Die britische Financial Conduct Authority (FCA) hat einen Leitfaden veröffentlicht, der darlegt, wie das bevorstehende Krypto-Regelwerk auf einzelne Unternehmen anwendbar ist; der Perimeter-Leitfaden erschien am Mittwoch – zwei Wochen vor dem Beginn des Antragsfensters für die Zulassung.

Krypto-Unternehmen können zwischen dem 30. September und dem 28. Februar 2027 eine britische Zulassung beantragen; das neue Regime tritt am 25. Oktober 2027 in Kraft. Der Zeitpunkt ist entscheidend: Anträge innerhalb des Fensters lösen gesetzliche Übergangsschutzbestimmungen aus, während wer die Februar-Frist versäumt, den Schutz verliert, der es Unternehmen erlaubt, während der Prüfung ihres Antrags weiter operativ zu bleiben.

Der Leitfaden legt fest, welche Tätigkeiten einer FCA-Genehmigung bedürfen – faktisch markiert er den regulatorischen Perimeter, also die Linie zwischen Geschäft, das dem neuen Regime unterliegt, und Geschäft, das außerhalb bleibt. Er umfasst die Emission qualifizierender Stablecoins, den Betrieb von Handelsplattformen, Handel und Vermittlung von Geschäften, die Verwahrung von Kryptoassets sowie die Vermittlung von Staking.

„Dieser Leitfaden gibt Unternehmen die Klarheit, die sie sich gewünscht haben, damit sie sich sicher vorbereiten können“, sagte David Geale, Geschäftsdirektor der FCA für Verbraucher, Zahlungen und Wettbewerb.

Ein weiter Erfassungsbereich

Die Regeln reichen weit über in Großbritannien ansässige Unternehmen hinaus. Das Parlament hat den territorialen Geltungsbereich des Regimes ausgeweitet, sodass ausländische Unternehmen, die für britische Privatkunden mit Kryptoassets handeln, Geschäfte vermitteln oder diese verwahren, als Geschäftstätigkeit im Vereinigten Königreich gelten, sagte Kirschner, Partnerin bei Gibson Dunn. Die Ausnahme für ausländische Personen, auf die sich Unternehmen üblicherweise verlassen, sei für diese Tätigkeiten „einfach nicht verfügbar“, stellte sie klar.

Zwei Grenzen mildern die Reichweite. Reines institutionelles Geschäft aus dem Ausland bleibt weitgehend unberührt, ebenso wie Unternehmen, die britische Verbraucher nur über einen in Großbritannien zugelassenen Händler oder eine Handelsplattform erreichen.

„Die politische Absicht ist klar“, sagte Kirschner. „Wer direkten Zugang zu britischen Privatkunden will, muss vor Ort präsent sein und eine Zulassung beantragen.“

Die Februar-Frist hat echte Konsequenzen

Die Frist ist wichtiger, als sie scheint. Ein Antrag innerhalb des Fensters löst gesetzliche Bestandsschutzbestimmungen aus, die es einem Unternehmen erlauben, weiter operativ zu bleiben, während die FCA den Antrag prüft, sagte Thomas Brown, Partner bei Shoosmiths. Wer sie verpasst, dessen Antrag wird zwar weiterhin angenommen – aber ohne diesen Schutz ist ein Unternehmen, das bis Oktober 2027 noch nicht zugelassen ist, „wahrscheinlich auf die Bedienung bestehender vertraglicher Vereinbarungen beschränkt und kann möglicherweise keine Neukunden gewinnen oder neue Geschäfte abschließen.“

Bis die Genehmigungen erteilt sind und das Regime am 25. Oktober 2027 in Kraft tritt, gelten weiterhin die bestehenden Geldwäsche-Registrierungen und das Regime für Finanzwerbung. „Es wird nicht der Fall sein, dass jemand vorzeitig zugelassen wird“, sagte Kirschner, wobei ein früherer Antrag zusätzliche Vorbereitungszeit biete. Brown warnte davor, den Februar 2027 als „Zieldatum statt als Frist“ zu behandeln.

Was offen bleibt

Die Regierung hat die zugrundeliegende Gesetzgebung geändert, um gezielte Ausnahmen und Klarstellungen hinzuzufügen, und die FCA wird im Oktober konsultieren, wie der Leitfaden angepasst werden soll. Diese Konsultation umfasst britische qualifizierende Stablecoins, Eigengeschäft und Market Making, bestimmte Technologieanbieter, dezentrale Protokolle, Verwahrungsarrangements mit zentralen Wertpapierverwahrsystemen sowie Finanzwerbung. Da das Antragsfenster am 30. September öffnet, überschneidet sich die Konsultation mit dem Fenster selbst – frühe Antragsteller werden also einreichen, während mehrere dieser Definitionsfragen noch geprüft werden.

Als die FCA ihr Regelwerk im Juni finalisierte, erklärte sie, das Regime werde DeFi erfassen, wo eine „identifizierbare kontrollierende Einheit“ existiert – ein Begriff, den weder die Gesetzgebung noch die Aufsichtsbehörde definiert hat. Brown zählte auf, was wahrscheinlich dazuzählen wird: eine Stiftung oder ein Unternehmen, das die Entwicklung kontrolliert; ein Team mit Befugnis, Upgrades auszuliefern; jeder, der Kernparameter ändern kann; DAO-Teilnehmer mit konzentrierter Governance-Macht; Einheiten, die Treasury-Assets halten; Betreiber nutzergerichteter Schnittstellen; und jeder, der kommerziellen Nutzen aus dem Protokoll zieht.

Die FCA hat abgelehnt, durchgerechnete Beispiele zu veröffentlichen und besteht auf einer Einzelfallbewertung. Die schwierigsten Fragen, darunter was passiert, wenn mehrere Parteien jeweils qualifizieren könnten, seien von der FCA „vertagt statt gelöst“ worden, sagte Kirschner, wies aber darauf hin, dass dies „ein wirklich schwieriges Perimeter-Problem widerspiegele, das noch keine größere Jurisdiktion gelöst hat.“

Ein fester Zeitplan – und ein Kontrast zu den USA

Der Rollout folgte einem gleichmäßigen Rhythmus: Die Gesetzgebung wurde im Februar vorgelegt, die FCA konsultierte im April, die Regeln wurden im Juni finalisiert, der Perimeter-Leitfaden erschien diese Woche, das Fenster öffnet diesen Monat, und das Regime beginnt in gut einem Jahr. Die Bank of England, die systemische Stablecoins beaufsichtigen wird, ersetzte im Juni individuelle Haltegrenzen durch eine Emissionsgrenze von 40 Milliarden Pfund.

Die Ankündigung der FCA kam einen Tag, nachdem der US-Senat sich geweigert hatte, den Clarity Act voranzubringen – die Aufsicht in Amerika bleibt damit, so Kirschner, „einem Behörde-für-Behörde-Flickenteppich überlassen, den eine künftige Regierung neu schreiben kann.“ Großbritannien hingegen habe ein Gesetz, ein Regelwerk, einen Leitfaden und ein festes Inkrafttretensdatum – was bedeute: „Für Vorstände, die mehrjährige Entscheidungen darüber treffen, wo sie aufbauen, ist diese Sicherheit eine Menge wert“, sagte sie.

Brown erwartet als Ergebnis eine „Marktspaltung“: Unternehmen, die institutionelle Glaubwürdigkeit und Bankbeziehungen suchen, seien von Großbritannien angezogen, während „kleinere Unternehmen und hochexperimentelle DeFi-Projekte weiterhin Jurisdiktionen mit geringerer Regulierungslast bevorzugen könnten.“ Der Vorteil Großbritanniens, so sagte er, „wird kaum minimale Regulierung sein.“

Quelle: Decrypt