Die neuesten Einkaufsmanagerindizes (PMI) der Eurozone für Oktober gaben wenig Anlass zur Ermutigung hinsichtlich der Gesundheit der Wirtschaft der Region und zeichneten ein Bild nachlassenden Wachstums zu einem Zeitpunkt, zu dem der Inflationsdruck nicht weichen will. PMIs sind umfragebasierte Indikatoren für die Geschäftstätigkeit, die aus den Antworten von Einkaufsmanagern im Verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor erstellt werden, wobei Werte über 50 Expansion und Werte unter 50 Kontraktion signalisieren – eine Einordnung, die sie zu einigen der am engsten beobachteten Frühindikatoren für die Richtung einer Wirtschaft macht. Diese Kombination bereitet der Europäischen Zentralbank (EZB) ein unbequemes Kopfzerbrechen, während ihre nächsten geldpolitischen Entscheidungen näher rücken.

Die Daten zeigten enttäuschende Ergebnisse sowohl im Verarbeitenden Gewerbe als auch im Dienstleistungssektor, wobei sich die Dienstleistungsaktivität besonders deutlich verlangsamte – eine bemerkenswerte Verschiebung, da der Dienstleistungssektor während der Schwäche des Verarbeitenden Gewerbes die widerstandsfähigere Seite der Eurozonen-Wirtschaft gewesen war. Ein Großteil der Schwäche wurde auf Frankreich zurück, wo die Geschäftstätigkeit im Oktober wieder in die Kontraktion rutschte und erneut unter die Marke von 50 fiel. Deutschland schnitt weiterhin vergleichsweise besser ab, doch die breitere Verlangsamung in der Region wird mit Blick auf das Schlussquartal des Jahres zunehmend schwerer zu übersehen.

Laut dem PMI-Bericht (https://investinglive.com/news/eurozone-october-pmi-misses-estimates-as-growth-slows-keeping-ecb-rate-hike-dilemma-alive/) haben die Preisdrucke jedoch nicht mitgezogen, obwohl die Geschäftstätigkeit Anzeichen einer Abkühlung zeigt. Die Unternehmen kämpften weiterhin mit erhöhten Kostendrucken, und die Hersteller verzeichneten im Oktober einen starken Anstieg der Inputpreise, der vor allem auf höhere Energiekosten zurückzuführen war – der steilste Anstieg seit Mai.

Der einzige Trost war, dass die Outputpreis-Inflation im Monatsvergleich leicht nachließ. Das könnte jedoch auch darauf hindeuten, dass es den Unternehmen zunehmend schwerer fällt, Kosten an die Verbraucher weiterzugeben.

Die daraus resultierende Gemengelage lässt die EZB vor einem echten Dilemma stehen. PMI-Umfragen werden von Notenbanken genau deshalb aufmerksam verfolgt, weil sie sowohl über den Wachstumsmomentum als auch über die Preisdrucke eine zeitnahe Auskunft geben, und die diesmonatige Kombination verschärft den Wachstums-gegen-Inflation-Trade-off im Kern der Zinsentscheidung. Die Händler preisen etwa 90 % Wahrscheinlichkeit ein, dass die Notenbank die Zinsen bei der Sitzung nächste Woche unverändert lässt. Mit Blick nach vorn sehen die Händler weiterhin rund 68 % Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Dezember, dem letzten Monat des Jahres.

Vorerst bleibt der Inflationsdruck das dringendste Anliegen der Politiker. Doch die neuesten Daten erinnern auch daran, dass die Wirtschaft der Eurozone nicht in bester Verfassung ist, um weitere Straffungen zu verkraften. Frankreich ist die große Volkswirtschaft, die angesichts von Haushaltssorgen und Bedenken rund um die öffentlichen Finanzen am stärksten zu kämpfen hat, und das Risiko von Übertragungseffekten auf den Rest der Region sollte nicht unterschätzt werden.

Vor diesem Hintergrund lautet die entscheidende Frage weniger, ob die EZB nächste Woche die Zinsen unverändert lässt – das gilt weitgehend als ausgemachte Sache –, sondern ob sich die Politiker weitere Zinserhöhungen leisten können, wenn das Wachstum weiter an Schwung verliert, während höhere Energiekosten Unternehmen und Haushalte belasten und die Haushaltssorgen in der Region zunehmen.