Der Gouverneur der Federal Reserve, Christopher J. Waller, erklärte, dass eine weitere Straffung der Geldpolitik „eher früher als später“ erforderlich sein könnte, um die Inflation auf einen Pfad zurückzuführen, der mit dem mittel- bis langfristigen Ziel von 2 Prozent des Federal Open Market Committee vereinbar ist.

Waller machte diese Bemerkungen am 10. November 2026 in einer Rede mit dem Titel „The Economic Outlook and Some Thoughts on Labor Market Dynamism“ auf der Bank of England Watchers Conference, die von der King’s Business School und der Money, Macro and Finance Society in London, Vereinigtes Königreich, ausgerichtet wurde. Er erklärte, die US-Wirtschaft wachse stark, und die Beschäftigung liege nahe ihrem langfristigen Niveau, die Inflation sei jedoch weiterhin zu hoch.

Waller erklärte, er habe die Entscheidung der FOMC-Mehrheit auf der letzten Sitzung unterstützt, den Leitzins unverändert zu lassen. In einer früheren Rede habe er erläutert, dass die Kommunikation des Komitees über eine wahrscheinliche Straffung bereits dazu geführt habe, dass die Finanzmärkte einige Zinserhöhungen eingepreist hätten. Wenn die Kommunikation klar und glaubwürdig sei, sei die entscheidende Frage, ob die Erhöhungen schließlich umgesetzt würden; es sei nicht erforderlich, die Zinsen bei aufeinanderfolgenden Sitzungen anzuheben.

Wenn erwartete Erhöhungen nicht erfolgen, könnten die Märkte ihre Erwartungen für künftige Zinsschritte reduzieren und die Zinsen könnten sofort fallen, was die Geldpolitik in unerwünschter Weise lockern würde. Waller erklärte, der genaue Zeitpunkt der Erhöhungen sei weniger wichtig als die Sicherstellung, dass zugesagte Erhöhungen innerhalb eines angemessenen Zeitraums umgesetzt werden.

Wirtschaftswachstum und Beschäftigung

Waller sagte, die wirtschaftliche Produktion expandiere weiterhin in gesundem Tempo. Die erste Schätzung zeigte ein Anstieg des realen Bruttoinlandsprodukts (BIP) um 3,4 Prozent auf annualisierter Basis im dritten Quartal, getragen von starken Konsumausgaben und robusten Investitionen. Das Konsumwachstum profitierte von einem boomenden Aktienmarkt, während die Unternehmensinvestitionen weiter deutlich zunahmen, insbesondere in Hochtechnologie-Ausrüstung im Zusammenhang mit dem Ausbau der künstlichen Intelligenz (KI).

Er sagte, das BIP-Wachstum werde sich im laufenden Quartal wahrscheinlich abschwächen, da die Konsumausgaben auf ein Niveau zurückgingen, das besser mit Haushaltseinkommen und -vermögen vereinbar sei, aber er erwartete, dass die Produktion weiterhin solide wachsen würde.

Auch der Arbeitsmarkt blieb stabil, so Waller. Die Arbeitslosenquote sank im Oktober leicht auf 4,1 Prozent und entsprach damit ihrem Niveau im Sommer. Die monatliche Job Schaffung schwankte stark, im Oktober wurden jedoch 165.000 Arbeitsplätze geschaffen, während die Schätzungen des Beschäftigungswachstums der beiden Vormonate um insgesamt 85.000 Stellen nach oben revidiert wurden.

Unter Ausblendung der monatlichen Volatilität lagen die durchschnittlichen Beschäftigungszuwächse über sechs und zwölf Monate näher bei 80.000 Stellen pro Monat. Waller sagte, dieses Tempo liege etwas über den meisten Schätzungen der Break-even-Rate, die erforderlich ist, um die Arbeitslosenquote stabil zu halten, und sei mit seiner Auffassung vereinbar, dass Arbeitsangebot und -nachfrage im Wesentlichen im Gleichgewicht seien.

Gleichzeitig erklärte er, der Arbeitsmarkt sei seit mehr als einem Jahr am besten als „low hire, low fire“ zu charakterisieren. Die Trennungsquoten – die kombinierte Rate von Entlassungen und Kündigungen – seien in den letzten Jahren im Vergleich zum Jahrzehnt zuvor konstant niedrig geblieben. Auch die Einstellungsquoten seien niedrig.

Diese Kombination sei ungewöhnlich, so Waller, da die Einstellungsquote in einem starken Arbeitsmarkt normalerweise hoch sei. Einstellungen seien tendenziell niedrig, wenn der Arbeitsmarkt schwach sei, eine Zeit, in der die Entlassungsquoten oft erhöht seien. Das Ungewöhnliche an der aktuellen Situation – möglicherweise noch nie dagewesen – sei das Ausmaß, in dem sowohl die Einstellungen als auch die Entlassungen auf niedrigem Niveau gefallen seien.

Dynamik des Arbeitsmarktes

Dieses Muster veranlasste Waller zu der Frage, ob ein stabiler Arbeitsmarkt zwangsläufig ein gesunder Arbeitsmarkt sei. Er verglich den Unterschied mit einem Arzt, der ein im Krankenhaus liegendes Familienmitglied als in stabilem Zustand beschreibt: Stabilität wäre beruhigend, würde aber nicht bedeuten, dass die Person gesund sei.

Waller erklärte, er sei besorgt, dass das Gleichgewicht aus wenigen Einstellungen und wenigen Entlassungen darauf hindeutet, dass der Arbeitsmarkt einen Teil seiner Dynamik verloren hat, was für das Produktivitätswachstum und die Realöhne wichtig sei. Er habe keine endgültigen Antworten darauf, ob die reduzierte Dynamik zu einem geldpolitischen Problem geworden sei, halte die Fragen jedoch für einer Prüfung wert.

Er unterschied zwischen dem Nettobeschäftigungswachstum und den Bruttoflüssen von Arbeitskräften in und aus der Beschäftigung. Hinter den monatlichen Zahlen zur Beschäftigungsentwicklung steht ein erheblicher Umschlag auf dem Arbeitsmarkt. Im September beispielsweise wurde der Nettoanstieg der Beschäftigung um 60.000 Stellen von den mehr als 5 Millionen Menschen in den Schatten gestellt, die ihren Arbeitsplatz verloren, und den mehr als 5 Millionen, die im Monat neu eingestellt wurden.

Selbst bei niedrigen Trennungs- und Einstellungsquoten blieben die absoluten Zahlen der Einstellungen und Trennungen enorm. Waller verglich den Arbeitsmarkt mit einem Fluss: Der Wasserstand könnte bei aufeinanderfolgenden Messungen unverändert sein, aber eine gewaltige Menge Wasser wäre in der Zwischenzeit flussabwärts geflossen. Ebenso kann die Beschäftigung stabil bleiben, während viele Menschen zwischen den Arbeitsplätzen wechseln.

Waller sagte, dieser Umschlag sei für die Wirtschaft nützlich und nicht verschwenderisch. Er spiegele einen dynamischen Markt wider, der es ermöglichte, Arbeitsressourcen produktiver einzusetzen. Wenn ein Arbeitnehmer und ein Unternehmen keine produktive Verbindung bildeten, könne eine Trennung und die Suche nach neuen Partnern effizienter und besser für die Wirtschaft sein. Produktivere Verbindungen könnten die Produktivität, die Realöhne und die Gewinne erhöhen, selbst wenn die Beschäftigung selbst weniger stabil sei.

Er glaubte, dass dieser Umschlag zur außergewöhnlichen Leistung der US-Wirtschaft beitrage. Die vergleichsweise einfache Gründung von Unternehmen in den USA im Vergleich zu vielen anderen fortgeschrittenen Volkswirtschaften sei ein großer Vorteil. Obwohl die vergleichsweise einfache Entlassung von Mitarbeitern im Vergleich zu vielen Volkswirtschaften der Europäischen Union für die betroffenen Arbeitnehmer unwillkommen sei, habe sie kumuliert zum stärkeren Wiederaufschwung der USA nach der Pandemie-Rezession beigetragen.

Flexibilität bei Einstellungen und Entlassungen trage dazu bei, die Fähigkeiten der Arbeitnehmer besser mit den Bedürfnissen der Unternehmen in Einklang zu bringen und deren Fähigkeiten produktiver zu nutzen. Infolgedessen erhöhe dieser Umschlag die Kapazität der Wirtschaft und ermögliche ein Einkommenswachstum ohne inflationsären Druck.

Mögliche Ursachen für die geringere Dynamik

Waller sagte, das aktuelle Umfeld mit wenigen Einstellungen und wenigen Entlassungen könne darauf hindeuten, dass der US-Arbeitsmarkt weniger dynamisch und weniger gesund geworden sei, mit potenziellen Auswirkungen auf den wirtschaftlichen Ausblick und die Geldpolitik. Ein Teil des Rückgangs von Einstellungen und Entlassungen könnte langfristige Trends widerspiegeln, die bereits vor der Pandemie eingesetzt hatten.

Ein solcher Trend ist die Alterung der Erwerbsbevölkerung. Die Menschen leben länger und bleiben im höheren Alter gesünder und aktiver; viele Mitglieder der großen Nachkriegs-Baby-Boom-Generation sind heute in ihren 60ern und 70ern; und sinkende Geburtenraten haben das relative Alter der Erwerbsbevölkerung erhöht. Ältere Arbeitnehmer wechseln im Allgemeinen seltener den Arbeitsplatz, da viele im Laufe der Zeit bessere Passungen gefunden haben und weniger bereit sind, für die Arbeit umzuziehen.

Ein zweiter Trend ist der steigende Bildungsstand der Erwerbsbevölkerung. Höher gebildete Arbeitnehmer erfahren im Allgemeinen weniger Arbeitsplatzwechsel und sind in Abschwungphasen seltener von Trennungen betroffen. Seit 2010 ist der Anteil der Erwachsenen ab 25 Jahren mit mindestens einem Bachelor-Abschluss von 28 Prozent auf 37 Prozent gestiegen. Waller zitierte den 2026 erschienenen Artikel von Shakeena J. King und Daniela Mejía, „Women Ages 65 and Over Now Make Up the Largest Share of Education Bachelor’s Degree Holders,“, veröffentlicht vom America Counts-Service der U.S. Census Bureau am 29. Oktober.

Wenn dies die einzigen Erklärungen wären, wäre die Dynamik des Arbeitsmarktes mit langfristigen Trends vereinbar und hätte keine geldpolitischen Auswirkungen. Waller sagte jedoch, die Daten deuteten darauf hin, dass die Dynamik auch nach Berücksichtigung dieser Faktoren weiterhin etwas niedrig sei.

Eine mögliche Erklärung ist, dass Einstellungen und Arbeitsplatzwechsel durch mehrere Quellen wirtschaftlicher Unsicherheit eingeschränkt wurden, die seit Anfang 2025 aufgetreten sind. Dazu gehören das Aufkommen von KI, Zölle, Änderungen der Einwanderungspolitik und deren Durchsetzung sowie eine allgemein größere Unsicherheit über den wirtschaftlichen Ausblick, die die Unternehmensplanung erschwert.

Waller verwies auf eine Sonderfrage in der Umfrage des Beige Book der Federal Reserve von November 2025. Die Arbeitgeber meldeten, dass die Einstellungen aufgrund der Unsicherheit ungewöhnlich zurückhaltend waren. Er glaube nicht, dass die Unsicherheit seitdem wesentlich gesunken sei. Das aktuellste Beige Book zeigte auch, dass mehrere Federal-Reserve-Distrikte meldeten, Unternehmen hätten Einstellungen verschoben oder nach Investitionen in KI eine geringere Beschäftigungsentwicklung erwartet.

Eine weitere mögliche Erklärung ist, dass die niedrige Entlassungsquote eine Folge des starken Anstiegs der Arbeitsplatzwechsel von 2020 bis 2023 im Zusammenhang mit der Pandemie ist. Arbeitnehmer, die kürzlich in neue Jobs gewechselt sind, sind möglicherweise weniger geneigt, erneut zu wechseln, was die Arbeitsplatzwechselaktivität einschränkt. Waller sagte, dieser Effekt könnte vorübergehend sein, da Arbeitnehmer im Median drei Jahre in ihrem Job bleiben, bevor sie erneut wechseln, und die letzten der pandemiebedingten Jobwechsler sich diesem Schwellenwert nähern.

Allerdings könnten die Arbeitnehmer länger in ihren Jobs bleiben, wenn der pandemiebedingte Wechsel ungewöhnlich effektiv darin war, die Passung zwischen Arbeitnehmern und Arbeitgebern zu verbessern. Viele Arbeitnehmer sind in dieser Zeit umgezogen oder haben neue Karrieren und Ziele verfolgt und sind möglicherweise nun weniger bereit, erneut zu wechseln.

Waller sagte, es sei schwierig, die Ursachen für die geringere Dynamik des Arbeitsmarktes zu identifizieren und zu gewichten oder zu bestimmen, wie lange der Trend anhalten könnte. Diese Unsicherheit erschwere auch die Beurteilung der Auswirkungen auf den wirtschaftlichen Ausblick und die Geldpolitik.

Auswirkungen auf Arbeitslosigkeit und neue Arbeitnehmer

Waller sagte, die möglichen Auswirkungen des Umfelds mit wenigen Einstellungen und wenigen Entlassungen ließen sich direkter bewerten. Niedrige Entlassungen bedeuteten, dass weniger Arbeitnehmer arbeitslos wurden, aber eine niedrige Einstellungsquote könne bedeuten, dass die Menschen, die arbeitslos wurden, mit längeren Perioden der Arbeitslosigkeit konfrontiert seien.

Der Anteil der Arbeitslosen, die seit mehr als sechs Monaten auf Arbeitssuche sind, ist seit 2022 stetig gestiegen und ist nun ungewöhnlich hoch für eine Zeit der wirtschaftlichen Expansion. Der Dreimonats-Durchschnitt der Arbeitnehmer, die angaben, 27 Wochen oder länger arbeitslos zu sein, stieg von etwa 18 Prozent Ende 2022 auf mehr als 27 Prozent bis September 2026.

Eine geringere Dynamik des Arbeitsmarktes könnte es auch für Neueinsteiger – in der Regel jüngere Arbeitnehmer mit weniger Erfahrung – erschweren, eine Stelle zu finden. Waller sagte, die Herausforderungen für junge Arbeitnehmer würden breit diskutiert. Der Anteil der Neueinsteiger in der Erwerbsbevölkerung an den Arbeitslosen sei auf nahezu die höchsten Werte der letzten 20 Jahre gestiegen.

Beide Entwicklungen könnten darauf hindeuten, dass der Arbeitsmarkt weniger gesund ist als die Headline-Arbeitslosenquote vermuten lässt, mit Auswirkungen auf den längerfristigen Pfad der Geldpolitik. Wenn niedrige Einstellungen und Trennungen verbesserte Passungen widerspiegelten, könnte das Ergebnis ein Produktivitätsschub sein, der bei der Beurteilung der Arbeitsmarktlage weitgehend außer Acht gelassen werden könnte.

Waller sagte jedoch, er sei besorgt, dass die reduzierte Dynamik stattdessen Barrieren für die Mobilität widerspiegelt, die sich auf die Langzeitarbeitslosigkeit und die Jugendarbeitslosigkeit auswirken. Solche Barrieren könnten zu einer weniger effizienten Verteilung der Arbeitnehmer auf die Jobs führen und das Produktivitätswachstum hemmen. Er sagte, das Thema sei wichtig zu beobachten, da das Produktivitätswachstum ein entscheidender Faktor dafür sei, wie schnell die Wirtschaft expandieren könne, ohne unerwünschten inflationsären Druck zu erzeugen.

Inflation und Geldpolitik

Waller sagte, der Arbeitsmarkt sei kurzfristig stabil und die Beschäftigung liege nahe dem Ziel des FOMC für maximale Beschäftigung. Die Inflation hingegen liege deutlich über 2 Prozent und bleibe sein Hauptfokus.

Er sagte, er sei bereit gewesen, auf der Oktober-Sitzung des FOMC mit der Straffung der Geldpolitik zu warten, aufgrund der Argumentation, die er zu Beginn seiner Rede dargelegt hatte. Die Verbraucherpreisindexdaten (CPI) für Oktober sollten später am 10. November veröffentlicht werden. Selbst wenn die Zahlen eine Verbesserung gegenüber September zeigten, werde Waller weiterhin eine Erhöhung des Leitzinses des FOMC um 25 Basispunkte auf der Dezember-Sitzung unterstützen. Wenn die Inflation deutlich höher als erwartet ausfalle, könnte das FOMC möglicherweise stärkere Maßnahmen ergreifen.

„Sagen wir es einfach. Die Inflationsdaten für September waren schlecht. Es gab keinen Silberstreifen“, sagte Waller.

Die Inflation, gemessen an den persönlichen Konsumausgaben (PCE), dem Zielindikator des FOMC, stieg im September um 0,5 Prozent und im Vergleich zum Vorjahr um 3,7 Prozent. Die Kern-PCE-Inflation, die Lebensmittelpreise und Energiepreise ausklammert, erhöhte sich im September um 0,3 Prozent und im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 3,1 Prozent.

Waller sagte, beide Kennzahlen seien zu hoch, und er äußerte besondere Besorgnis über die Breite der Preiserhöhungen. Zu Beginn des Jahres war die überhöhte Inflation durch Nichtmarktpreise getrieben worden, die von der Regierung geschätzt statt direkt beobachtet werden. Er tendiere dazu, diese Preise zu ignorieren, da sie schwer zu messen seien und kein verlässlicher Hinweis auf den Gesamtrend der Kerninflation.

Zwei Komponenten mit größerer Relevanz für die künftige Inflation seien in letzter Zeit gestiegen: die Kernwarenpreise und die kernmarktbasierten Dienstleistungen ohne Wohnungswesen. Mehr als 70 Prozent der Komponenten der Kern-PCE-Dienstleistungspreise verzeichneten im September Anstiege von mehr als 3 Prozent innerhalb von zwölf Monaten.

Waller sagte, er werde prüfen, ob die erhöhte Inflation in den Oktoberdaten breit blieb, einschließlich der Frage, ob die Preise für Hightech-Güter im Zusammenhang mit dem KI-Ausbau weiterhin mit den sehr hohen Raten der letzten Monate stiegen. Er wolle auch feststellen, ob der Anstieg der Energiepreise der letzten Monate direkt oder indirekt über höhere Input-Kosten an Güter und Dienstleistungen weitergegeben werde.

Obwohl die Energiepreise in den vergangenen Wochen oder so von ihren Höchstständen gesunken waren, lagen sie weiterhin deutlich höher als zu Beginn des Jahres. Ihre letztendliche Auswirkung auf die Inflation werde von den Preisniveaus abhängen, die sich halten.

Federal-Reserve-Forschung zu Preisdruck

Waller sagte, die Mitarbeiter der Federal Reserve hätten die Auswirkungen des KI-Ausbaus und der erhöhten Energiepreise auf die Inflation untersucht, und ihre Ergebnisse deuteten nicht darauf hin, dass diese Faktoren bald verschwinden würden.

In einer Übung nutzten Forscher die Textanalyse von Einkäuferumfragen des Institute for Supply Management (ISM), um unmittelbare Preisdrucke zu identifizieren. Die ISM-Umfragen bitten die Einkäufer, konkrete Rohstoffe, Materialien und Dienstleistungen aufzulisten, deren Preise im Monat gestiegen oder gefallen sind. Bei der Frage zu bezahlten Preisen geben die Befragten an, ob die Preise im Vergleich zum Vormonat gestiegen, gesunken oder unverändert geblieben sind, und listen konkrete Rohstoffe, Materialien oder Dienstleistungen in einem begleitenden Textfeld auf.

Die Mitarbeiter der Federal Reserve nutzten die Antworten, um monatliche Preisdruck-Indizes zu erstellen, die den Kategorien des Produzentenpreisindex (PPI) entsprechen. Die Forscher fanden heraus, dass diese Indizes Informationen über künftige Veränderungen der Produzentenpreise liefern und somit Signale über die künftige PCE-Inflation enthalten könnten.

Der Index für Hightech-Produkte stieg im Dezember 2025 und im Januar 2026 weiter, bevor eine Beschleunigung der Preise dieser Güter in den PPI- und Inflationsdaten des Februar sichtbar wurde. Die aktuellen ISM-Daten für Oktober deuteten auf die Möglichkeit weiterer Preiserhöhungen hin.

Die Forschung wurde von Tomaz Cajner, Leland D. Crane, Christopher J. Kurz, Paul E. Soto und Betsy Vrankovich im FEDS Notes-Artikel vom 1. Oktober 2026 „Pricing Sentiment: Measuring Input Cost Pressure from ISM Survey Responses.“ beschrieben.

Andere Forschungen der Federal Reserve deuteten für Waller darauf hin, dass Energiepreisdrucke möglicherweise nachhaltiger an die Güter und Dienstleistungen weitergegeben werden als in der Vergangenheit. Die Forscher identifizierten eine mögliche Verschiebung des Inflationsprozesses nach der Pandemie, die darauf hindeutet, dass die Kerninflation möglicherweise stärker auf Energieschocks reagiert.

Notenbanker haben Energieschocks traditionell ausgeblendet, in der Annahme, dass ihre Auswirkungen auf die Inflation schnell verschwinden würden. Waller sagte, die neue Forschung warne davor, sich zu sehr auf diese Auffassung zu verlassen. Sie deutete darauf hin, dass, wenn die Ölpreise hoch blieben, die daraus resultierenden Drucke größer sein könnten als bisher angenommen und bis weit in das Jahr 2027 anhalten könnten.

Die Forschung wurde von Andrea De Michelis, Musa Orak, Avani Pradhan und Albert Queralto im FEDS Notes-Artikel vom 9. November 2026 „The Effect of Oil Prices on Core Inflation: Recent Evidence from the Advanced Economies.“ beschrieben.

Waller nannte auch Gründe, warum erhöhte Energiepreise anhalten könnten. Obwohl der Tanker-Verkehr durch die Straße von Hormus zugenommen hatte, erfolgten die Lieferungen zu erheblichen Kosten. Die nun erforderliche Versicherung für die Schiffe, die diese Passage durchfahren, sowie die nötige Schiff-zu-Schiff-Übertragung von Öl zum Schutz vor iranischen Angriffen sollen den Ölpreis um 20 bis 30 US-Dollar pro Barrel erhöht haben.

Ein zweites Problem ist, dass die Dieselproduktion durch begrenzte Raffineriekapazitäten und andere Beschränkungen beeinträchtigt wird. Infolgedessen wird nicht erwartet, dass die erhöhten Dieselpreise in den USA sich so leicht abschwächen wie die Rohölpreise in einem friedlicheren Nahen Osten.

Zinsentscheidung im Dezember

Waller fasste seinen Ausblick zusammen, indem er sagte, die wirtschaftliche Aktivität sei stark, der Arbeitsmarkt stabil und die Inflation zu hoch – deutlich über dem 2-Prozent-Ziel des FOMC.

Selbst wenn die monatliche Inflationsrate im Oktober besser ausfalle, tendiere er dazu, eine Erhöhung des Leitzinses um 25 Basispunkte auf der Dezember-Sitzung des FOMC zu unterstützen. Das sei sein Plan, wenn sich die Wirtschaftsdaten wie erwartet entwickelten.

Wenn die CPI-Daten für Oktober jedoch den beiden vorherigen Monatslesungen ähneln, mit einer Kern-CPI-Inflation von etwa 0,3 Prozent oder höher, könnte eine stärkere geldpolitische Maßnahme erforderlich sein. In diesem Fall, sagte er, sollte eine Erhöhung des Leitzinses um 50 Basispunkte auf der Dezember-Sitzung geprüft werden.

„Nur 25 Basispunkte zu erhöhen würde unsere Glaubwürdigkeit gefährden, ein Risiko, das ich nicht eingehen möchte“, sagte Waller.

Waller wies darauf hin, dass die in der Rede geäußerten Ansichten seine eigenen seien und nicht notwendigerweise von seinen Kollegen im Federal Reserve Board oder im Federal Open Market Committee geteilt würden.

Quellen

1. Die hier geäußerten Ansichten sind meine eigenen und entsprechen nicht unbedingt den Ansichten meiner Kollegen im Federal Reserve Board oder im Federal Open Market Committee.

2. Christopher J. Waller (2026), „The Signaling Value of the Summary of Economic Projections,“ Rede auf dem Istanbul Economic Forum, Zentralbank der Republik Türkei, Istanbul, 8. Oktober.

3. Shakeena J. King und Daniela Mejía (2026), „Women Ages 65 and Over Now Make Up the Largest Share of Education Bachelor’s Degree Holders,“ U.S. Census Bureau, America Counts: Stories Behind the Numbers, 29. Oktober.

4. Der Dreimonats-Durchschnitt der Arbeitnehmer, die angaben, 27 Wochen oder länger arbeitslos zu sein, stieg von etwa 18 Prozent Ende 2022 auf mehr als 27 Prozent bis September 2026.

5. Tomaz Cajner, Leland D. Crane, Christopher J. Kurz, Paul E. Soto und Betsy Vrankovich (2026), „Pricing Sentiment: Measuring Input Cost Pressure from ISM Survey Responses,“ FEDS Notes, Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, 1. Oktober.

6. Bei der Frage zu bezahlten Preisen geben die Befragten an, ob die Preise im Vergleich zum Vormonat gestiegen, gesunken oder gleich geblieben sind, und listen konkrete Rohstoffe, Materialien oder Dienstleistungen in einem begleitenden Textfeld auf.

7. Andrea De Michelis, Musa Orak, Avani Pradhan und Albert Queralto (2026), „The Effect of Oil Prices on Core Inflation: Recent Evidence from the Advanced Economies,“ FEDS Notes, Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, 9. November.