Anthropics Claude AI hat ein Szenario entworfen, in dem Ethereum Bitcoin in den kommenden Monaten überholen und zum führenden digitalen Vermögenswert werden könnte – das lang erwartete „Flippening“, bei dem die Marktkapitalisierung von ETH die von BTC übersteigt. Die Debatte darüber läuft seit den frühen Jahren von Ethereum. Mitte 2017 kam die Entwicklung der Realität am nächsten, als die Marktkapitalisierung von ETH etwa 80 % der Marktkapitalisierung von Bitcoin erreichte, bevor sich die Lücke wieder vergrößerte.

Laut einer von 99Bitcoins veröffentlichten Analyse identifizierte das KI-Modell einen konkreten Auslöser, der Ethereum auf Kosten von Bitcoin einen parabolischen Anstieg ermöglichen könnte. Vor der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) an diesem Tag – dem für die Zinspolitik zuständigen Gremium der Federal Reserve – wurde ETH nahe $2,350 gehandelt und kam auf eine Marktkapitalisierung von $287 Milliarden, während BTC bei $80,800 und einer Gesamtbewertung von $1.62 Billionen lag.

(Quelle: Claude)

Das hypothetische Szenario: Tokenisierte Staatsanleihen werden über Ethereum abgewickelt

Das Szenario fordert dazu auf, sich vorzustellen, dass das Finanzministerium gemeinsam mit der Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) – der Stelle, die den Großteil der US-Wertpapiertransaktionen abwickelt – und einem Konsortium der größten Banken ein Pilotprojekt ankündigt, das zu etwas deutlich Größerem anwächst. Neue Emissionen von US-Staatsanleihen – ein Markt mit einem Volumen von mehr als $28 Billionen – würden über tokenisierte Wertpapiere im Ethereum-Mainnet abgewickelt.

Unter dieser Regelung würde jede Abwicklung, jede Übertragung von Sicherheiten und jedes Repo-Geschäft ETH als Gebühren verbrennen – über denselben Gebührenverbrennungsmechanismus, den Ethereum mit dem EIP-1559-Upgrade im August 2021 eingeführt hat. Primärhändler müssten ETH vorrätig halten und staken, um Validatoren für eine institutionelle Finalität zu betreiben. ETH würde aufhören, ein spekulativer Technologie-Token zu sein, und zum Treibstoff für den wichtigsten Anleihemarkt der Welt werden.

Der Bericht selbst stuft das Szenario als unwahrscheinlich, aber nicht unmöglich ein. Er weist darauf hin, dass Tokenisierungs-Pilotprojekte bereits existieren und diese Prognose lediglich die maximalistische Version dieses Trends darstellt. Diese Pilotprojekte sind greifbar: Tokenisierte US-Staatsanleihenprodukte – darunter BlackRocks BUIDL-Fonds, der im März 2024 auf Ethereum aufgelegt wurde – halten bereits Milliardenbeträge auf öffentlichen Blockchains. Im Vergleich zu dem $28-Billionen-Markt, dessen Verlagerung auf die Blockchain dieses Szenario annimmt, ist das jedoch nur ein kleiner Teil. Wie schnell dieser Anteil wächst, ist der beobachtbare Faktor, den es während des Verlaufs des Szenarios zu verfolgen gilt.

Was der Chart zeigt

Ethereum wird nahe $2,340 gehandelt und liegt damit fast exakt auf seinem realisierten Preis von $2,310 – der durchschnittlichen On-Chain-Kostenbasis – sowie auf dem 200-Tage-EMA bei $2,315. Diese Kombination beschreibt die Analyse als einen klassischen, ausverkauften Boden.

Damit liegt der Kurs weit unter dem Allzeithoch von $4,946.05, und die Stimmung ist schlecht: Im Oktober verzeichneten Spot-ETH-ETFs Abflüsse von $1.26 Milliarden, nahe einem Monatsrekord. Das ist eine deutliche Bewegung für Produkte, die erst im Juli 2024 in den USA aufgelegt wurden.

Das Momentum lässt jedoch nach. Der Kurs bewegt sich nahe dem unteren Bollinger-Band – der äußeren Begrenzung eines Volatilitätskanals – bei etwa $2,302 und damit deutlich unterhalb der Mittellinie des 20-Tage-SMA bei $2,420, einem Bereich, in dem sich häufig Bodenbildungen entwickeln. Auch das Angebot wird knapper: Die Bestände auf Börsen sanken allein am 23. Oktober um 169,770 ETH.

Die Analyse misst anschließend die Bewegung vom Boden bei $2,310 bis zum Hoch bei $4,946 – eine Spanne von ungefähr $2,636 – und projiziert daraus Fibonacci-Erweiterungen, also auf dem Verhältnis basierende Kursziele, die aus der Größe einer vorherigen Bewegung abgeleitet werden. Die 1.618-Erweiterung liegt bei etwa $6,575, die 2.618-Erweiterung bei ungefähr $9,211 und die 3.618-Erweiterung bei rund $11,847. Die 4.236-Erweiterung, das traditionelle „Manie“-Niveau, liegt bei etwa $13,477. Bei einem zirkulierenden Angebot von 122.17 Millionen ETH würde dieses letzte Niveau eine Marktkapitalisierung von ungefähr $1.65 Billionen bedeuten – etwa auf dem heutigen Niveau der Bitcoin-Marktkapitalisierung. Der Auslöser für das Flippening ist demnach ebenfalls ein Fibonacci-Niveau.

(Quelle: TradingView)

Wie sich das Flippening entwickeln könnte

Das Flippening – der Moment, in dem die Marktkapitalisierung von Ethereum die von Bitcoin übersteigt – ist ein Spiel mit Relationen. Bei etwa 20.1 Millionen BTC und 122.17 Millionen ETH im Umlauf muss ETH ungefähr 16.5 % des Bitcoin-Preises erreichen, damit beide Marktkapitalisierungen gleichziehen. Bitcoin liegt nahe $80,840 und ETH bei etwa $2,350, sodass das ETH/BTC-Verhältnis derzeit nur ungefähr 0.029 beträgt. In diesem Szenario müsste es um etwa das 5.7-Fache auf ungefähr 0.165 oder mehr steigen.

Das klingt absurd, räumt die Analyse ein, doch der hypothetische Auslöser wirkt gleichzeitig aus mehreren Richtungen auf das Verhältnis ein:

• Bitcoin hat keinen vergleichbaren Nachfragefaktor. Menschen halten BTC als Wertaufbewahrungsmittel. ETH wird dagegen zu einem verbrauchbaren Bestandteil des Anleihemarkts: Bei jeder Abwicklung wird durch den Gebührenverbrennungsmechanismus ein Teil davon verbrannt, und jedes Händlerbüro muss ETH beschaffen.
• Der handelbare Bestand schrumpft, während die Nachfrage steigt. Validatoren binden ETH, die Börsenbestände gehen bereits zurück, und Institutionen, die ETH für den operativen Einsatz kaufen, gehören nicht zu den Haltern, die während einer Rally verkaufen.
• ETH ist produktives Sicherheitenkapital. Gestaktes ETH erzielt Rendite, während BTC dies nicht tut. Ein Anleihehändler, der einen Reservewert für die On-Chain-Abwicklung auswählt, würde daher denjenigen wählen, der Erträge abwirft.
• Die Kapitalrotation verstärkt sich selbst. Die Marktkapitalisierung von ETH liegt derzeit bei lediglich etwa $288 Milliarden gegenüber ungefähr $1.6 Billionen bei Bitcoin. Die Bewertung der Lücke von $1.3 Billionen erfordert nicht zwangsläufig Nettokäufe in Höhe von $1.3 Billionen. Bei einem knappen handelbaren Bestand kann bereits ein Bruchteil dieses Kapitals das gesamte Angebot neu bewerten. Wenn ETH/BTC steigt, steigen Ratio-Trader ein, und innerhalb weniger Wochen kann sich das Verhältnis von 0.029 auf 0.165 bewegen.

Es gibt allerdings einen Haken: Die Rechnung funktioniert nur, wenn Bitcoin ungefähr stabil bleibt, während ETH steigt. Wenn BTC gleichzeitig zulegt, muss Ethereum noch stärker steigen, um aufzuschließen.

Das prognostizierte Endspiel

Am Ende des Szenarios wird Ethereum am 1. Januar 2027 bei $13,500 gehandelt – ein Anstieg von mehr als 475 % gegenüber dem heutigen Preis. Dadurch würde die Marktkapitalisierung von ETH ungefähr $1.65 Billionen erreichen und damit die etwa $1.6 Billionen von Bitcoin knapp übertreffen. Die Ankündigung zum Anleihemarkt erfolgt im vierten Quartal und durchbricht die Basis bei $2,310. Anschließend steigt ETH über das Hoch von $4,946, während Institutionen nach dem Treibstoff suchen, auf dem ihre neuen Abwicklungswege basieren. Das gestakte und gesperrte Angebot verringert den handelbaren Bestand, um den alle anderen konkurrieren. Ein Jahresendkurs auf dem 4.236-Niveau wäre der Moment, in dem das Flippening aufhört, ein Meme zu sein, und zur Schlagzeile wird: ETH statt BTC als weltweit größter digitaler Vermögenswert.

Die Prognose ist ein von KI generiertes Szenario, über das 99Bitcoins berichtet hat.