Dollar fällt laut HSBC auf den niedrigsten Stand seit Mai, nachdem das Treasury die Bond-Rückkäufe verdoppelt
Wichtige Erkenntnisse
- •Der Dollar-Index ist seit der Juli-Sitzung der Federal Reserve um rund 2,5% gefallen und auf den niedrigsten Stand seit Mai gesunken.
- •HSBC sagte, der Plan des US-Finanzministeriums, die Rückkäufe langfristiger Anleihen mindestens zu verdoppeln, habe den Druck auf mittel- und langfristige Renditen erhöht.
- •Die Bank erklärte, fallende US-Realrenditen und geringere Erwartungen an weitere Fed-Straffungen schwächten ihre leicht bullische Dollar-Sicht.
- •HSBC sagte, die kurzfristige Dollar-Richtung werde vor allem von eingehenden Konjunkturdaten und der Zinsbepreisung abhängen, nicht allein von strukturellen Sorgen.
- •Der Euro habe Unterstützung durch eine geringere kurzfristige Zinsdifferenz zu den USA, stärkere Eurozonen-PMI-Daten, höhere Ölpreise und Erwartungen an eine weitere EZB-Zinserhöhung erhalten.
Der Rückgang des Dollars auf seinen schwächsten Stand seit Mai spiegelt eine Verschiebung im Zinsumfeld wider und nicht einen einzelnen Auslöser, wobei der ausgeweitete Rückkaufplan des Finanzministeriums den Druck auf mittel- und langfristige Renditen erhöht, die bereits von niedrigeren Erwartungen an die Federal Reserve geprägt sind. HSBC sagte, die kurzfristige Kursentwicklung werde voraussichtlich weiterhin von eingehenden Daten und der Zinsbepreisung bestimmt und nicht von den strukturellen Sorgen, die sich unter der Oberfläche aufbauen, was bedeutet, dass ein Festhalten der Fed im September den Rückgang des Greenbacks ausweiten könnte.
Auf der anderen Seite hat der Euro Unterstützung durch eine engere kurzfristige Zinsdifferenz zu den Vereinigten Staaten erhalten, zusammen mit festeren regionalen PMI-Daten, höheren Ölpreisen und der Aussicht auf eine weitere Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank. HSBC sagte, diese Kombination lasse EUR/USD so positioniert, dass die Gewinne ausgebaut werden könnten, wenn die Fed abwartet.
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HSBC sagte, fallende US-Realrenditen und eine schrumpfende Zinsdifferenz zu Europa schwächten die leicht bullische Dollar-Einschätzung der Bank, wobei weitere Verluste wahrscheinlich seien, wenn die Fed im September unverändert bleibt.
Der Dollar ist laut HSBC auf den niedrigsten Stand seit Mai gefallen, nachdem das US-Finanzministerium angekündigt hatte, die Rückkäufe langfristiger Anleihen mindestens zu verdoppeln. Die Bank sagte, der Schritt habe das Umfeld aus niedrigeren mittel- und langfristigen Renditen, höheren Inflationserwartungen und fallenden US-Realrenditen — also Nominalrenditen abzüglich der erwarteten Inflation — weiter verschärft, was ihre leicht bullische Einschätzung für die Währung zunehmend auf die Probe stelle. Rückkäufe funktionieren, indem das Finanzministerium ausstehende ältere Wertpapiere zurückkauft. Dadurch verringert sich die Menge an langlaufenden Schuldtiteln, die am Markt gehandelt werden, und der Druck auf die Renditen dieser Anleihen kann nachlassen.
HSBC merkte an, dass der Dollar-Index, die Benchmark für den Greenback gegenüber einem Korb wichtiger Währungen, in dem der Euro das größte Gewicht hat, seit der Sitzung der Federal Reserve im Juli um rund 2,5% gefallen ist. Diese Bewegung führe die Bank überwiegend auf veränderte Zinserwartungen und nicht auf ein einzelnes Ereignis zurück. Auch wenn die strukturellen Bedenken rund um die Währung zunehmen, sagte die Bank, dass kurzfristige Dollarbewegungen weiterhin vor allem von Konjunkturdaten und der Zinsbepreisung abhingen. Das bedeute, dass die Richtung des Greenbacks in den kommenden Wochen wahrscheinlich davon abhängen werde, wie eingehende Daten den Ausblick für die Fed-Politik prägen.
Auf der anderen Seite verwies HSBC auf eine schrumpfende Zweijahres-Zinsdifferenz zwischen den USA und der Eurozone als wesentliche Stütze für EUR/USD, da die Märkte ihre Erwartungen an weitere Fed-Straffungen zurücknehmen. Dieser Effekt sei zudem durch stärkere Eurozonen-PMI-Daten, höhere Ölpreise und wachsende Erwartungen an eine weitere Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank verstärkt worden, was allesamt zusätzlichen Aufwärtsdruck auf die Gemeinschaftswährung ausgeübt habe. Solche Zinsabstände sind wichtig, weil sie die Rendite bestimmen, die Anleger für das Halten einer Währung gegenüber einer anderen erhalten, und EUR/USD, das am stärksten gehandelte Währungspaar der Welt, ist typischerweise der erste Markt, in dem sich Veränderungen dieses Gleichgewichts zeigen.
Mit Blick nach vorn sagte HSBC, dass fallende US-Realrenditen und eine geringere kurzfristige Zinsdifferenz eine anhaltende Dollar-Schwäche begünstigten, insbesondere wenn die Fed auf ihrer Sitzung im September eine längere Pause bestätigt. Bleibt die Fed abwartend, sieht die Bank Raum dafür, dass die kurzfristige Schwäche des Dollars anhält, wodurch die Richtung der Währung eng daran gekoppelt bleibt, wie sich der Zinsaussblick auf beiden Seiten des Atlantiks weiter entwickelt. In der Praxis rückt damit die US-Datenreihe in den Fokus, die in die September-Entscheidung der Fed einfließt, sowie die Frage, ob Inflations- und PMI-Daten aus der Eurozone die EZB auf Kurs für eine weitere Erhöhung halten. Gold, das in Dollar notiert, ist zusammen mit dem Rückgang des Greenbacks bereits auf den höchsten Stand seit Mitte Mai gestiegen.
