Der Schweizer Finanzregulator, die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA), gab am Dienstag, den 20. Oktober, die Genehmigung des ersten börsennotierten Publikumsfonds (ETF) des Landes bekannt, der direkt in Bitcoin investiert. Der Fonds erhielt eine Ausnahme von den Risikodiversifizierungsvorschriften, die normalerweise für Anlagefonds gelten – eine Ausnahme, die FINMA mit der langen Handelsgeschichte von Bitcoin und dessen besonders hoher Handelsaktivität begründete.

Die Aufsichtbehörde nannte weder den Namen des Fonds noch den Emittenten und machte keine Angaben zum Starttermin. Sie erklärte lediglich, dass weitere Anbieter Anträge für Bitcoin-ETFs eingereicht oder angekündigt haben. Diese fehlenden Details lassen Privatanleger auf einen Namen, einen Emittenten und einen Starttermin warten, während FINMAs Verweis auf weitere Anträge auf zusätzliche Bitcoin-ETF-Entscheidungen hindeutet.

Einstufung nach Schweizer Fondsrecht

Das Produkt ist ein ETF, was bedeutet, dass seine Anteile wie jede börsennotierte Aktie an einer Börse gehandelt werden. Nach Schweizer Recht stufte FINMA ihn als „anderen Fonds für alternativer Anlagen" mit einem spezifischen Risiko ein.

FINMA hob die geltenden Risikodiversifizierungsvorschriften für den Fonds auf. „Da Bitcoin im Vergleich zu anderen Kryptowährungen eine lange Handelsgeschichte und eine besonders hohe Handelsaktivität aufweist, hat FINMA in diesem Fall eine Ausnahme von den geltenden Risikodiversifizierungsvorschriften genehmigt", erklärte die Aufsichtbehörde in ihrer Mitteilung.

Die Ausnahme ist der zentrale Punkt der Genehmigung: Diversifizierungsvorschriften verlangen üblicherweise, dass einonds das Risiko über mehrere Positionen verteilt – ein Standard, den ein Vehikel mit nur einem Asset nicht erfüllen kann, weshalb FINMA ihre Bitcoin-spezifische Begründung ausführlich darlegte.

Die Genehmigung ist eine Premiere für Privatanleger. Im September 2021 hatte FINMA den Crypto Market Index Fund genehmigt, doch der Verkauf dieses Produkts war auf qualifizierte Anleger statt auf die breite Öffentlichkeit beschränkt, und er investierte hauptsächlich in einen Korb von Krypto-Assets statt allein in Bitcoin – das Schweizer Fondsrecht bot der breiten Öffentlichkeit bislang also kein genehmigtes Fondsvehikel, das allein Bitcoin hielt.

Verwahrungs- und Verhaltensanforderungen

Gemäß Leitlinien, die am 12. Januar 2026 veröffentlicht wurden, müssen von FINMA beaufsichtigte Institute operationelle und Verwahrungsrisiken reduzieren. Die Leitlinien führen Cyberangriffe und eine unzureichende Sicherung privater Schlüssel – der kryptografischen Zugangsdaten zu den Coins – als operationelle Risiken an.

Denselben Leitlinien zufolge muss eine Schweizer Depotbank in der Regel die Bitcoin eines Schweizer Fonds halten. Die Verwahrung kann an einen Drittkustodian im In- oder Ausland delegiert werden, doch dieser muss einer gleichwertigen Aufsicht seiner finanziellen Solidität unterliegen und einen gleichwertigen Insolvenzschutz für Krypto-Assets bieten. Praktisch bedeutet dies: Geht der Kustodian pleite, lassen sich die Coins von seinem Vermögen trennen. Für den neu genehmigten Fonds setzt dieser Rahmen die Grundregeln fest: Seine Bitcoin müssen in der Regel bei einer Schweizer Depotbank oder einem Delegatee liegen, das dieselben Aufsichts- und Insolvenzschutzstandards erfüllt.

Unternehmen, die den Fonds verkaufen, müssen am Verkaufspunkt die Verhaltensregeln des Schweizer Finanzdienstleistungsrechts einhalten. Das bedeutet klare Hinweise auf Volatilität und das Risiko von Geldverlusten sowie eine Prüfung, ob das Produkt zum Käufer passt. FINMA zufolge bedeutet dies mehr Schutz als der direkte Kryptokauf.

Warum sich der Fonds von ETPs unterscheidet

Krypto-Exchange-Traded-Produkte unterliegen bereits an beiden Schweizer Börsen Listingregeln, und FINMAs Januar-Leitlinien behandeln sie als strukturierte Produkte nach dem Finanzdienstleistungsrecht. Das neu genehmigte Vehikel ist eine andere Konstruktion: ein Anlagefonds nach Schweizer Fondsrecht. Dieser Unterschied entscheidet, welcher Regelkatalog für Käufer gilt – der Fonds fällt unter die oben beschriebenen Verwahrungs- und Verkaufspunktanforderungen, während ETPs im Regime der strukturierten Produkte verbleiben.

Kontext des US-ETF-Markts

Die Genehmigung erfolgt, während US-Spot-Bitcoin-ETFs – die den Bitcoin-Preis abbilden und wie Aktien über eine Broker-App handelbar sind – im Oktober bis Freitag rund 615 Millionen US-Dollar an Abflüssen verzeichneten. BlackRocks IBIT, der größte der 12onds mit 66,37 Milliarden US-Dollar an Nettovermögen, nahm am Montag 665,2 Millionen US-Dollar ein und war an diesem Tag der einzige mit Nettozuflüssen. Die gesamten Nettozuflusse aller Fonds beliefen sich laut Decrypts ETF-Tracker auf 526,6 Millionen US-Dollar.