Europäische Aufsichtsbehörden bewegen sich auf umfassendere Beschränkungen von Krypto-Produkten zu, die indirekte Erträge aus Stablecoins generieren können, während die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) die Politik darauf drängt, Krypto-Lending und DeFi-Zugänge stärker in den regulatorischen Rahmen der EU einzubeziehen.

Das Europäische System der Zentralbanken hat argumentiert, dass MiCA – die EU-Verordnung über Kryptomärkte, der Ordnungsrahmen des Bündnisses für die Zulassung und Aufsicht von Krypto-Dienstleistungen – das bestehende Verbot von Stablecoin-Zinsen so ausweiten sollte, dass es auch indirekte Vergütungen umfasst, die durch Lending, Borrowing, Staking und ähnliche Strukturen entstehen, wie bei CoinDesk berichtet. Der Vorschlag kommt, während die Aufsichtsbehörden prüfen, ob Krypto-Plattformen trotz des aktuellen Verbots direkter Zinsen faktisch Renditeprodukte nachbilden können. Wie die Regulierer die Unterscheidung zwischen direkt und indirekt auflösen, wird die Grenzen für renditeorientierte Stablecoin-Produkte in der gesamten EU definieren.

In einer separaten Empfehlung hat die EBA die Europäische Kommission aufgefordert, die Regulierung von Krypto-Krediten und -Darlehen zu prüfen, einschließlich Diensten, die Kunden mit dezentralen Kreditprotokollen verbinden. Die Behörde erklärte, diese Aktivitäten würden in den EU-Mitgliedstaaten expandieren und Verbraucherrisiken in Bezug auf Hebel, Sicherheiten, Gebühren, Offenungen und mögliche Verluste schaffen. Kredite und Darlehen liegen derzeit außerhalb des Kernregelwerks von MiCA – deshalb möchte die EBA, dass sie im Zuge der Überprüfung des Rahmens bewertet werden.

Umfassendere Regeln für den DeFi-Zugang

Der Vorschlag der EBA könnte Anbieter von Krypto-Dienstleistungen betreffen, die Schnittstellen oder Produkte anbieten, die Kunden Zugang zu DeFi-Krediten verschaffen. Die Aufsichtsbehörden konzentrieren sich insbesondere auf die wachsende Überschneidung zwischen zentralisierten Unternehmen und dezentralen Protokollen.

Die EBA hat mehrere Bereiche für mögliche Schutzmaßnahmen identifiziert:

• Regeln für vermitteltes Krypto-Lending und -Borrowing
• Anforderungen an Firmen, die den Zugang zu DeFi-Krediten ermöglichen
• Umfassendere Offenlegungen zu Renditen, Sicherheiten und Risiken
• Mögliche Eignungs- und Hebelkontrollen
• Maßnahmen für Kredite mit nicht konformen Stablecoins

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) hat ebenfalls angemessene Anforderungen für Staking, Lending und Borrowing gefordert, zusammen mit klareren Kriterien zur Bestimmung, ob eine DeFi-Aktivität tatsächlich dezentral ist.

MiCA-Überprüfung könnte Krypto-Dienstleistungen umgestalten

Die Vorschläge ändern das EU-Recht nicht sofort. Sie sind Teil der laufenden Überprüfung von MiCA, mit der die Regulierer bewerten, welche Aktivitäten außerhalb des Rahmens liegen – ein Prozess, der entscheiden wird, ob diese Empfehlungen schließlich in verbindliche Regeln überführt werden.

MiCA untersagt Emittenten und Krypto-Dienstleistern derzeit die Gewährung von Zinsen auf E-Geld-Token – die Kategorie umfasst Stablecoins, die an eine einzelne Fiat-Währung gebunden sind – und das Regelwerk behandelt auch bestimmte an die Haltedauer gekoppelte Vergütungen als Zinsen.

Die Überprüfung der Kommission wird daher darüber bestimmen, wie die Regulierer künftig mit Stablecoin-Lending, Staking und DeFi-Zugängen umgehen. Für Krypto-Unternehmen wird die entscheidende Frage sein, ob neue Anforderungen nur für Vermittler gelten oder auch Produkte und Strukturen erreichen, die darauf ausgelegt sind, indirekte Stablecoin-Renditen zu bieten.