Die Federal Reserve hat Kapital-, Einlösungs- und weitere regulatorische Anforderungen an Stablecoin-Emittenten unter ihrer Aufsicht vorgeschlagen und setzt damit den GENIUS Act um.

Das Gesetz verlangt bereits, dass Stablecoin-Emittenten Reserven vorhalten, die ihre Tokens eins zu eins unterlegen, und schränkt die Arten der haltbaren Vermögenswerte ein, darunter Bargeld, Bankeinlagen und kurzlaufende US-Staatsanleihen. Die detaillierteren Anforderungen an Kapital, Reservendiversifizierung und Risikomanagement überließ es den Bundesaufsichtsbehörden.

Nach dem Vorschlag der Fed (zugehörige Dokumente) würden Emittenten eine operationelle Risikokapitalanforderung in Höhe von 2 % der ersten 20 Milliarden Dollarlaufender Stablecoins tragen, 1,5 % der nächsten 30 Milliarden Dollar und 1 % der Beträge über 50 Milliarden Dollar, ergänzt um zusätzliche Kapitalanforderungen im Zusammenhang mit Kredit- und operationellen Risiken. Die gestaffelte Struktur bedeutet, dass die grenzkostenbezogenen Kapitalkosten der Emission jedes weiteren Tokens sinken, je weiter ein Emittent die jeweiligen Schwellenwerte überschreitet – die größten Emittenten zahlen den niedrigsten Satz auf ihren größten Tranche umlaufender Stablecoins.

Emittenten müssten Einlösungen in der Regel innerhalb von zwei Geschäftstagen abwickeln. Fällt die Reserve unter die geforderte Eins-zu-eins-Unterlegung, müsste der Emittent die Fed benachrichtigen und entweder seine Reserven gemäß einem Sanierungsplan wieder auffüllen oder sie liquidieren und die umlaufenden Stablecoins einlösen – das heißt, eine Unterdeckung würde zu regulatorischer Eskalation führen, statt absorbiert zu werden, während der Emittent wie gewohnt weiterarbeitet.

Emittenten müssten zudem monatliche Berichte veröffentlichen, die ihre umlaufenden Stablecoins sowie Wert und Zusammensetzung ihrer Reserven im Detail darlegen. Diese Offenlegungen müssten von einer registrierten Wirtschaftsprüfungsgesellschaft geprüft und vom CEO und CFO des Emittenten zertifiziert werden, wodurch die Reservendaten an die namentliche Verantwortung der Führungskräfte gebunden werden.

Ein separater Vorschlag würde ein Antragsverfahren für Fed-beaufsichtigte Banken schaffen, die die Genehmigung zur Emission von Payment-Stablecoins über Tochtergesellschaften beantragen wollen, einschließlich der Anforderung, einen Geschäftsplan und Finanzinformationen einzureichen. Zusammen definieren die beiden Entwürfe sowohl die laufenden Pflichten bereits unter Fed-Aufsicht stehender Emittenten als auch den Zugangsweg für beaufsichtigte Banken, die eine Zulassung anstreben.

Die Vorschläge stehen nach der Veröffentlichung im Federal Register 60 Tage lang zur öffentlichen Kommentierung – das formelle Zeitfenster, in dem Emittenten, Banken und weitere Beteiligte versuchen können, die Anforderungen vor ihrer Finalisierung mitzugestalten.

Barr sagt, Stablecoins müssten auch bei Marktstress einlösbar bleiben

Der Fed-Gouverneur Michael Barr unterstützte den Vorschlag am Donnerstag, erklärte jedoch, es bedarf weiterer Arbeit damit Stablecoins zu verlässlichen Zahlungsinstrumenten werden.

"Stablecoins werden nur stabil sein, wenn sie unter verschiedensten Bedingungen zuverlässig und umgehend zum Nennwert eingelöst werden können. Dazu gehört auch Marktstress, wenn sogar ansonsten liquide Staatsanleihen unter Bewertungsdruck geraten können, sowie Phasen von Belastungen beim einzelnen Emittenten oder seinen verbundenen Unternehmen", erklärte Barr in einer Stellungnahme.

Barr fügte hinzu, dass ihn die vorgeschlagenen Grenzen für Reservevermögen und die standardisierten Kapitalanforderungen ermutigt hätten, forderte jedoch öffentliches Feedback dazu, ob der Rahmen Zins- und Fremdwährungsrisiken ausreichend berücksichtigt. Er sagte außerdem, dass universelle Einlösungsrechte in der endgültigen Regel klar verankert werden sollten, und äußerte Bedenken hinsichtlich eines Standards, der die Fed an der Aufsichts- oder Durchsetzungsmaßnahme gegen eine Geldwäsche-Defizite hindern würde, sofern das Problem nicht als "erheblich oder systemisch" eingestuft wird. Insgesamt markieren seine Ausführungen die Behandlung von Zins- und Währungsrisiken, universelle Einlösungsrechte und die AML-Durchsetzungsschwelle als offene Fragen, die Kommentierungsphase und endgültige Regel klären müssen.

Der GENIUS Act tritt am 18. Januar 2027 in Kraft oder 120 Tage nachdem die Bundesaufsichtsbehörden die endgültigen Umsetzungsregeln verabschiedet haben, je nachdem, was zuerst eintritt – der Zeitpunkt der aus diesem Kommentierungsprozess hervorgehenden finalen Regeln bestimmt also selbst, welcher Auslöser die Compliance-Uhr startet.