Die Europäische Zentralbank (EZB) hat gemeinsam mit den Zentralbanken der 27 Mitgliedstaaten der Europäischen Union die Abschaffung einer Vorschrift gefordert, nach der Stablecoin-Emittenten einen Mindestanteil ihrer Reservevermögen als Bankeinlagen halten müssen. Die Institutionen argumentieren, dass der aktuelle Rahmen Instabilitäten von den Kryptomärkten in das traditionelle Bankensystem übertragen könnte.

In einer gemeinsamen Stellungnahme zu einer öffentlichen Konsultation zur Verordnung über Kryptomärkte (MiCA) warnte das Europäische System der Zentralbanken (ESCB), dass die bestehende Anforderung — nach der Stablecoin-Emittenten 30 % ihrer Reserven als Bankeinlagen halten müssen, bei großen Emittenten 60 % — Kreditinstitute dem Risiko plötzlicher, groß angelegter Abhebungen aussetzt.

Nach Angaben der Zentralbanken sind Einlagen von Stablecoin-Emittenten tendenziell weniger stabil als gewöhnliche Privatdeposits und reagieren empfindlicher auf Veränderungen der Marktbedingungen. Ein Run auf einen großen Stablecoin könnte Emittenten daher zwingen, diese Mittel rasch abzuziehen und die Refinanzierungsstrukturen der Banken, die sie halten, zu destabilisieren. Der Streit geht über seine technischen Details hinaus: Die Reservenregeln bestimmen, wie viel Einlagenfunding Stablecoin-Emittenten bei Banken parken, und bilden damit eine direkte Verbindung zwischen dem Kryptosektor und den EU-Banken.

Als Alternative schlug die EZB vor, dass MiCA einen Mindestanteil der Reservevermögen vorschreibt, der in hochliquiden Instrumenten mit Laufzeiten von einem bis fünf Werktagen zu halten ist. Solche Anlagen gäben Emittenten, so das Argument, die Flexibilität, Rückgabeansprüchen nachzukommen, ohne konzentrierte Einlagenrisiken für den Bankensektor zu schaffen.

Die Bedenken spiegeln langjährige Warnungen von Aufsichtsbehörden und Gremien für Finanzstabilität wider, dass Stablecoins — Kryptotoken, die in der Regel an den US-Dollar oder eine andere Währung gebunden sind — als Kanal dienen könnten, über den sich Turbulenzen auf digitalen Assetmärkten in das gesamte Finanzsystem ausbreiten. Diese Debatte hat an Gewicht gewonnen, da Stablecoins über den Handel hinaus zunehmend im Zahlungs- und Abwicklungsverkehr eingesetzt werden und damit verstärkte Aufsicht der Finanzbehörden auf sich ziehen.

Multi-Issuance-Modelle und Vollzugsdefizite unter scrutiny

Jenseits der Debatte über die Zusammensetzung der Reserven bekräftigten die Zentralbanken die Position des Europäischen Ausschusses für Systemrisiken (ESRB), dass Multi-Issuance-Modelle bei Stablecoins Risiken für die Finanzstabilität bergen und nach geltenden Regeln nicht zulässig sind. Bei solchen Arrangements behandeln globale Stablecoin-Firmen innerhalb der EU ausgegebene Token als austauschbar mit denen, die anderswo ausgegeben werden, was regulatorische Arbitrage ermöglichen könnte.

Sollte Multi-Issuance künftig je zugelassen werden, argumentierte das ESCB, bräuchte MiCA einen umfassenden Schutzrahmen, einschließlich einer Bewertung, ob Stablecoin-Regime in anderen Rechtsordnungen als gleichwertig gelten können.
Die Äußerungen fallen in eine sich wandelnde globale Regulierungslandschaft. Die Vereinigten Staaten haben im vergangenen Jahr ein Gesetz unterzeichnet, das einen Regulierungsrahmen für Stablecoins schafft, doch umfassendere US-Kryptogesetzgebung ist ins Stocken geraten, nachdem der Senat den Clarity Act nicht vorangebracht hat. Innerhalb der EU standen Kryptounternehmen unter einer Frist im Juni, eine MiCA-Lizenz zu erwerben oder ihre Geschäfte in der Union einzustellen. Nun richtet sich die Aufmerksamkeit darauf, ob die EU-Politiker das Feedback des ESCB in Anpassungen an MiCA einfließen lassen und ob in Washington neuer Schwung für umfassendereryptogesetzgebung entsteht.

Die Zentralbanken warnten zudem, dass die europäischen Aufsichtsbehörden bei der Durchsetzung des neuen Rahmens vor erheblichen Herausforderungen stehen, da nicht konforme Kryptofirmen weiterhin EU-Kunden erreichen. Diese Situation wirft erhebliche Anlegerschutzfragen auf und verdeutlicht die Lücke zwischen Regulierung auf dem Papier und Umsetzung in der Praxis. Wie die EU-Behörden mit dem Vorschlag zur Zusammensetzung der Reserven — und mit dem Vollzug — umgehen, wird prägen, wie sich der Rahmen in der Praxis bewährt.

Quelle: Metaverse Post