DEX-zu-CEX-Spotvolumen-Verhältnis erreicht im Juli Rekordwert von 24,16 % bei rückläufigen Volumina auf beiden Marktseiten
Wichtige Erkenntnisse
- •Das DEX-zu-CEX-Spotvolumen-Verhältnis erreichte im Juli 24,16 % — der höchste Stand seit Beginn der Datenreihe von The Block im Januar 2019.
- •Sowohl dezentrale als auch zentralisierte Börsen verzeichneten im Juli Volumenrückgänge, doch das Tier-1-CEX-Spotvolumen schrumpfte stärker und fiel auf seinen niedrigsten Monatswert seit Oktober 2023.
- •Die 24,16 % setzen das Onchain-Volumen zu einem gefilterten Korb geprüfter zentralisierter Börsen ins Verhältnis und sollten nicht als prozentualer globaler Marktanteil interpretiert werden.
- •DEX-Aggregatoren erreichen mittlerweile routinemäßig den Preis zentralisierter Börsen bei Spot-Trades bis zu mehreren Millionen Dollar und verringern damit eine Slippage-Lücke, die früher zentralisierte Handelsplätze begünstigte.
- •Die Beständigkeit des Rekords wird auf die Probe gestellt, wenn Einzelteilnehmerschaft und Liquidität sich erholen, da anhaltende Verhältnisstärke unter Hochaktivitätsbedingungen auf eine echte Trader-Migration statt auf einen Saisoneffekt hindeuten würde.
Dezentrale Börsen tragen seit einiger Zeit stetig Volumen von zentralisierten Plattformen ab. Seit April des vergangenen Jahres bewegt sich das DEX-zu-CEX-Verhältnis ununterbrochen im zweistelligen Bereich. Im Juli nahm der Onchain-Handel seinen bisher größten proportionalen Anteil am Volumen zentralisierter Börsen ein.
Laut The Block's DEX to CEX spot trade volume erreichte das Verhältnis im Juli 24,16 % — der höchste Wert seit Beginn der Datenreihe im Januar 2019.
Auf den ersten Blick scheint die Zahl einen entscheidenden Sieg dezentraler Börsen zu signalisieren. Die zugrundeliegenden Volumendaten erzählen jedoch eine differenziertere Geschichte.
Beide Marktseiten schrumpften — eine jedoch schneller
Das DEX-Spotvolumen fiel im Juli auf 124,82 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von 6 % gegenüber dem Vormonat entspricht. Dies war der schwächste Monat für den Onchain-Handel seit September 2024.
Zentralisierte Börsen schnitten noch schlechter ab. Daten von Artemis zeigen, dass das monatliche Spotvolumen der Tier-1-zentralisierten Börsen im Juli 375 Milliarden US-Dollar betrug — die niedrigste monatliche Zahl seit Oktober 2023. Das Verhältnis erreichte seinen neuen Höchststand, weil das zentralisierte Spotvolumen schneller schrumpfte als sein dezentrales Gegenstück.
Die Handelsaktivität ging generell zurück. Onchain-Plattformen hielten einen etwas größeren Anteil eines schrumpfenden Pools als zentralisierte Handelsplätze. Sommerliche Volumeneinbrüche sind auf Kryptomärkten nichts Ungewöhnliches; was sich verändert hat, ist die Frage, welche Marktseite die Auswirkungen stärker trifft.
Die 24,16 % sind eine Verhältniszahl, keine Marktanteilsgröße
The Block berechnet das Verhältnis, indem das monatliche DEX-Volumen durch das Volumen eines gefilterten Korbs großer zentralisierter Börsen mit zuverlässiger Berichterstattung geteilt wird. Flash-Trades werden vor der Berechnung ausgeschlossen, und Handelsplätze außerhalb dieses Korbs fließen nicht in den Nenner ein.
Die 24,16 % bedeuten nicht, dass im Juli ein Viertel des weltweiten Krypto-Spothandels Onchain abgewickelt wurde. Vielmehr entsprach das Onchain-Volumen etwa einem Viertel dessen, was die geprüften zentralisierten Handelsplätze im selben Zeitraum umsetzten. Die Datenreihe ist nützlich, um monatliche Richtungstrends zu verfolgen, sie ist jedoch keine Marktanteilskennzahl und sollte nicht als solche zitiert werden.
Ausführungsqualität und strukturelle Verschiebungen haben eine früher große Lücke geschlossen
Das Verhältnis steigt aus Gründen, die über die spezifischen Bedingungen des Julis hinausgehen. DEX-Aggregatoren erreichen mittlerweile routinemäßig den Preis zentralisierter Börsen bei Spot-Paaren bis zu mehreren Millionen Dollar Nominalwert oder schlagen ihn. Noch vor zwei Jahren war das nicht der Fall — Slippage war das Hauptargument für die Ausführung großer Orders auf zentralisierten Orderbüchern.
Die Listing-Geschwindigkeit verstärkt diesen Trend zusätzlich. Neue Assets werden häufig ab dem ersten Block Onchain gehandelt und erreichen zentralisierte Handelsplätze oft erst Wochen später, wenn überhaupt. Trader, die frühen Zugang zu neuen Token suchen, haben oft keine zentralisierte Alternative. Robinhood Chain trug im Juli mit zusätzlicher Aktivität in dieser Kategorie bei und fing Handelsflüsse ab, die nur begrenzte alternative Handelsplätze hatten.
Die Nachwirkungen des FTX-Zusammenbruchs im November 2022 und anschließende Durchsetzungsmaßnahmen gegen große zentralisierte Handelsplätze — darunter Binance's 4,3-Milliarden-Dollar-Vergleich mit dem U.S. Department of Justice im November 2023 und der laufende Fall der SEC gegen Coinbase — haben zu einer breiteren Hinwendung zu Self-Custody bei einem Teil der Marktteilnehmer beigetragen. Dieser Stimmungshintergrund lässt sich zwar schwer präzise quantifizieren, verstärkt jedoch die strukturellen Vorteile, die DEX mittlerweile bei Ausführungsqualität und Listing-Geschwindigkeit besitzen.
Diese strukturellen Faktoren erklären keinen Rekord, der im ruhigsten Handelsmonat seit fast zwei Jahren aufgestellt wurde. Sie erklären jedoch, warum die Basislinie unter dem Verhältnis weiterhin steigt.
Der echte Test kommt mit der nächsten Risk-On-Phase
Der entscheidende Test wird eintreten, wenn die Einzelteilnehmerschaft zurückkehrt und die Liquidität am Markt eine spürbare Erholung erfährt. Wenn das Verhältnis unter solchen Bedingungen stabil bleibt, deutet dies auf eine echtere Migration von Tradern von zentralisierten Plattformen zu dezentralen hin. Umgekehrt würde der Juli-Rekord eher als saisonales Phänomen denn als struktureller Wendepunkt erscheinen, wenn zentralisierte Handelsplätze in einer Phase hoher Aktivität proportional wieder mehr Flüsse zurückgewinnen. Zu beobachtende Indikatoren umfassen das monatliche Spotvolumen der Tier-1-CEX, die Handelsanzahlen von DEX-Aggregatoren und Stablecoin-Einzahlungen bei Onchain-Handelsplätzen — all diese müssten sich in eine anhaltende Richtung bewegen, um eines der beiden Szenarien zu bestätigen.