Die Schweizer Finanzmarktaufsicht FINMA hat den ersten Fonds des Landes genehmigt, der direkt in Bitcoin investiert. Die Behörde nannte weder Anbieter, Gebühr noch Listingtermin, erklärte jedoch, dass weitere Fonds Anbieter bereits Anträge gestellt oder angekündigt haben. Das Produkt kommt auf einen Markt, an dem an der SIX Swiss Exchange bereits mehr als 200 Krypto-Exchange-Traded-Products (ETPs) handeln; sein Erfolg hängt daher davon ab, was eine Fondsstruktur bietet, die diese Produkte nicht leisten.

Was die FINMA genehmigt hat – und welche Regel sie außer Kraft setzte

In ihrer Ankündigung vom 20. Oktober stufte die FINMA den ETF als "anderen Fonds für alternativen Anlagen" mit einem spezifischen Risiko ein. Das Schweizer Recht reserviert diese Kategorie für risikoreichere Strategien wie Hedgefonds, und die FINMA erklärte, die Fondsdokumente müssten die Risiken deutlich hervorheben und erläutern.

Der Krypto-Fonds, den die FINMA 2021 genehmigtehttps://www.finma.ch/en/news/2021/09/20210929-mm-genehmigung-schweizer-kryptofonds/), hielt einen Korb von Kryptowährungen und war nur für qualifizierte Anleger zugänglich – eine Kategorie, die institutionelle und professionelle Käufer umfasst. Der neue ETF hingegen hält ein einzelnes Asset und steht Privatanlegern offen – eine Kombination, die die Ausnahme erforderlich machte.

Die FINMA stützte diese Ausnahme auf die lange Handelshistorie von Bitcoin und dessen hohes Handelsvolumen im Vergleich zu anderen Kryptowährungen. Beides sind Liquiditätsargumente: Sie zeigen, dass der Fonds seine Bestände effizient kaufen, bewerten und verkaufen kann. Keines davon adressiert die Konzentration, die Diversifikationsvorschriften gerade begrenzen sollen. Ein Fondsanteilinhaber trägt das volle Preisrisiko von Bitcoin, und die FINMA selbst warnte, dass das investierte Kapital einen erheblichen Teil seines Wertes verlieren kann.

Wie der Fonds im Vergleich zu den bereits an der SIX gelisteten ETPs abschneidet

Bitcoin-Exposure an einer Schweizer Börse ist nichts Neues. Die SIX listete am 22. November 2018 das erste Krypto-ETP, ein Korbprodukt von 21Shares. Ihr [Krypto-Produktbericht vom Mai 2026 zählte 215 Krypto-ETPs unter 374 gelisteten Krypto-Produkten.

Der Leitfaden der SIX zu diesem Segment erläutert den rechtlichen Unterschied. Ein Schweizer ETP muss vollständig besichert sein, und eine unabhängige dritte Partei verwahrt die Sicherheit, sodass sie im Falle einer Insolvenz des Emittenten weiterhin verfügbar bleibt. Ein Schweizer ETF geht einen Schritt weiter: Seine Vermögenswerte sind gesetzlich getrennt und fallen im Insolvenzfall nicht in die Masse des Anbieters. ETP-Anleger sind darauf angewiesen, dass die Sicherungsvereinbarung wie vorgesehen funktioniert, während FondsAnleger einen Anspruch auf Vermögenswerte haben, die rechtlich vom eigenen Vermögen des Anbieters getrennt sind.

Die FINMA verwies auch auf Verhaltensvorschriften am Verkaufspunkt. Firmen, die den ETF anbieten, müssen das Finanzdienstleistungsgesetz (FinSA) einhalten, einschließlich klarer Risikohinweise und einer Angemessenheitsprüfung – einer Kontrolle, ob das Produkt zur finanziellen Situation, den Kenntnissen und den Zielen des Kunden passt –, was derMA zufolge Anlegern mehr Schutz bietet als der direkte Kauf von Kryptowährungen. Dieser Vergleich bezieht sich auf das direkte Eigentum und nicht auf ETPs, da die FINMA-Erinnerung jedes auf Krypto basierende Finanzinstrument umfasst.

Keiner der beiden Wege verschafft dem Anleger einen Private Key. Beide bieten Bitcoin-Exposure über ein Wertpapierdepot, sodass in beiden Fällen die Coins bei einem Verwahrer liegen und der rechtliche Schutz des Fonds nur so stark ist wie die Verwahrungskette dahinter.

Wo die Bitcoins des Fonds verwahrt würden

Die FINMA verknüpfte die Genehmigung mit ihren Verwahrungsleitlinien vom Januar 2026. Danach müssen Schweizer Kollektivanlagevermögen grundsätzlich bei einer Schweizer Verwahrbank liegen. Die Bank darf die Verwahrung an eine andere Institution delegieren, wenn diese einer gleichwertigen Aufsicht unterliegt und Kryptoassets im Insolvenzfall schützt.

Drei Ebenen definieren die Regelung: Die Fondsvermögen sind vom Fonds Anbieter getrennt; eine Schweizer Verwahrbank ist für Schweizer Fondsvermögen grundsätzlich erforderlich; und eine delegierte Verwahrung ist möglich, wenn sie beaufsichtigt und insolvenzgeschützt ist.

Die Anforderung verringert das Risiko, ohne es zu beseitigen. Wird die Verwahrung ins Ausland delegiert, hängt der Schutz davon ab, dass das Insolvenzrecht der jeweiligen Jurisdiktion wie beschrieben funktioniert – weshalb der Prospekt etwaige Sub-Verwahrer und deren Sitz nennen sollte. Die Leitlinien weisen auch auf operationale Bedrohungen wie Cyberangriffe und eine unzureichende Absicherung der Private Keys hin – Risiken, die die rechtliche Trennung nicht abdeckt.

Warum der Schweizer Weg sich vom EU-Weg unterscheidet

Die SIX weist darauf hin, dass das UCITS-Regelwerk der EU, das die gängigen europäischen ETFs regelt, Kryptowährungen als Basiswerte nicht zulässt und eine breite Diversifikation verlangt. Europäische Anleger gelangen daher hauptsächlich über Exchange-Traded Notes und andere ETPs zu Bitcoin. Die Vereinigten Staaten erlauben Spot-Bitcoin-ETFs seit Januar 2024.

Die Schweiz bietet nun beides: besicherte ETPs und einen Bitcoin-Einzel-Asset-Fonds der Art, wie es die EU-Fondsregeln nicht erlauben. FINMAs Erklärung, dass weitere Anbieter Anträge gestellt haben, deutet auf weitere Schweizer Bitcoin-ETFs hin und nicht auf einen einzelnen Testfall.

Was die Listing-Dokumente zeigen müssen

Das Gegenargument sind die Kosten. Die vollständige Besicherung begrenzt das Emittentenrisiko bei Schweizer Es bereits, und diese Produkte handeln seit Jahren an der SIX. Wenn der erste ETF deutlich mehr verlangt als bestehende Bitcoin-ETPs, mag die rechtliche Trennung den Aufpreis für Anleger, die über eine Bank oder einen Broker kaufen und halten, nicht rechtfertigen.

Die erste Listingmitteilung der SIX und der Prospekt werden diese Frage klären, indem sie laufende Kosten, den Verwahrer und etwaige delegierte Verwahrer sowie die Emissions- und Rücknahmebedingungen offenlegen. Eine Gebühr auf oder unter dem 0,21%-Standardtarif, den 21Shares für seinen Bitcoin Core ETP ausweist, würde den Fonds zu einem direkten Konkurrenten machen. Eine deutlich höhere Gebühr würde den fondsrechtlichen Schutz zum einzigen Verkaufsargument machen. In den kommenden Monaten wird sich zeigen, ob die Genehmigungen für die anderen von der FINMA genannten Antragsteller dazu führen, dass Bitcoin-ETFs in der Schweiz zu einer Produktkategorie werden – oder ob es bei einem einzelnen Listing bleibt.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz-, Rechts- oder Anlageberatung dar.