Jedes börsennotierte Unternehmen produziert irgendwann eine Zahl, die groß genug ist, um ein Eigenleben zu entwickeln – losgelöst von der Transaktion, die sie hervorgebracht hat. Die Muttergesellschaft der First Bank hat diesen August genau das getan.

Die First Bank of Nigeria, 1894 gegründet, ist die älteste Geschäftsbank des Landes und eines ihrer systemrelevantesten Finanzinstitute. Ihre Muttergesellschaft, First HoldCo, steht im Zentrum dieser Bedeutung – weshalb ein einzelnes Aktiengeschäft mehr Verwirrung als Klarheit stiften konnte.

RC Investment Management begann mit dem Abbau von 10,43 Milliarden seiner First-HoldCo-Aktien zu jeweils 110 ₦ – ein Paket im Wert von 1,15 Billionen ₦. Innerhalb eines Tages hatten Teile der Finanzpresse die Transaktion als Geschichte über eine Kapitalerhöhung der First Bank umgedeutet. First HoldCo gab keine neuen Aktien aus und erhielt keinen Anteil an den Erlösen. Das Geschäft gehörte vollständig einem Unternehmen, das die meisten Nigerianer noch nie gehört hatten – gegründet mit dem einzigen Zweck, einen alten und verbitterten Streit um das Eigentum an der First Bank verschwinden zu lassen, ohne dabei selbst Schlagzeilen zu machen.

Dieser Streit dauerte ein Jahrzehnt an. Oba Otudeko, einer der prominentesten Industriellen Nigerias mit Interessen in der Mehlindustrie, im Öl- und Gassektor sowie im Immobiliengeschäft über seine Honeywell Group, stand der First Bank von 2009 vor und ihrer Holdinggesellschaft First HoldCo von 2012, bis die Zentralbank im April 2021 beide Vorstände wegen Corporate-Governance-Verstößen auflöste, die mit seinem Verhalten zusammenhingen. Was folgte, glich eher einer langsamen Belagerung als einem einzelnen Ereignis.

Die EFCC reichte einen Betrugsfall über 12,3 Milliarden ₦ ein, in dem die First Bank selbst als Klägerin aufgeführt war (Premium Times). Ecobank trieb seine persönliche Sicherheit über die Gerichte ein. Als ein Richter die Anklage der EFCC im Juli 2025 schließlich fallen ließ, war Otudekos Austritt aus der Bank, die er einst geleitet hatte, bereits vollzogen – und der Mann, der verkaufte, tat dies aus einer Position der Erschöpfung而非 aus freier Entscheidung.

An seiner Seite saß Tunde Hassan-Odukale, dessen Leadway Assurance und die damit verbundenen Pensionsfahrzeuge einen kleineren, aber dennoch bedeutenden Anteil hielten – rund 2,28 Milliarden Aktien, die über sieben separate Gesellschaften angesammelt worden waren. Leadways Ausstieg trug none von Otudekos rechtlichem Gewicht. Vielmehr spiegelte er eine Bilanzkalkulation wider, die durch neue Kapitalanforderungen im Rahmen der Versicherungsreformen und eine bevorstehende Übernahme von PAL Pensions angetrieben wurde, die Spielraum brauchte. Das Halten einer passiven, nicht-kontrollierenden Beteiligung an der Muttergesellschaft der First Bank, die nun fest unter Femi Otedolas Führung stand, hatte lange vor dem Zeitpunkt, zu dem es aufhörte, profitabel zu sein, strategisch keinen Sinn mehr ergeben.

Femi Otedola, der Milliardär hinter Geregu Power und ehemalige Mehrheitseigentümer von Forte Oil, war bis Mitte 2024 zum größten Einzelaktionär von First HoldCo aufgestiegen, hatte sich als Vorsitzender installiert und die Kontrolle in einem Sektor konsolidiert, in dem die Rekaptialisierungsrichtlinie der Zentralbank von 2024 von Geschäftsbanken die Stärkung ihrer Kapitalbasen verlangte. Diese Richtlinie, die von dieser Transaktion getrennt ist, verlieh der umfassenderen Umstrukturierung bei First HoldCo zusätzliche Dringlichkeit.

Zusammen kontrollierten Otudeko und Hassan-Odukale rund ein Viertel der Holdinggesellschaft der First Bank, und kein einzelner Käufer hätte dieses Volumen in einem Zug aufnehmen können. Regulatorische Grenzen für konzentrierte Bankeneigentümer schlossen ein ganzheitliches Einsteigen einer einzelnen Institution aus, und das Ausgießen dieses Volumens auf den offenen Markt hätte den Aktienkurs schon vor Abschluss des Verkaufs zerstört.

Investmentbanken existieren, um genau solche Engpässe zu lösen, und Renaissance Capital – der auf Schwellenmärkte fokussierte Investmentbanking-Arm der Renaissance Group mit einer langen Erfolgsbilanz bei der Strukturierung großer Platzierungen in Frontier-Aktienmärkten – tat, was die Aufgabe verlangte. Das Unternehmen gründete eine Gesellschaft namens RC Investment Management Limited, die am 8. Mai 2024 in Nigeria eingetragen wurde, mit Samuel Sule, dem Chief Executive von Renaissance Capital Africa, als der Person mit bedeutender Kontrolle, und nutzte sie, um das gesamte Paket in einer einzigen ausgehandelten Transaktion zu übernehmen.

Im Juli 2025 zahlte RC Investment in 17 außerbörslichen Transaktionen 31 ₦ pro Aktie für alle 10,43 Milliarden Einheiten von First HoldCo – ein Gesamtaufwand von rund 323 Milliarden ₦. Otudekos Lager verkaufte über Barbican Capital und verwandte Nominee-Konten knapp 7,79 Milliarden Aktien. Hassan-Odukales Lager verkaufte über Leadway Holdings, Leadway Assurance und eine Reihe von Pensionsverwahrkonten die verbleibenden 2,28 Milliarden. Beide Männer erhielten sofort Bargeld, und ihre Beteiligung an der Muttergesellschaft der First Bank ging in eine Warteschleife über, während die Aufsichtsbehörden klärten, was als Nächstes geschehen würde.

Diese Warteschleife hat nun geendet. Nachdem die Genehmigungen der Zentralbank und der SEC erteilt wurden, bringt RC Investment dieselben 10,43 Milliarden First-HoldCo-Aktien zu jeweils 110 ₦ zurück an die Börse – ein Abschlag von 15 bis 18 % gegenüber dem bisherigen Handelsniveau der Aktie, was das starke Investoreninteresse an dem Paket erklärt.

Die Arithmetik hinter dem Geschäft offenbart die eigentliche Geschichte. RC Investment kaufte zu 31 ₦ und verkauft zu 110 ₦ – eine Spanne, die einen Bruttogewinn von rund 824 Milliarden ₦ erbringt, wenn man die vollen 1,15 Billionen ₦ an Erlösen dem ursprünglichen Aufwand von 323 Milliarden ₦ gegenüberstellt. Dieser Gewinn gehört weder der First Bank noch ihrer Muttergesellschaft, hat nichts mit dem separaten Rekaptialisierungsprogramm der Gruppe zu tun und wird nirgendwo in der Bilanz von First HoldCo selbst auftauchen. Er gehört demjenigen, der den Kauf von RC Investment vor 13 Monaten tatsächlich finanziert hat – und die eigenen Einreichungen des Unternehmens geben nicht Aufschluss darüber, wer das ist.

Während die PSC-Richtlinien (Persons with Significant Control) des CAMA 2020 vorschreiben, dass ein Treuhänder wie Samuel Sule in CAC-Einreichungen aufgeführt werden muss, erlauben die nigerianischen Nominee- und SPV-Vorschriften, dass die zugrunde liegenden Finanziers der Öffentlichkeit verborgen bleiben können. Öffentliche CAC-Unterlagen führen RC Investment Management als „inaktiv" – ein typisches Merkmal von zweckgebundenen Warehouse-SPVs, die einen einzelnen Milliarden-Dollar-Asset-Durchlauf ausführen, ohne routinemäßige Jahresabschlusseinreichungen zu pflegen.

Einige der Verwirrung um das Geschäft ist verständlich. Eine Transaktion über 1,15 Billionen ₦ lädt naturgemäß zu Annahmen über Kapitalerhöhungen ein, und das Aufrunden des Angebotspreises in Richtung des vorherrschenden Marktpreises führte zu der inflierten Zahl von 1,4 Billionen ₦, die in mehreren Medien zirkulierte.

First HoldCo hat bereits direkt bei der NGX-Regulierung die Fakten korrigiert und bestätigt, dass weder Otedola noch eine Regierungsbehörde eine Beteiligung an RC Investment halten und dass es sich bei der Gesellschaft um eine unabhängige Drittpartei handelt, die einen Sekundärverkauf – nicht einen Primärverkauf – durchführt. Was die Richtigstellung jedoch nicht tut, ist die interessantere Frage darunter zu beantworten: Wer trug 13 Monate lang das Risiko bei diesem Kauf über 323 Milliarden ₦ und ist nun positioniert, um die Rendite aus den First-Bank-Aktien einzustreichen?

Samuel Sules Name erfüllt eine Offenlegungspflicht, ohne die eigentliche Frage zu beantworten. Die vernünftigste Annahme – dass Renaissance Capital für einen Pool von Kundenfinanciers agierte – bleibt eine Annahme eher als eine bestätigte Tatsache, denn private SPV-Strukturen dieser Art unterliegen keiner Verpflichtung, mehr preiszugeben.

Was unstrittig ist, ist das, was die Transaktion für die Muttergesellschaft der First Bank bewirkt. Der Eigentumsüberhang, der mehr als ein Jahr lang auf der Aktie lastete, ist beseitigt. Der Free Float verbreitert sich, während das Paket an eine breitere Käuferschaft verteilt wird, und die Kontrollfrage, die seit 2021 über der First Bank geschwebt hatte, ist nun ohne einen einzigen Proxy-Kampf zugunsten von Otedola geklärt.

Leadway verlässt eine Position, die nicht mehr zu seinen strategischen Prioritäten passte, und gibt Kapital für seine Versicherungs- und Pensionsambitionen frei. Otudekos Jahrzehnt an der Spitze der First Bank endet nicht mit einer Abstimmung im Vorstand oder einem Gerichtsurteil, sondern mit einer Überweisung, die über ein Unternehmen abgewickelt wurde, das vor drei Jahren kaum existierte.

Die Brücke tat, was Brücken tun sollen – sie verlagerte ein Viertel der Holdinggesellschaft der First Bank von einer Gruppe von Händen in eine andere, ohne dass jemand dazwischen in den Fluss fiel. Die Identität des Maut-Eintreibers und die Höhe der Maut bleiben derjenige Teil der Geschichte, den weder First HoldCos Klarstellung noch RC Investments Einreichungen öffentlich zu machen gewählt haben.