Die Europäische Zentralbank (EZB) hat am Montag, dem 21. September, Pontes gestartet und Banken damit einen direkten Kanal zur Abwicklung tokenisierter Wertpapiertransaktionen in Zentralbankgeld bereitgestellt. Tokenisierung – die Erfassung traditioneller Wertpapiere wie Anleihen als digitale Token auf Distributed Ledgers – bildet die technologische Grundlage dieses aufstrebenden Marktes. Gleichzeitig begann das Eurosystem mit den Vorbereitungen, einen Teil seiner Eigenmittel in auf Euro lautende tokenisierte Anleihen zu investieren, wobei die Käufe über dasselbe System abgewickelt werden sollen. Damit positioniert sich die EZB auf beiden Seiten der entstehenden tokenisierten Marktinfrastruktur Europas.

Abwicklung in Zentralbankgeld

Pontes ermöglicht die Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte in Zentralbankgeld statt in Geschäftsbankgeld. Dieser Unterschied hat Auswirkungen auf das Risiko: Die Abwicklung in Zentralbankgeld gibt den Teilnehmern einen direkten Anspruch gegenüber der Zentralbank, statt sie der Bonität einer Geschäftsbank auszusetzen. Nach Angaben der EZB können Transaktionen dadurch schneller werden, da Emission, Handel, Abwicklung, Verwahrung und Betreuung in weniger Schritte gebündelt werden. Smart Contracts können zudem Teile des Prozesses automatisieren. In traditionellen Abläufen nach dem Handel sind diese Funktionen typischerweise auf verschiedene Intermediäre und Systeme verteilt.

Das System baut auf den DLT-Abwicklungstests des Eurosystems aus dem Jahr 2024 auf. Pontes startet mit einem begrenzten Leistungsspektrum. Zusätzliche Funktionen und längere Betriebszeiten sollen im Laufe der Zeit schrittweise ergänzt werden, während das System weiterentwickelt wird. Die vollständige Umsetzung wird bis 2028 erwartet.

Die ersten Banken, Finanzinstitute und DLT-Betreiber haben das Onboarding bereits abgeschlossen und können Pontes ab dem ersten Tag nutzen. Dazu zählen Deutsche Bank, Santander und Société Générale, die zu den frühesten Teilnehmern gehören. Weitere Teilnehmer werden voraussichtlich in den kommenden Monaten hinzukommen, während das Onboarding fortgesetzt wird.

EZB bereitet Käufe tokenisierter Anleihen mit eigenen Mitteln vor

Die ersten EZB-Käufe sollen auf Euro lautende tokenisierte Wertpapiere von Zentral- und Regionalregierungen des Euroraums, Behörden sowie europäischen supranationalen Institutionen abzielen. Die Zentralbank erklärte, dass die Nutzung von Pontes für diese Käufe ihr direkte praktische Erfahrungen bei Handelsausführung, Abwicklung, Technologiesystemen und Portfoliomanagement verschaffen werde.

Die Bestände der EZB aus Eigenmitteln beliefen sich Ende 2025 auf €23.1 Milliarden, wobei Staatsanleihen % des Portfolios ausmachten. Die Bank hat weder die Größe der tokenisierten Allokation noch einen Starttermin für die Käufe bekannt gegeben; diese Entscheidungen bleiben ihrem Direktorium vorbehalten. Diese Eigenmittel werden getrennt von den geldpolitischen Portfolios verwaltet und tragen zur Finanzierung der Betriebskosten der EZB bei.

Pilotprojekt für digitalen Euro im Einzelhandel für 2027 geplant

Europa kommt auch einem digitalen Euro für Verbraucher näher. Die EZB plant, in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 ein zwölfmonatiges Pilotprojekt für den Einzelhandel zu starten, an dem 36 Zahlungsdienstleister, Händler und Mitarbeiter von Zentralbanken beteiligt sein sollen. Eine erste Ausgabe des digitalen Euro könnte 2029 folgen, allerdings nur, wenn die erforderlichen EU-Rechtsvorschriften verabschiedet werden.

Das Eurosystem entwickelt außerdem Appia, eine umfassendere Initiative, die bis 2028 einen Entwurf für ein integriertes europäisches DLT-Finanzökosystem schaffen soll. Die Financial Times berichtete 2025, dass Ethereum und Solana zu den Netzwerken gehörten, die als mögliche technische Optionen geprüft wurden. Die EZB erklärte jedoch, dass noch keine endgültige Entscheidung getroffen worden sei. Die Initiativen bilden einen zeitlich gestaffelten Rahmen: Die Großhandelsabwicklung ist bereits aktiv, das Pilotprojekt für den digitalen Euro im Einzelhandel folgt 2027, der vollständige Ausbau von Pontes und der Appia-Entwurf sind für 2028 vorgesehen, und eine mögliche Ausgabe für den Einzelhandel ab 2029 bleibt von EU-Rechtsvorschriften abhängig.

Aktuelle Einschränkungen

Pontes bleibt auf den institutionellen Großhandel beschränkt; eine Anwendung für den Einzelhandel wurde nicht angekündigt. Die vollständige Umsetzung erstreckt sich bis 2028, sodass der Funktionsumfang kurzfristig auf die grundlegenden Dienstleistungen beschränkt bleibt. Die Initiative konzentriert sich auf regulierte Bankteilnehmer und bietet keinen direkten Zugang für kryptonative DLT-Plattformen außerhalb dieser Gruppe.

Warum das wichtig ist

Pontes signalisiert das direkte Engagement einer bedeutenden Zentralbank in tokenisierten Märkten und könnte die institutionelle Einführung DLT-basierter Abwicklungsinfrastrukturen in Europa beschleunigen. Die Initiative steht für eine breitere Welle von Experimenten der Zentralbanken mit Distributed-Ledger-Technologie und könnte einen Präzedenzfall schaffen, den andere Zentralbanken angesichts der weltweit zunehmenden Tokenisierung prüfen.