Das Federal Open Market Committee ließ seinen Leitzins unverändert bei 3,75 %–4,00 % und billigte die Pause in seiner Sitzung am 28. Oktober mit 10 zu 2 Stimmen und beließ die Politik dort, wo sie nach der Viertelpunkterhöhung im September gelandet war – der ersten Zinserhöhung der Notenbank seit 2023. Gouverneurin Lisa Cook und die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, stimmten dagegen und bevorzugten eine Erhöhung der Zielbandbreite um einen Viertelpunkt in dieser Sitzung. Es geht dabei um den Federal Funds Rate, den Satz, den Banken einander für Overnight-Kredite berechnen und der die Basiskosten des Kredits im gesamten Finanzsystem verankert.

Die Erklärung nennt keinen Termin für den nächsten Schritt. Nachdem die Inflation als erhöht beschrieben worden war, schrieb das Komitee: „The accumulation of more information will help the Committee determine the policy stance appropriate to ensure a timely return of inflation to the Committee's 2 percent goal." Der Absatz endet mit einem aus fünf Wörtern bestehenden Bekenntnis: „The Committee will deliver price stability."

Nichts in der Wachstumseinschätzung deutet auf eine Verlangsamung hin, die gegen eine weitere Straffung sprechen würde. Die Politiker beschrieben die Aktivität alsExpansion in starkem Tempo, mit widerstandsfähigen Inlandsausgaben, starkem Produktivitätswachstum und robusten Investitionen. Die Beschäftigungszuwächse hielten mit dem Arbeitskräfteangebot Schritt, und die Arbeitslosigkeit hat sich kaum verändert. Der einzige Vorbehalt war die erhöhte Unsicherheit, die die Fed teilweise auf geopolitische Entwicklungen zurückführte.

Eine Pause, kein Richtungswechsel

Nur wenige Händler erwarteten etwas anderes. Ein am Montag veröffentlichter Bitcoin-Ausblick bezifferte die Wahrscheinlichkeit einer Pause auf CME FedWatch mit 90,6 % – einem Tool, das die Preise der Federal Funds Futures in implizite Wahrscheinlichkeiten für jedes Politikergebnis umwandelt –, und einen Monat zuvor hatte dieser Wert nahe an einem Münzwurf gelegen.

Was sich in diesen Wochen änderte, war der Kalender. Deutsche-Bank-Ökonomen argumentierten vor der Sitzung, die Fed wolle möglicherweise „aus den Schlagzeilen rausbleiben, weil sie direkt vor einer Zwischenwahl die Zinsen erhöht", bei der die Kaufkraft die Debatte dominiert. Die meisten Offiziellen hatten in ihren Septemberprognosen bereits eine weitere Erhöhung in diesem Jahr eingeplant, und Dezember war der naheliegende Termin dafür.

Das lässt die Pause weniger wie eine Entlastung und eher wie eine Verschiebung aussehen. Laut CME-FedWatch-Daten von Anfang dieser Woche bezifferten Terminmarkthändler die Wahrscheinlichkeit einer Dezemberrate auf rund drei von vier, gegenüber etwa 42 % einen Monat zuvor.

Die Inflationszahlen hinter dem harten Kurs

Der Verbraucherpreisindex für September, veröffentlicht am 14. Oktober vom Bureau of Labor Statistics, zeigte Preise 3,7 % über dem Vorjahr und 0,6 % allein im Monat. Benzin sprang um 9,1 % und machte mehr als die Hälfte des monatlichen Anstiegs aus, da der Iran-Krieg der USA den Rohölpreis nahe 100 Dollar pro Barrel hielt.

Energie erklärt die headline, aber nicht alles. Der Kern-CPI, der Nahrungsmittel und Treibstoffe ausklammert, stieg im Jahresvergleich auf 2,6 % von 2,4 % im August, wobei Wohnen, Flugtickets, medizinische Versorgung und Gebrauchtwagen alle anzogen. Ein steigender Kernsatz ist für die Fed schwerer zu ignorieren als ein Benzinpreisspike.

Warsh gibt keine Roadmap heraus

Kevin Warsh hat es sich zur Aufgabe gemacht, sich nicht im Voraus festzulegen. Bei den IWF- und Weltbank-Tagungen in Bangkok am 16. Oktober sagte er: „Ich bewerte Sitzungen nicht vorab", und lehnte es ab, eine Entscheidung für den Rest des Jahres vorwegzunehmen. Er deutete den Schritt im September als Abbau von Konjunkturunterstützung zur Sicherung der Preisstabilität.

Die Oktober-Sitzung kam auch ohne eine neue Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (Summary of Economic Projections), die quartalsweise die Prognosen der Offiziellen für Wachstum, Beschäftigung, Inflation und Federal Funds Rate zusammenstellt. Die nächste Prognoserunde einschließlich des Punktdiagramms der Zinserwartungen der Offiziellen wird mit der Dezember-Entscheidung erwartet.

Da der Vorsitzende kaum Orientierung gibt, könnten andere Politiker mehr sagen. Die Kommunikations-Blackout-Phase vor der Sitzung – der Zeitraum vor jeder Entscheidung, in dem die Offiziellen keine politischen Kommentare abgeben – läuft bis zum 29. Oktober, sodass FOMC-Teilnehmer ab dem 30. Oktober wieder öffentlich sprechen können. Hammacks Stimme setzt ein Muster fort: Im Juli stimmte sie zugunsten einer Erhöhung gegen die Mehrheit, zusammen mit dem Präsidenten der Minneapolis Fed, Neel Kashkari, und der Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan. Diesmal unterstützten Kashkari und Logan die Pause, während sich Cook Hammack anschloss, und die ersten Reden nach der Sitzung werden zeigen, wie breit die Argumentation für einen Dezemberschritt inzwischen ist.

Wie der Zinspfad Bitcoin erreicht

Bitcoin ging mit nahezu 80.000 Dollar in die Entscheidung. Der Kanal, den es zu beobachten gilt, sind die Renditen: Die 10-jährige Staatsanleihe notierte am Dienstagmorgen knapp unter 5 %, die 30-jährige über 5,3 %. Wenn sichere Staatsanleihen so viel abwerfen, kostet das Halven eines ertragslosen Vermögenswerts mehr, und ein härterer Dezember-Ausblick würde diesen Druck über Anleiherenditen und den Dollar verstärken.

Der September bietet eine nützliche Referenz. Bitcoin notierte am Tag der Zinserhöhung bei rund 76.000 Dollar und stieg bis zum 30. September über 85.000 Dollar, nachdem eine kühlere Inflationszahl veröffentlicht worden war. Die Entscheidung selbst war weniger wichtig als die Daten, die ihr folgten.

Fünf Termine bis zum 9. Dezember

• 29. Oktober — die PCE- und BIP-Zahlen erscheinen um 8:30 Uhr ET, wobei der PCE als bevorzugter Inflationsindikator der Fed gilt.
• 30. Oktober — der Kommunikations-Blackout vor der Sitzung endet, und FOMC-Teilnehmer können wieder öffentlich sprechen.
• Arbeitsmarktbericht Oktober — erreicht die Politiker vor der Dezember-Sitzung.
• CPI-Bericht Oktober — liegt ebenfalls vor dem 9. Dezember vor.
• 9. Dezember — die nächste Entscheidung des FOMC, begleitet von der neuen Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen und dem Punktdiagramm.

Die Zwischenwahl-Bilanz braucht Kontext

Für Krypto-Unternehmen ist die Wahl vor allem über den Kongress relevant: Der Vorsitz der Ausschüsse und das Schicksal der Marktstruktur-Gesetzgebung hängen davon ab, welche Partei jede Kammer kontrolliert.

Die Preisgeschichte ist ein schwächeres Argument. Eine frühere Analyse von Coindoo ergab, dass Bitcoin in den Spätsommerphasen vor den Zwischenwahlen 2014, 2018 und 2022 um rund 53 %, 24 % bzw. 21 % fiel. Alle drei Episoden fielen in breitere Krypto-Bärenmärkte, die sich mit dem Halving-Zyklus – Bitcoins ungefähr vierjährlichem Rhythmus zur Halbierung der neuen Coin-Emmission – überschnitten, sodass das Muster mehr über diese Zyklen aussagt als über die Abstimmungen.

Am Ende werden die vier Datenveröffentlichungen vor dem 9. Dezember in der Dezember-Entscheidung der Fed mehr Gewicht haben als die Pause selbst.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Politische Erwartungen, Wirtschaftsdaten und politische Entwicklungen können die Kryptomärkte unvorhersehbar beeinflussen. Er erschien ursprünglich auf Coindoo.