Gold-SWOT: Sorgen um den Dollar stärken die Aussicht auf weitere Goldgewinne

Frank Holmes

Stärken

Das stärkste Edelmetall der vergangenen Woche war Palladium, das angesichts anhaltender Angebotsengpässe in Südafrika und Russland um 5,30 % zulegte. Zugleich steuern die Aktien südafrikanischer Edelmetallproduzenten auf ihren besten Monat der Geschichte zu. Der FTSE/JSE Precious Metals and Mining Total Return Index legte im August um 38 % zu und ist damit auf Kurs für seine stärkste Monatsperformance seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2006. AngloGold Ashanti, Pan African Resources und Gold Fields haben seit Monatsbeginn jeweils mehr als 40 % gewonnen, was laut Bloomberg auf eine starke Dynamik bei den Anlegern im gesamten Sektor der Edelmetallförderung hindeutet.

Gold-ETFs verzeichneten ihren größten Zufluss seit Oktober 2025, mit 7,3 Milliarden US-Dollar in der Woche zum 26. August, wie die Bank of America (BofA) unter Berufung auf Daten von EPFR Global mitteilte. Gold steuert laut Bloomberg auf seinen größten monatlichen Gewinn in diesem Jahrhundert zu, nachdem es im August um fast 14 % gestiegen ist – begünstigt unter anderem durch eine Intervention des US-Finanzministeriums am Anleihenmarkt, die den „Debasement-Trade“ wiederbelebte. Diese Kombination aus starken Zuflüssen und politikabhängiger Nachfrage hält Gold eng an Veränderungen des Marktvertrauens und der Währungserwartungen gekoppelt.

Chinas Goldakkumulation könnte erheblich größer sein, als die offiziellen Zahlen nahelegen. Schätzungen zufolge hat China im Mai und Juni 88 Tonnen Gold über den Londoner OTC-Markt erworben, davon rund 40 Tonnen im Juni – im Vergleich zu den offiziell gemeldeten 15 Tonnen für diesen Monat. Die Käufe erfolgen, während Peking seine Bestände an US-Staatsanleihen reduziert und seine Goldreserven ausbaut, was den breiteren Trend zur Diversifikation der Notenbanken in physisches Bullion verstärkt.

Schwächen

Das schwächste Edelmetall der vergangenen Woche war Silber, das um 4,65 % fiel, nachdem Fed-Chef Kevin Warsh die Notwendigkeit betont hatte, die Inflation wieder auf das 2-%-Ziel der Fed zu senken. Gold und Silber im Spotmarkt gaben nach seiner Rede am Freitagmorgen in Jackson Hole um 3 % bzw. 4 % nach. Auch Zhaojin Mining meldete eine schwächere als erwartete Goldproduktion. Der first attributable Nettogewinn stieg im ersten Halbjahr um 10 % gegenüber dem Vorjahr (YoY) auf 1,58 Milliarden RMB, jedoch entsprachen die Halbjahresergebnisse nur 30 % der Volljahr-Konsensschätzungen des Marktes; UBS verwies auf eine unter den Erwartungen liegende Goldproduktion und Verluste aus Investitionen. Die schwächeren Produktionsergebnisse zeigen, dass auch in einem starken Bullion-Umfeld die operative Umsetzung eine Rolle spielen kann.

Die erhöhte Bewertung von Gold im Verhältnis zu Staatsanleihen erhöht das Risiko einer Umkehr. Bloomberg Intelligence warnt, dass Gold nach seinem Anstieg über 5.000 US-Dollar pro Unze im ersten Quartal (Q1) eine längere Phase der Schwäche durchlaufen könnte. Die Prämie von Gold gegenüber langfristigen US-Staatsanleihen hat ihren höchsten Stand seit 1987 erreicht, was auf überdehnte Bewertungen hindeutet und das Risiko einer möglichen Trendwende erhöht.

Auch Sibanye Stillwater meldete Produktions- und Ergebniszahlen, die hinter den Erwartungen zurückblieben. Die südafrikanische Goldproduktion lag um 5 % unter den Schätzungen von UBS, während die US-Produktion von Platingruppenmetallen (PGM) um 4 % unter den Prognosen lag. Das EBITDA beider Geschäftsbereiche verfehlte ebenfalls die Erwartungen, was laut UBS auf eine schwächere operative Performance bei wichtigen Edelmetall-Assets zurückzuführen ist.

Chancen

Agnico Eagle Mines hat zugesagt, 57,2 Millionen CAD (rund 41,5 Millionen US-Dollar) für eine Beteiligung von etwa 10 % an Radisson Mining Resources zu investieren und damit die untertägige Exploration beim wichtigsten Goldprojekt von Radisson in Québec zu finanzieren. Laut Dow Jones bringt diese Investition die Unterstützung eines großen Goldproduzenten mit sich und könnte die Exploration voranbringen sowie zusätzlichen Wert im Projekt erschließen.

Sorgen um den Dollar stärken die Aussicht auf weitere Goldgewinne. Crédit Agricole erwartet, dass Gold bis Jahresende auf 5.000 US-Dollar pro Unze zurückkehrt und seine Gewinne bis 2027 ausbaut, und verweist auf Befürchtungen, dass die Politik der USA das Vertrauen in den Dollar weiter untergraben könnte. Anhaltender Druck auf den Greenback könnte die Nachfrage nach Gold als alternative Wertaufbewahrung verstärken – insbesondere wenn Anleger weiterhin nach Anlagen suchen, die weniger dem Risiko einer Währungsabwertung ausgesetzt sind.

Northam Platinum könnte von konkurrierendem Interesse im Bereich Fusionen und Übernahmen (M&A) profitieren. Northam erhielt ein unüberuftliches Angebot eines großen südafrikanischen Produzenten von Platingruppenmetallen (PGM) für eine mögliche Transaktion auf Asset- oder Unternehmensebene. Das Unternehmen plant, mit weiteren potenziellen Gegenparteien in Gespräche zu treten – ein Schritt, der laut Morgan Stanley einen kompetitiven Bieterprozess schaffen und den Transaktionswert für die Aktionäre maximieren könnte.

Risiken

Thailand erwägt eine neue Niedrigsatz-Steuer auf bestimmte Goldtransaktionen, möglicherweise einschließlich Importen, da die Behörden Geldwäsche eindämmen und die Finanzaufsicht verbessern wollen. Das Finanzministerium plant, sich mit dem Gold Traders Association zu beraten. Eine neue Steuer könnte die Transaktionskosten erhöhen und die inländische Goldaktivität belasten.

Gold Fields sieht sich Unsicherheiten bei der Verlängerung seiner Bergbaupachtverträge für Tarkwa in Ghana gegenüber. Das Unternehmen erklärte, es werde sich in den Verhandlungen mit der Regierung Ghanas über die im April auslaufenden Pachtverträge nicht einfach „fügen“. Bloomberg hatte zuvor berichtet, dass die Regierung erwägen könnte, die Pachtverträge an lokale Parteien zu übertragen, was die Ungewissheit über die fortgesetzte Kontrolle von Gold Fields über die Mine erhöht.

Der illegale Goldbergbau in Peru boomt, da Rekordpreise illegale Aktivitäten befeuern. Die illegalen Goldexporte erreichten 2025 schätzungsweise 11,5 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg um 55 % gegenüber dem Vorjahr und mehr als das Sechsfache des Niveaus vor einem Jahrzehnt. Laut Bloomberg stellt diese Ausweitung ein wachsendes Umwelt-, Regulierungs- und Lieferkettenrisiko für Perus formale Goldindustrie dar.

Über den Autor

Frank Holmes

Frank Holmes ist CEO und Chief Investment Officer von U.S. Global Investors. Er erwarb 1989 eine Mehrheitsbeteiligung an U.S. Global Investors und wurde 1999 Chief Investment Officer des Unternehmens. Im Jahr 2006 wurde Holmes vom Mining Journal zum Bergbaufondsmanager des Jahres gewählt, und 2011 ernannte ihn Brendan Wood International zum „TopGun“ der US-Metals-and-Mining-Branche. 2016 erhielten Holmes und Portfolio Manager Ralph Aldis den Preis als beste Amerika-basierte Fondsmanager vom Mining Journal. Er ist zudem Co-Autor von The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing.

Mehr als 30.000 Abonnenten folgen seinem wöchentlichen Kommentar im Newsletter Investor Alert, der in über 180 Ländern gelesen wird. Unter seiner Leitung erhielten die Investmentfonds des Unternehmens Anerkennung von Lipper und Morningstar, zwei unabhängigen Finanzbehörden.

Im Jahr 2015 führte Holmes das Unternehmen mit dem Start des U.S. Global Jets ETF, der in den globalen Luftfahrtsektor investiert, in das Geschäft mit börsengehandelten Fonds (ETF). 2017 tätigte U.S. Global Investors eine strategische Investition in die in Toronto gelistete HIVE Blockchain Technologies, und Holmes wurde zum nicht-geschäftsführenden Vorsitzenden des Verwaltungsrats ernannt.

Holmes erhielt 2013 die Huron Medal of Distinction des Huron University College, seiner Alma Mater (Jahrgang 1978). Die Auszeichnung würdigt Personen, deren Lebensleistungen ein Beispiel für Exzellenz setzen und die Missionen der Künste und Sozialwissenschaften von Huron widerspiegeln.

Er wurde in Toronto geboren und schloss sein Studium an der University of Western Ontario mit einem Bachelor-Abschluss in Volkswirtschaftslehre ab. Er ist ehemaliger Präsident und Vorsitzender der Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes ist ein gefragter Hauptredner auf nationalen und internationalen Investorenkonferenzen. Er sprach auf der Konferenz Investing in African Mining Indaba, beim European Gold Forum der Denver Gold Group und bei zahlreichen Money-Show-Veranstaltungen und saß in Podiumsdiskussionen mit prominenten Branchenführern, darunter der Chefredakteur von Barron's. Er wird weiterhin als Hauptredner zu Konferenzen in den USA, Kanada und Übersee eingeladen.

Holmes ist zudem regelmäßiger Kommentator bei den Finanz-Fernsehsendern CNBC, Bloomberg, BNN und Fox Business und wurde von Fortune sowie der Financial Times porträtiert. Seine Einschätzungen zu Gold erscheinen wöchentlich in der Sendung Gold Game Film in Zusammenarbeit mit Kitco News und TheStreet.com. Er wurde außerdem zu Beginn der Rohstoffrallye im Jahr 2004 in einer Titelstory in Barron's vorgestellt und ist regelmäßiger Autor bei Forbes, Business Insider, Seeking Alpha und im Experts Corner des Wall Street Journal.

Frank Holmes wurde zum nicht-geschäftsführenden Vorsitzenden des Verwaltungsrats von HIVE Blockchain Technologies ernannt. Sowohl Holmes als auch U.S. Global Investors halten direkt und indirekt Anteile an HIVE. Dieses Interview sollte nicht als Aufforderung zum Kauf oder Angebot eines Anlageprodukts verstanden werden.

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