Die Marktaufsicht der Europäischen Union will die Zugangstore zur dezentralen Finanzwelt regulieren – nicht den Code selbst. In ihrer Stellungnahme zum MiCA-Review hat die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) einen neuen regulierten Krypto-Asset-Dienst vorgeschlagen – eingebettet in das EU-Regelwerk für Krypto-Assets (MiCA) –, der sich an Firmen richtet, die Kunden Zugang zu DeFi-Protokollen verschaffen.

Die Empfehlungen sind Teil eines Pakets, das laut ESMA darauf abzielt, MiCA klarer, sicherer und bereit für neu entstehende Dienste zu machen, und fließen in das Review der Verordnung durch die Europäische Kommission ein. Jede neue Dienstleistungskategorie müsste zunächst das EU-Gesetzgebungsverfahren durchlaufen, bevor sie in Kraft tritt. Wird der Vorschlag angenommen, könnte er verändern, wie Börsen, Wallet-Anwendungen und andere Intermediäre Nutzer in Europa mit der dezentralen Finanzwelt verbinden. Zudem fordert ESMA mehr Informationen dazu, wie sich ein dezentrales Protokoll von einem System unterscheiden lässt, das für den ordnungsgemäßen Betrieb weiterhin auf menschliche Eingaben angewiesen ist.

Warum der Zugangspunkt und nicht das Protokoll

Statt gegen die zugrundeliegende Software oder die permissionlosen Netzwerke vorzugehen, konzentriert sich die ESMA auf die Unternehmen und Intermediäre, die Nutzern Zugang zu DeFi verschaffen – sei es über eine Schnittstelle, ein Transaktions-Routing oder einen anderen kundengerichteten Service. Nach dem Plan würde die Aufsicht an der Stelle ansetzen, an der diese Firmen mit Kunden interagieren, nicht auf der Ebene des Protokolls. Die Behörde forderte eine Verkleinerung des Geltungsbereichs der DeFi-Ausnahme:

„Die ‚DeFi‘-Ausnahme sollte so eng wie möglich gefasst werden, um zu verhindern, dass sie als Schlupfloch zur Umgehung des MiCA-Regimes genutzt wird.“ — ESMA, Stellungnahme zum MiCA-Review

Daten aus einem Gemeinsamen Bericht, den die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) und die ESMA 2025 veröffentlichten, bezifferten den Anteil von DeFi am Gesamtwert des globalen Krypto-Asset-Marktes auf etwa 4 %, während Transaktionen auf dezentralen Börsen rund 10 % des globalen Krypto-Handelsvolumens ausmachten. Gemessen am Wert ist DeFi also eine kleine Ecke des Krypto-Marktes, doch allein die dezentralen Börsen wickeln einen größeren Anteil der globalen Handelsaktivität ab. Der Bericht benannte Anwendungsschnittstellen, Self-Custody-Wallets und zentralisierte Plattformen als die wichtigsten Wege in die DeFi-Welt – genau jene kundennahen Ebenen, auf die sich der Vorschlag richtet.

Offenlegung, Marketing und die Stablecoin-Linie

Die ESMA hat zudem strengere Regeln für das Marketing durch Influencer und Dritte, mehr Transparenz bei Kosten sowie verhältnismäßige Anforderungen an Staking, Kreditaufnahme und -vergabe vorgeschlagen. In ihrer eigenen Antwort forderte die EBA die Regulierung von Krypto-Krediten – insbesondere DeFi-bezogener Kreditpraktiken – sowie eine größere Konsistenz bei der Token-Klassifizierung.

Darüber hinaus sucht die ESMA erweiterte Befugnisse, um betrügerische Websites abzuschalten, mit möglicher Marktmanipulation oder terroristischen Aktivitäten in Verbindung gebrachte Krypto-Assets zu beschlagnahmen, gegen nicht autorisierte Drittland-Unternehmen vorzugehen und Grenzen für den Austausch nicht konformer Stablecoins zu verhängen.

Was die Forschung zur Marktauswirkung sagt

Eine Studie aus Januar 2026 ergab, dass Ankündigungen neuer Regulierungen eher einzelne Token betreffen als den gesamten Markt – mit Governance-Token und jenen dezentraler Börsen als am empfindlichsten. Nach dieser Lesart bliebe der breitere Kryptomarkt von dem Vorschlag weitgehend unberührt.

Echte Dezentralität definieren

Der Vorschlag ist Teil der umfassenderen Bemühungen Europas zu bestimmen, wann DeFi wirklich dezentral ist und wann jemand erhebliche Kontrolle darüber ausübt. Die Frage wird dadurch erschwert, dass Protokolle dezentral erscheinen können, während eine kleine Gruppe die wichtigsten Entscheidungen trifft. Wie Cryptopolitan bereits berichtete, hat ein Bericht der EZB dies bei mehreren großen DeFi-Projekten deutlich gemacht. Der Vorschlag der ESMA ist ein weiterer Versuch, diese Unterscheidung zu klären.

Ob die Wirkungen sich ausweiten

Die Auswirkungen reichen vermutlich über Europa hinaus. Laut einem Bericht der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich erfüllt dezentrale Finanzen typischerweise einige Funktionen klassischen Finanzwesens – jedoch mit potenziell höheren Risiken in Bezug auf Transparenz, Informationslücken und finanzielle Stabilität.

Auch der Financial Stability Board hat gewarnt: Wenden Länder unterschiedliche Regeln an, können Unternehmen ihre Aktivitäten in Jurisdiktionen mit besseren Bedingungen verlagern, was die grenzüberschreitende Aufsicht erschwert.

Europas Wechsel zu MiCA zeigt, wie die neuen Regulierungen den Wettbewerb im Markt bereits verringern. Laut TRM Labs hatten vor dem Ende der Übergangsfrist am 1. Juli nur 281 der 1.343 beobachteten Krypto-Dienstleister im Europäischen Wirtschaftsraum eine MiCA-Zulassung erhalten.

Die Einführung eines neuen regulierten Dienstes für Firmen, die Nutzern Zugang zu DeFi verschaffen, könnte die Compliance-Anforderungen noch weiter erhöhen – insbesondere für grenzüberschreitend tätige Dienstleister.