Deutsche-Telekom-Aktie steigt, während Elliott Anteil aufbaut und gegen die T-Mobile-US-Fusion opponiert
Wichtige Erkenntnisse
- •Elliott Investment Management hat eine nicht offengelegte Beteiligung an der Deutschen Telekom aufgebaut und drängt das Unternehmen, die geplante vollständige Fusion mit T-Mobile US zu stoppen und stattdessen mehr Geld über größere Rückkäufe an Aktionäre auszuschütten.
- •Die Deutsche Telekom plant bereits, in diesem Jahr bis zu 5 Mrd. EUR (5,8 Mrd. USD), rund 4 % ihrer Aktien, zurückzukaufen.
- •Führungskräfte von T-Mobile US hatten der Deutschen Telekom laut einem Semafor-Bericht bereits mitgeteilt, dass sie die Fusion im Volumen von rund 300 Mrd. USD nicht mehr unterstützten – unter Verweis auf Aktionärsbedenken und regulatorische Risiken.
- •Die Deutsche Telekom hält rund 53 % an T-Mobile US; eine vollständige Fusion hätte den nach Börsenwert größten Mobilfunkkonzern der Welt geschaffen.
- •Die Größe von Elliotts Beteiligung ist weiterhin unbekannt, doch nach deutschem Recht ist bei Erreichen von 3 % eine Offenlegung Pflicht – eine regulatorische Meldung könnte die erste öffentliche Bestätigung ihrer Größe sein.
Elliott Investment Management hat einen Anteil an der Deutschen Telekom aufgebaut und drängt das Unternehmen, die geplante Fusion mit T-Mobile US zu stoppen, wie Bloomberg berichtete. Die Nachricht ließ die Aktie von T-Mobile US (TMUS) am Mittwoch um 2,82 % auf einen Schlusskurs von 187,30 USD steigen, während die Deutsche-Telekom-Aktie (DTEGY) am Donnerstag in Frankfurt mit einem Plus von 1,5 % in den Handel ging und damit den deutschen Leitindex anführte.
Elliott möchte, dass die Deutsche Telekom von einer möglichen vollständigen Verschmelzung mit T-Mobile US Abstand nimmt und stattdessen mehr Geld an Investitorinnen und Investoren zurückführt – durch größere Aktienrückkäufe. Die Deutsche Telekom hat sich bereits verpflichtet, in diesem Jahr bis zu 5 Mrd. EUR (5,8 Mrd. USD), rund 4 % ihrer Aktien, zurückzukaufen.
Der Schritt passt zu Elliotts Muster, denn der Fonds blickt auf eine lange Geschichte aktionistischen Engagements im Telekomsektor zurück. Zuvor hatte Elliott 2019 AT&T ins Visier genommen und auf Vermögensverkäufe und Rückkäufe gedrängt; 2020 setzte er SoftBank wegen dessen Führung von Sprint unter Druck, bevor dessen Verkauf an T-Mobile US erfolgte.
Deutsche-Telekom-Chef Tim Hoettges setzt sich seit mindestens April 2026 für eine vollständige Fusion mit T-Mobile US ein. Der deutsche Konzern hält rund 53 % an dem US-Mobilfunkbetreiber – eine Position, die er nach dem Abschluss der Sprint-Übernahme durch T-Mobile US im Jahr 2020 aufgebaut hat. Eine vollständige Fusion hätte den nach Börsenwert größten Mobilfunkkonzern der Welt geschaffen.
Das Geschäft zeigte bereits vor Elliotts Schritt Risse. Ein Bericht von Semafor Ende Juli besagte, dass Führungskräfte von T-Mobile US der Deutschen Telekom mitgeteilt hatten, dass sie die Fusion im Volumen von rund 300 Mrd. USD nicht mehr unterstützten – unter Verweis auf Bedenken der Aktionäre und regulatorische Risiken. Von den US-Aufsehern wurde allgemein erwartet, dass sie als Genehmigungsbedingung verlangen würden, dass die Erlöse von T-Mobile im Inland investiert bleiben, was die Logik des Deals erschwert hätte.
Elliott zielt auf den Fusionsoverhang
J.P.-Morgan-Analyst Akhil Dattani sagte, dass allein die Spekulation über ein aktionistisches Engagement ausreiche, um die Aktie zu bewegen. Er bezeichnete die Deutsche Telekom angesichts ihres zweistelligen Gewinnwachstums je Aktie als „extrem günstig“ bewertet, jedoch belastet durch das, was er einen „einzigartigen Cocktail strategischer Belastungsfaktoren“ nannte.
„Aktionärsaktivismus könnte DT zwingen, diese Debatte anzugehen – entweder, indem das Unternehmen sein Fusionsinteresse einräumt und die Logik des Deals darlegt, oder indem es eine Transaktion förmlich ausschließt“, sagte Dattani. Er stuft die Aktie mit „Overweight“ ein.
Dattani zufolge wäre eine Ausweitung des Rückkaufprogramms finanziell hilfreich, würde aber für sich allein genommen nicht die strategische Unsicherheit beseitigen, die über der Aktie schwebt.
Was eine vollständige Neubewertung erfordern würde
Eine vollständige Neubewertung der Deutschen Telekom würde laut Dattani wahrscheinlich erfordern, dass das Unternehmen entweder vollständig vom T-Mobile-Deal Abstand nimmt oder ihn Investoren gegenüber klar begründet. Darüber hinaus müsste das Unternehmen eine Reihe weiterer US-bezogener Bedenken adressieren, darunter den Satellitenwettbewerb – bei dem Anbieter wie SpaceX' Starlink Partnerschaften für Direktverbindungen zu Mobilfunknetzen mit US-Carriern eingegangen sind –, die Dynamik des Mobilfunkmarkts, eine als schwach wahrgenommene Glasfaser-Abdeckung sowie eine Reihe umfangreicher anstehender Frequenzauktionen.
Die Aktie der Deutschen Telekom ist in Frankfurt in den vergangenen zwölf Monaten um rund 9 % gefallen; das Unternehmen hat damit eine Marktkapitalisierung von rund 138 Mrd. EUR (160 Mrd. USD).
Die genaue Größe von Elliotts Beteiligung wurde nicht offengelegt. Nach deutschem Wertpapierrecht müssen Investoren eine Position offenlegen, sobald sie 3 % der Aktien eines Unternehmens erreicht oder überschreitet. Eine regulatorische Meldung könnte daher die erste öffentliche Bestätigung dafür sein, wie groß Elliotts Beteiligung tatsächlich ist – und darüber hinaus der nächste formelle Test dafür, ob die Führung der Deutschen Telekom auf die Forderungen des Aktivisten eingeht oder ihr Fusionsvorhaben verteidigt.
