Ascend Markets, LLC, eine hundertprozentige Tochtergesellschaft von PSG Digital Labs, Inc. („Ascend“), und M1X Global haben den erfolgreichen Abschluss des ersten institutionellen Repurchase Agreements (Repo) – einer besicherten Finanzierungsstruktur, bei der Wertpapiere mit der Vereinbarung verkauft werden, sie zu einem vereinbarten Datum und Preis zurückzukaufen – auf dem Stellar-Netzwerk bekannt gegeben. Die Transaktion nutzte USDM1, eine auf US-Dollar lautende Staatsanleihe, die nativ Onchain ausgegeben und zu 1:1 durch kurzlaufende US-Staatsanleihen besichert ist. Der Abschluss markiert einen Meilenstein bei der Einführung institutioneller besicherter Finanzierung auf Stellar, einer der am längsten bestehenden Public Blockchains, und erweitert die etablierte Zahlungs- und Transferinfrastruktur des Netzwerks in programmierbare Repo-Märkte.

Das Repo wurde über Ascends institutionelle Kreditfazilität unter Verwendung der Smart Contracts des Stellar-Netzwerks ausgeführt. Es umfasste 72 aufeinanderfolgende programmatische stündliche Roll-overs zwischen dem 16. und 19. Oktober, einschließlich Overnight- und Wochenendfinanzierung ohne manuelle Eingriffe. Die Preisgestaltung erfolgte zu SOFR – dem Secured Overnight Financing Rate, einem weit verbreiteten Referenzsatz für die USD-Refinanzierungskosten – plus 10 Basispunkte, was einem annualisierten Finanzierungssatz von 3,98 % entspricht, mit täglich苦苦 verzinsten Beträgen, einem Besicherungsabschlag von 2 % und einem maximalen Loan-to-Value-Verhältnis von 98 %. Die Transaktion wurde mit der Rückzahlung und Rückgabe der USDM1-Besicherung abgeschlossen, wobei alle Aspekte des Abwicklungsprozesses erfolgreich verliefen. Das Geschäft demonstriert die Kapitaleffizienz von tokenisierten Staatsanihen als Besicherung sowie Ascends Unterstützung für diese Anlageklasse.

Mehrere institutionelle Finanzierungsfunktionen kombiniert

Die erste institutionelle Repo-Transaktion vereinte mehrere wichtige Finanzierungsfunktionen auf dem Stellar-Netzwerk. Dazu gehörten eine durchgehende Repo-Finanzierung unter ausgeführten und durchsetzbaren Master-Repurchase-Dokumentationen sowie Stellar-Smart-Contracts, die Verpfändung, Finanzierung, automatisierte Roll-overs, Rückzahlung und Freigabe der Besicherung unterstützten. Das Geschäft war das erste, das Chainlinks neue Data Feeds – den Dienst des dezentralen Oracle-Anbieters zur Bereitstellung von Marktdaten für Smart Contracts – für USDC, einen an den US-Dollar gebundenen Stablecoin, auf dem Stellar-Netzwerk als Preis-Oracle nutzte, während der veröffentlichte Par-Rückzahlungswert von USDM1 die Bewertung der Besicherung unterstützte. Ascends Infrastruktur integrierte Identitätsprüfung, Zugriffsberechtigungen, Compliance-Regeln und operative Kontrollen.

Die Transaktion verwendete Stellar Asset Contract (SAC)-Tokens für beide Seiten und demonstrierte institutionelle Finanzierungsfunktionen direkt auf dem Stellar Mainnet. Die aggregierten Netzwerkgebühren auf dem Stellar-Netzwerk für die automatisierten stündlichen Roll-overs beliefen sich auf einen Bruchteil eines Cents.

Repo-Märkte und Collateral-Mobilität

Repos sind foundational für die globalen Kapitalmärkte und unterstützen Billionen von Dollar an täglichen Finanzierungsaktivitäten. Banken, Broker-Dealer, Handelsunternehmen und Investmentfonds nutzen Repos, um Wertpapierpositionen zu finanzieren, Bestände zu finanzieren, Besicherung zu mobilisieren und Bilanzexposures zu steuern. Rund 80 % der globalen Repos sind durch Staatsanleihen besichert.

Die traditionelle Repo-Infrastruktur operiert innerhalb etablierter Bank-, Verwahr- und Abwicklungsabläufe, was die institutionelle Flexibilität beim Collateral-Management einschränkt und die Bewegung von Besicherung außerhalb der Geschäftszeiten begrenzt. Die Transaktion von Ascend und M1X Global zeigt, wie besicherte Staatsschulden auf Public-Blockchain-Infrastruktur kontinuierlich finanziert, zurückgekauft und mobilisiert werden können, indem konventionelle Repo-Ökonomie – einschließlich an Referenzsätze gekoppelten Finanzierungssätzen, Besicherungsabschlägen und etablierten vertraglichen Schutzmechanismen – mit automatisierter Ausführung, Abwicklung und Collateral-Management kombiniert wird.

Kommentare des Managements

Dennis O’Connell, Chief Executive Officer & Co-Gründer von Ascend und Präsident der ERC-3643 Association (der Organisation hinter einem permissionierten Token-Standard für konforme, identitätsgeprüfte tokenisierte Assets), sagte: „Repo ist von grundlegender Bedeutung für die institutionellen Kapitalmärkte, doch ein Großteil der Infrastruktur, die es unterstützt, bleibt durch traditionelle Abwicklungsfenster eingeschränkt. Gemeinsam mit M1X Global haben wir demonstriert, dass Repo-Finanzierung kontinuier auf der Stellar-Blockchain laufen kann, während die rechtlichen Schutzmechanismen, Compliance-Kontrollen und Finanzierungsmechanismen erhalten bleiben, die Finanzinstitute benötigen. Die Abwicklung dieses Geschäfts mit transaktionsbasierten Gebühren, die Ascends US-Broker-Dealer-Tochtergesellschaft zurechenbar sind, zusammen mit ausgeführten SIFMA-Repo-Vereinbarungen, USDC als Abwicklungsmittel und echten Staatsanleihen außerhalb der Geschäftszeiten als allererste institutionelle Repo-Transaktion auf dem Stellar-Netzwerk, ist ein außerordentlicher Meilenstein.“

Jordan Goldman, President und Chief Operating Officer von M1X Global, sagte: „Die Fähigkeit, Besicherung zu finanzieren und zu mobilisieren, ist grundlegend für die Funktionsweise moderner Kapitalmärkte. Durch die Kombination von besicherten Staatsschulden mit programmierbarer Repo-Infrastruktur auf dem Stellar-Netzwerk können Institute dieselbe Besicherung effizienter mobilisieren und mit einem bestimmten Besicherungspool mehr Finanzierungsaktivitäten unterstützen. Diese Transaktionen zeigen, wie Blockchain-Infrastruktur und kontinuierliche digitale Märkte die Möglichkeiten institutioneller besicherter Finanzierung erweitern können.“

Über USDM1

USDM1 ist eine auf US-Dollar lautende Staatsanleihe, die nativ Onchain von der Republik der Marshallinseln nach New Yorker Recht ausgegeben wurde. Strukturiert in der Tradition vollständig besicherter Brady Bonds – der besicherten Staatsanleihen, die aus dem Brady-Plan von 1989 zur Restrukturierung von Schulden der Schwellenländer hervorgingen – ist sie zu 1:1 durch kurzlaufende US-Staatsanleiheinstrumente in einer insolvenzfernen Struktur besichert. Das Instrument ist mit ISDA-, GMRA- und GMLSA-Vereinbarungen für Derivate, Repos und Wertpapierleihe kompatibel. Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP beriet als Anwalt des Emittenten. Die Integration in Ascends Finanzierungsfazilität zeigt, wie etablierte institutionelle Finanzierungsvereinbarungen nahtlos auf kontinuierlich betriebene Blockchain-Netzwerke ausgeweitet werden können.

Fundament für künftige Aktivitäten

Die erste abgeschlossene institutionelle Repo auf dem Stellar-Netzwerk schafft eine operative Grundlage für weitere institutionelle Repo- und besicherte Finanzierungsaktivitäten. Durch die Kombination von nativ ausgegebenen besicherten Staatsanleihen, institutioneller Verwahrung, durchsetzbarer Repo-Dokumentation, programmierbaren Besicherungskontrollen und kontinuierlicher Abwicklung ermöglicht die Transaktion institutionelle Finanzierungsmärkte, in denen Besicherung rund um die Uhr mobilisiert, finanziert und wieder eingesetzt werden kann, statt durch konventionelle Abwicklungsfenster begrenzt zu sein. Wie sich der Rahmen entwickelt – zusätzliche Gegenparteien, größere Besicherungspools oder andere tokenisierte Assets – wird das Signal sein, auf das zu achten ist, wenn kontinuierliche Onchain-Repos von einer ersten Ausführung hin zur routinemäßigen institutionellen Nutzung übergehen.

Quelle: GlobalFintechSeries