Fidelity International hat seine Goldallokation verdoppelt und damit eine selbst auferlegte Obergrenze von 5 Prozent erreicht, während ein anhaltender Abverkauf am Anleihenmarkt und das schwindende Vertrauen in den Willen und die Fähigkeit der Federal Reserve, die Inflation zu bekämpfen, offenbar zumindest einige westliche institutionelle Anleger zurück zum Edelmetall ziehen.

Der Zeitpunkt ist im Hinblick auf die Zusammensetzung der Goldnachfrage bemerkenswert. In den vergangenen Jahren wurde der Anstieg des Edelmetalls vor allem von Zentralbanken getragen, die seit 2022 jährlich mehr als 1.000 Tonnen Gold gekauft haben – ein Rekordtempo, das vom World Gold Council dokumentiert wurde –, während westliches institutionelles Kapital zögerlicher zurückgekehrt ist. Dass ein Vermögensverwalter von der Größe Fidelity Internationals eine Goldposition wiederaufbaut, deutet darauf hin, dass sich die Nachfragebasis möglicherweise über die Käufe des offiziellen Sektors hinaus zu verbreitern beginnt.

In einem jüngsten Interview sagte George Efstathopoulos, Portfoliomanager bei Fidelity International, er habe die Goldbestände des Fonds verdoppelt und die Position damit auf das selbst auferlegte Maximum von 5 Prozent erhöht. Er fügte hinzu, dass er eine Anhebung der Grenze erwägen würde, falls der Status des Dollars als sicherer Hafen weiter an Bedeutung verliert.

Das in London ansässige Unternehmen Fidelity International – nicht zu verwechseln mit Fidelity Investments in den USA – verwaltet ein Kundenvermögen von 565,7 Milliarden US-Dollar und betreut rund 2,5 Millionen Kunden.

Das Unternehmen hatte seine Goldbestände zu Jahresbeginn reduziert, als das Edelmetall nach dem Ausbruch des USA-Iran-Konflikts korrigierte und seitwärts handelte. Laut Bloomberg finanzierte Fidelity den jüngsten Goldaufbau mit vorhandenen Barmitteln sowie dem Verkauf von Hochzinsanleihen, darunter Gilts (britische Staatsanleihen). Efstathopoulos sagte, der Fonds habe mit dem Aufbau der Position nach dem Anleihenabverkauf begonnen, der auf die Julisitzung der Federal Reserve folgte.

Auf dieser Sitzung hatten der Präsident der Federal Reserve, Kevin Warsh, und seine Kollegen die Zinsen erneut unverändert gelassen, obwohl sie im Kampf gegen die Inflation weiterhin harte Töne anschlugen. Die Märkte scheinen mehr auf das zu achten, was die Fed tut, als auf das, was Warsh & Company sagt; da keine Maßnahmen folgten, schnellte der lange Ende der Renditen amerikanischer Staatsanleihen nach der im vergangenen Monat erfolgten (Nicht-)Politikankündigung der Fed erneut nach oben.

Diese Reaktion zeigt, dass die Anleger dem Willen oder der Fähigkeit der Notenbank, die Inflation bei 2 Prozent zu verankern, wenig Vertrauen entgegenbringen – ein Ziel, das die Fed im Januar 2012 offiziell als ihr Ziel übernommen hat. Wie ein Bericht von CNBC es formulierte: „Wir denken, dass Sie die kurzfristigen Leitzinsen weiter im Griff behalten werden und dass dies später eine Menge Inflation erzeugen wird.“

Genau das war der Punkt, den Efstathopoulos in seinem Interview machte: „Meine Interpretation [des Anleihenabverkaufs nach der Sitzung] ist das Fehlen an Glaubwürdigkeit der Fed und mehr Unsicherheit über die Geldpolitik.“

Gold hat seit dieser Fed-Sitzung angezogen; der jüngste Anstieg wurde durch einen gescheiterten Versuch des US-Finanzministeriums befeuert, mit aggressiveren Rückkäufen langlaufender US-Staatsanleihen in den Anleihenmarkt einzugreifen und ihn zu stützen. Efstathopoulos sagte, diese Rückkäufe wirkten wie „ein Versuch, die Renditen zu manipulieren, statt sich mit der eigentlichen Ursache auseinanderzusetzen, warum die Renditen steigen“.

Da Gold kein Einkommen abwirft, erhöhen steigende Renditen normalerweise die Opportunitätskosten des Haltens des Edelmetalls – was die aktuelle Dynamik ungewöhnlich macht. „Gold richtet sich jetzt weniger danach, dass die Renditen steigen, sondern danach, warum sie steigen“, sagte er.

Gold ist seit Anfang August um fast 14,8 Prozent gestiegen und notiert auf einem Dreimonatshoch. Das Edelmetall hat zudem die technisch bedeutsame 200-Tage-Durchschnittslinie überschritten, eine Marke, die Charttechniker häufig als Trennlinie zwischen langfristigen Aufwärts- und Abwärtstrends betrachten. Efstathopoulos wiederum hat jede weitere Erhöhung der Allokation an den anhaltenden Bedeutungsverlust des Dollars als sicheren Hafen geknüpft – womit der Status der US-Währung neben den Bemühungen der Fed, ihre Glaubwürdigkeit bei der Inflationsbekämpfung wiederherzustellen, der Faden ist, dem es von hier an zu folgen gilt.