Die Europäische Zentralbank (EZB) fordert gemeinsam mit den nationalen Zentralbanken der EU Brüssel auf, eine zentrale Anforderung der Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) zu überprüfen, die regelt, wie Stablecoin-Emittenten ihre Reserven halten. MiCA, das bahnbrechende EU-Regulierungsrahmenwerk für Krypto-Asset-Märkte, trat im Dezember 2024 vollständig in Kraft, wobei die Stablecoin-Bestimmungen bereits seit Mitte 2024 gelten. Im Mittelpunkt stehen Bestimmungen, die Emittenten verpflichten, einen Teil ihrer Reserveaktiva in Bankeinlagen zu halten.

Nach MiCA müssen Stablecoin-Emittenten in der Regel mindestens 30 % ihrer Reserven als Bankeinlagen halten. Bei bedeutenden Stablecoins — den größten Token, die anhand von Faktoren wie der Anzahl der Inhaber, dem Emissionswert und Verbindungen zum gesamten Finanzsystem als solche eingestuft werden — steigt die Anforderung auf 60 %.

Die Zentralbanken argumentieren nun, dass die Vorschrift Risiken für das Bankensystem selbst schaffen könnte. Ihre Sorge zielt auf die Möglichkeit ab, dass vergleichsweise stabile Einlagen von Privatkunden durch Finanzierung von Stablecoin-Emittenten ersetzt werden könnten, die sie als potenziell volatiler betrachten.

Warum die EZB eine Änderung möchte

Die EZB hat vorgeschlagen, den Fokus auf Reserveaktiva zu verlagern, die schnell fällig oder verfügbar werden können. Nach dem vorgeschlagenen Ansatz müsste ein Teil der Reserven innerhalb von ein bis fünf Arbeitstagen zugänglich sein. Nach Angaben der Zentralbanken würde das den Emittenten mehr Flexibilität bei gleichzeitiger Wahrung der Liquidität geben.

Die EZB hat bereits zuvor gewarnt, dass Stablecoin-Runss schnelle Abhebungen von Banken auslösen könnten, die die Reserven der Emittenten halten.

Die Debatte verdeutlicht auch eine umfassendere Spannung in der europäischen Kryptoregulierung. MiCA wurde entwickelt, um den Verbraucherschutz und die Liquidität der Reserven zu stärken, doch die Regulierungsbehörden sehen sich nun mit Bedenken darüber konfrontiert, wie diese Anforderungen mit dem klassischen Bankwesen interagieren.

Tethers Position erhöht den Druck

Tether, der Emittent von USDT — dem weltweit größten Stablecoin nach Marktwert — hat sich seit langem stark auf kurzfristige Staatsanleihen und andere liquide Assets gestützt statt auf umfangreiche Bankeinlagen. Die europäischen Vorschriften stellen daher für Emittenten, derenstrategien von MiCAs Anforderungen abweichen, eine strukturelle Herausforderung dar.

Allerdings belegen die verfügbaren Berichte nicht, dass Tether den jüngsten Vorschlag der EZB direkt verursacht oder offiziell angestoßen hat. Die Empfehlung der Zentralbanken spiegelt stattdessen umfassendere Sorgen über die Finanzstabilität und das Zusammenspiel zwischen Stablecoins und Geschäftsbanken wider.

Die EZB prüft auch umfassendere Stablecoin-Risiken, darunter Arrangements, bei denen derselbe Token über Emittenten innerhalb und außerhalb der EU ausgegeben werden könnte.

Für die Kryptobranche wäre jede Änderung erheblich. Da MiCA eine EU-Verordnung ist, obliegt die Änderung der Einlagenanforderung den EU-Gesetzgebern in Brüssel, deren Reaktion auf die Empfehlung der Zentralbanken der nächste Schritt ist, den es zu beobachten gilt. Ein überarbeiteter Reserverahmen könnte verändern, wie Stablecoin-Emittenten Milliardenbeträge an Assets verwalten, und zugleich das Gleichgewicht zwischen Kryptomärkten und europäischen Banken neu formen.

Quelle: CryptoMeter io