Jurrien Timmer, Global Macro Director bei Fidelity Investments, einem der größten Vermögensverwalter der Welt, sagt, dass die verstärkten Rückkäufe langfristiger Anleihen durch das US-Finanzministerium und der zunehmende Fokus auf die Emission kurzfristiger Treasury Bills den Dollar unter Druck setzen und zugleich Bitcoin und Gold stützen.

Timmer beobachtete, dass der Dollar in der vergangenen Woche schwächer wurde, nachdem das Finanzministerium mehr langfristige Anleihen zurückgekauft und im Gegenzug mehr kurzlaufende Papiere emittiert hatte. Das Finanzministerium führt seit 2024 regelmäßig Rückkaufoperationen durch und nimmt damit eine Praxis wieder auf, die zuletzt 2002 verwendet wurde. Ziel ist es laut offizieller Begründung, die Liquidität am Markt für Staatsanleihen zu stützen, indem ältere, weniger gehandelte Wertpapiere zurückgekauft werden. Seiner Ansicht nach spiegelte der starke Anstieg der Gold- und Bitcoin-Preise im selben Zeitraum die Markterwartungen über die künftige Richtung der Fiskal- und Geldpolitik wider.

Nach Ansicht des Analysten könnten Anleger bereits damit begonnen haben, eine mögliche Verschiebung hin zu dem, was in den USA zunehmend als „fiscal dominance“ beschrieben wird, einzupreisen — ein Begriff, den Ökonomen für Situationen verwenden, in denen die geldpolitischen Entscheidungen einer Zentralbank faktisch durch den Finanzierungsbedarf der Regierung begrenzt werden — sowie eine Schwächung der Unabhängigkeit der Federal Reserve.

Timmer machte die folgenden Aussagen:

„Es ist bemerkenswert, dass die Emission kurzfristiger Treasury Bills durch das US-Finanzministerium in der vergangenen Woche bei gleichzeitigen Rückkäufen langfristiger Anleihen den Dollar nach unten gezogen und sowohl Gold als auch Bitcoin stark steigen ließ. Der Markt erkennt eine gefährliche Entwicklung hin zu fiskalischer Dominanz und einem möglichen Verlust der Unabhängigkeit der Federal Reserve.“

„Erhöhte Rückkäufe könnten notwendig sein, um die Anleiherenditen niedrig zu halten“

Damit die Strategie des Finanzministeriums, den Druck auf langfristige Anleiherenditen aufrechtzuerhalten, erfolgreich sei, müsse das Anleiherückkaufprogramm laut Timmer womöglich deutlich über den derzeitigen Umfang hinaus ausgeweitet werden. Wie weit das Programm wachsen wird, werde sich in den vierteljährlichen Refinanzierungsankündigungen des Finanzministeriums zeigen, in denen die geplanten Emissions- und Rückkaufoperationen für die kommenden Monate dargelegt werden.

Ein solches Szenario könne jedoch dazu führen, dass die Federal Reserve einbezogen werden müsse — was möglicherweise bedeuten würde, dass die Zentralbank an einer Art Politik der „Operation Maturity Restructuring“ teilnimmt, die darauf abzielt, die Laufzeitenstruktur des Anleihemarktes zu verändern. Jede Beteiligung der Fed würde einen Kurswechsel gegenüber ihrer derzeitigen Haltung markieren, da die Zentralbank seit 2022 im Rahmen des Abbaus ihrer Bilanz ihre Bestände an Staatsanleihen und hypothekarisch besicherten Wertpapieren kontinuierlich reduziert. Timmer sagte, eine solche Entwicklung könne das Risiko einer Währungsabwertung erhöhen, und gab folgende Einschätzung ab:

„Damit das US-Finanzministerium die Zinsen erfolgreich niedrig halten kann, muss es möglicherweise den Umfang der Rückkäufe deutlich erhöhen. Dies könnte dazu führen, dass die Federal Reserve in diese Politik der Operation Maturity Restructuring eingebunden wird, und uns auf einen Pfad der Währungsabwertung führen.“

Timmer: Eine lockere Fiskal- und Geldpolitik ist positiv für Bitcoin

Nach Ansicht des Fidelity-Managers erzeugt die gleichzeitige Umsetzung einer expansiven Fiskalpolitik und einer lockeren Geldpolitik ein besonders negatives Bild für den Dollar. Unter Hinweis darauf, dass der Dollar auf einer bedeutenden langfristigen Trendlinie liegt, sagte Timmer, ein solches makroökonomisches Umfeld sei eindeutig positiv für Gold, und Bitcoin könne ähnlich davon profitieren.

Dies ist keine Anlageberatung.