rücksetzer eine vorübergehende Pause innerhalb des Aufwärtstrends bleibt oder sich zu einer deutlicheren Trendwende entwickelt.

Quelle: OANDA MarketPulse