Ethena zielt auf RWA-Aktien-Perpetuals ab, um USDe-Rendite über zyklische Krypto-Basisgeschäfte hinaus zu skalieren

Ethenas Renditeprodukt USDe soll eine erweiterte Sicherheitsbasis durch Basisgeschäfte auf Aktien-Perpetuals (Perps) erhalten.

Laut dem Projekt sind Aktien-Perps – auch als RWA-Perps (Real-World-Asset-Tokenisierung) bekannt – seit März um das Zehnfache auf 6 Milliarden US-Dollar an Open Interest gewachsen. Das Projekt fügte hinzu, dass der RWA-Perps-Markt um das Hundertfache wachsen könnte und eine skalierbare Basisrendite bietet, die nicht an den zyklischen Kryptomarkt gebunden ist.

Ethena wies darauf hin, dass die zugrunde liegende Vermögensbasis über 150 Billionen US-Dollar beträgt, verglichen mit rund 2,5 Billionen US-Dollar im Kryptobereich, was dies zur bisher skalierbarsten Erweiterung der Basisallokation macht. Das Protokoll erwartet, dass RWA-Perps innerhalb von 12–24 Monaten die Krypto-Allokationen in der USDe-Sicherheitsbasis übertreffen.

Derzeit entfällt der größte Anteil der USDe-Sicherheitsbasis (32 %) auf liquide Stablecoins wie USDT und USDC. DeFi-Kredite sind die zweitgrößte Reservekategorie mit 31 % über Aave und Morpho.

Ethenas aggressive USDe-Diversifikation

Ein Basisgeschäft besteht darin, eine Spanne zwischen dem Spottpreis eines Vermögenswerts und seinem Futures-Kontrakt – hier Perpetuals – einzuschließen. Die Strategie funktioniert jedoch nur in einem Bullenmarkt. Auf dem Höhepunkt des Bullenlaufs 2024–2025 erreichte das Marktangebot von USDe mit Renditen von über 80 % fast 15 Milliarden US-Dollar. Im anschließenden Kryptowinter schrumpfte das Angebot auf 4 Milliarden US-Dollar, und die Rendite fiel unter 0 %.

Diese Volatilität offenbarte das strukturelle Problem, das die Diversifikationsoffensive lösen soll: ein Renditeprodukt, dessen Erträge genau dann einbrechen, wenn die Kryptomärkte – und oft auch die Portfolios der Halter – unter Druck stehen. Die Verankerung eines größeren Teils der USDe-Basis an Vermögenswerten außerhalb des Kryptobereichs soll das Renditeprofil weniger von einem einzelnen Marktzyklus abhängig machen.

Um sich vom zyklischen Kryptomarkt zu lösen, begann das Projekt mit traditionellem Kreditgeschäft, unterstützt von Janus Henderson. Diese Kategorie macht derzeit 12 % der USDe-Basis aus.

Der jüngste RWA-Perps-Plan, der in den kommenden Wochen umgesetzt werden soll, markiert die zweite Welle der Diversifikation.

Auf die Frage, warum Ethena die Expansion von USDe in RWA-Perps verzögert hat, sagte Gründer Guy Young: „Wir haben eine vorsichtige Herangehensweise an einen noch jungen Markt gewählt und gewartet, bis wir tiefe, liquide Märkte mit einer untersuchbaren Datenhistorie sahen, bevor wir die Gelegenheit in großem Umfang angegangen sind."

Young fügte hinzu, dass das Segment „eine der wenigen verbliebenen 100x-Chancen" sei und das Volumen sowie das Open Interest (OI) des globalen Kryptomarkts innerhalb von 24 Monaten übertreffen könnte.

Im Vergleich zu seinem wichtigsten Renditekonkurrenten, kurzlaufenden US-Staatsanleihen, bot USDe eine Spanne von 1,6 % – das heißt, Halter könnten vor Berücksichtigung von DeFi-Sicherheitsrisiken eine höhere Rendite von USDe erwarten als von US-Staatsanleihen.

Für USDe-Halter bringt der Wandel auch neue Überlegungen mit sich: Aktiengebundene Derivate führen zu einer Exposition gegenüber anderen Marktdynamiken und Kontrahenten-Plattformen als die Krypto-Basisgeschäfte, auf denen das Protokoll aufgebaut wurde; wie sich die Reservestruktur entwickelt, bleibt zu beobachten.

Ethena hat sein Ökosystem vor dem nächsten Bullenlauf aggressiv ausgebaut. Ob diese Runde der Renditediversifikation die Nachfrage nach USDe steigern wird, bleibt abzuwarten.

Quelle: AMBCrypto