Für viele Krypto-Anleger führt der Weg zum Besitz digitaler Vermögenswerte über eine zentralisierte Börse wie Coinbase oder Kraken. Diese von Unternehmen betriebenen Plattformen machen den Einstieg einfach. Es gibt jedoch noch einen anderen Weg, viele Kryptowährungen zu handeln, ohne dass ein Unternehmen in der Mitte der Transaktion steht: Dezentrale Börsen funktionieren ohne Vermittler und nutzen entweder Software, um Trades gegen einen Token-Pool zu verwalten, oder Peer-to-Peer-(P2P)-Handel — ein Ansatz, der aus der Dezentralen Finanzwelt (DeFi) hervorgegangen ist und Blockchain-Software nutzt, um Handel, Kreditvergabe und andere Finanzdienstleistungen ohne traditionelle Intermediäre nachzubilden. Der folgende Leitfaden vergleicht dezentrale und zentralisierte Börsen und beleuchtet die jeweiligen Vor- und Nachteile sowie Anwendungsfälle. (Hinweis: Yahoo Finance hat eine Partnerschaft mit Coinbase.)

Was ist eine zentralisierte Börse?

Eine zentralisierte Börse (CEX) ist ein Unternehmen, das Nutzern den Kauf und Handel von Kryptowährungen ermöglicht. Bekannte Beispiele sind Coinbase, Kraken und Binance. Diese Plattformen fungieren als Vermittler: Sie zahlen Fiat-Währungen wie U.S. dollars ein und können Krypto entweder von anderen Verkäufern auf der Börse oder über die "easy buy"-Optionen der Börse kaufen. Sie können auch Krypto für den Handel einzahlen, wobei nur ein kleiner Teil der Börsen ausschließlich Krypto-Einzahlungen unterstützt.

In vielerlei Hinsicht funktioniert eine zentralisierte Börse ähnlich wie ein Wertpapierbroker. Sie melden sich mit Benutzername und Passwort an, und die Börse wickelt den Handel ab, egal ob Sie kaufen oder verkaufen. Wie beim Aktienhandel verwenden die meisten zentralisierten Börsen ein Orderbuch, das Kauf- und Verkaufsaufträge bündelt, um Käufer und Verkäufer zusammenzubringen. Viele bieten zudem "quick trade"-Optionen an, bei denen die Börse die Transaktion per einfachem Klick abwickelt und der Käufer für diese Bequemlichkeit einen Spread zahlt.

Einer der zentralen Unterschiede zwischen den beiden Modellen betrifft die Verwahrung — also wer Ihre Krypto hält. Bei einer zentralisierten Börse verwaltet der Betreiber der Plattform eine Krypto-Wallet in Ihrem Namen und hält die privaten Schlüssel, die Ihre Vermögenswerte auf einer Blockchain kontrollieren. Der Vorteil ist die einfache Nutzung, da die Verwaltung einer Krypto-Wallet eine gewisse Lernkurve mit sich bringt. Der Nachteil betrifft die Sicherheit: Jemand anderes hält die Schlüssel zu Ihrer Krypto. Sie besitzen im Grunde nur eine Forderung, bis Sie Ihre Vermögenswerte von der Börse abheben. Daher stammt eines der ältesten Krypto-Sprichwörter: "not your keys, not your coins."

Über die Handelsabwicklung hinaus bieten viele zentralisierte Börsen zusätzliche Dienste wie Renditeprodukte an. So können Sie beispielsweise ether (ETH) staken, um die Ethereum-Blockchain zu sichern und auf Coinbase mehr ETH zu verdienen. Andere Börsen bieten möglicherweise Dienstleistungen wie Krypto-Kredite oder Krypto-Debitkarten an, die einen einfachen Zugriff auf den Wert Ihrer Bestände ermöglichen.

Vor- und Nachteile zentralisierter Krypto-Börsen

Die Vorteile zentralisierter Börsen drehen sich vor allem um Bequemlichkeit, und diese Benutzerfreundlichkeit zieht ein größeres Publikum an — was wiederum der Liquidität zugutekommt und den Handel erleichtert, ohne die Marktpreise wesentlich zu beeinflussen. Die Abwägungen drehen sich um das Verwahrungsrisiko: Sie vertrauen einem Unternehmen Ihre Krypto (oder Ihr Bargeld) an, und eine Börse kann Ihre Gelder einfrieren oder einfach über Nacht verschwinden.

Die Vorteile zentralisierter Börsen

Zentralisierte Börsen bieten einen leicht zugänglichen Einstieg in die Krypto-Welt. Sie verbinden ein Bankkonto oder eine andere Zahlungsmethode, klicken auf eine Schaltfläche, und schon besitzen Sie bitcoin. Die Oberfläche wirkt vertraut, wenn Sie schon einmal eine Banking-App oder einen Aktienbroker genutzt haben.

Da eine Firma die Börse betreibt, haben Sie zudem Zugang zum Kundensupport. Die Krypto-Börsenbranche schneidet jedoch häufig in Bewertungen zum Kundenservice schlecht ab — erwarten Sie ein E-Mail-Ticketsystem und möglicherweise einen Chatbot. Dennoch gibt es in der Regel einen Weg, ein verlorenes Passwort zurückzusetzen oder eine Frage zu stellen. Im Gegensatz dazu sind Sie bei einer dezentralen Börse in der Regel auf sich allein gestellt.

Fiat-On-Ramps machen zentralisierte Börsen auch für Einsteiger zugänglich. Außerdem bieten sie eine bessere Liquidität für Händler aller Erfahrungsstufen. Eine etablierte zentralisierte Börse hat keinen Mangel an Käufern und Verkäufern für beliebte Krypto-Assets, sodass Sie Ihre Trades leicht und mit minimalem Preis-Slippage ausführen können. Slippage lässt sich als Ineffizienz verstehen: Gibt es weniger Käufer und Verkäufer, rutscht Ihr Auftrag in den nächsten offenen Auftrag, und die Preise können weiter auseinanderliegen.

Die Nachteile zentralisierter Börsen

Der größte Nachteil der Nutzung einer zentralisierten Börse ist das Verwahrungsrisiko. Die Börse hält die privaten Schlüssel, die den Besitz Ihrer Krypto auf einer Blockchain belegen. Praktisch gesehen gehört der Börse Ihre Krypto, und Sie vertrauen darauf, dass das Unternehmen Ihre Vermögenswerte sichert und Ihre Auszahlungsanträge erfüllt. Wenn die Börse Ihr Konto einfriert, verlieren Sie den Zugriff auf Ihre Krypto. Wird die Börse gehackt, können Ihre Gelder gestohlen werden.

Der Zusammenbruch von FTX im Jahr 2022 zeigte, dass selbst große, populäre Börsen scheitern können und Nutzer mit wertlosen IOUs zurücklassen. Anders als Wertpapierbroker sind Krypto-Börsen insgesamt nicht gut reguliert. Privatanleger haben nur wenig Einblick in die finanzielle Gesundheit einer Börse.

Die meisten zentralisierten Börsen verlangen außerdem eine KYC-(Know Your Customer)-Verifizierung. Sie müssen einen Lichtbildausweis und einen Adressnachweis hochladen, bevor Sie handeln können. Die Börse weiß genau, wer Sie sind und welche Transaktionen Sie auf ihrer Plattform ausführen. Börsen sind beliebte Ziele für Hacker- und Phishing-Versuche, sodass Ihre Identität und Ihre Krypto gefährdet sein könnten.

Zentralisierte Börsen sind außerdem ein Single Point of Failure. Die Server des Unternehmens können bei hohem Traffic ausfallen oder unzugänglich werden. Zudem sind Sie an die Nutzungsbedingungen des Unternehmens gebunden, die sich ändern können und selten gern gelesen werden. Die meisten Nutzer überfliegen das Kleingedruckte, aber irgendwo darin behält sich die Plattform wahrscheinlich das Recht vor, Tokens zu delisten oder Auszahlungen jederzeit einzuschränken.

Was ist eine dezentrale Börse?

Eine dezentrale Börse (DEX) ist ein Marktplatz, der Handel ohne Vermittler ermöglicht. Es gibt keine zentrale Instanz, die Ihre Gelder verwahrt. Stattdessen nutzen DEXs Software auf einer Blockchain, um Trades gegen einen Liquiditätspool abzuwickeln. Anstatt gegen offene Aufträge auf der Plattform zu kaufen oder zu verkaufen, handeln Nutzer gegen einen Pool von Tokens. Eine mathematische Formel bestimmt den Preis, und Arbitrage-Bots halten den Poolpreis im Allgemeinen mit dem Marktpreis außerhalb der Plattform im Gleichgewicht, wenn es Abweichungen gibt.

Die häufigste DEX-Art verwendet ein Automated-Market-Maker-(AMM)-Modell. Diese DEXs werden von Software namens Smart Contracts angetrieben. Ein Smart Contract läuft auf den Validatoren einer Blockchain und unterstützt bedingten Code: Wenn dies geschieht, dann tue das. Mithilfe dieser Smart Contracts wendet der AMM eine Formel an, um den Preis für einen Handel gegen einen Token-Pool zu bestimmen.

Nehmen wir zum Beispiel einen Liquiditätspool auf der Ethereum-Blockchain, der ETH und USDC enthält. Letzterer ist ein Stablecoin-Token, der den Wert des U.S. dollar abbildet. Ein Nutzer kann sein ETH in den Pool gegen USDC verkaufen, ähnlich wie beim Verkauf von ETH gegen U.S. dollar auf einer zentralisierten Börse. Die gesamte Transaktion wird jedoch aus einer Self-Custody-Krypto-Wallet heraus ausgeführt. Die Formel des AMM berechnet den Preis, und der Nutzer entscheidet, ob er den Trade ausführen möchte.

Die Constant-Product-Formel

Die am häufigsten von AMMs verwendete Formel zur Berechnung des Werts von Tokens in einem Pool ist die Constant-Product-Formel: x*y = k.

x: Die Gesamtmenge von Token A im Pool.

y: Die Gesamtmenge von Token B im Pool.

k: Ein konstanter, also unveränderlicher, Wert oder die gesamte Liquidität des Pools.

Die Formel stellt sicher, dass der Pool immer im Gleichgewicht bleibt. Unabhängig davon, wie viele Trades stattfinden, muss die Menge von Token A multipliziert mit der Menge von Token B immer k ergeben.

Angenommen, ein Liquiditätspool enthält 100 Token A und 100 Token B, dann beträgt k 10,000. Wenn Sie 10 Token A aus dem Pool kaufen, sinkt der Vorrat an Token A auf 90. Da das Produkt konstant 10,000 bleiben muss, benötigt der Pool nun mehr Token B, um die Rechnung auszugleichen: 10,000 geteilt durch 90 ergibt ungefähr 111, was bedeutet, dass Sie 11 Token B einzahlen müssen, um diese 10 Token A zu erhalten. Sie zahlen einen höheren Preis für den Trade, weil Sie den Vorrat an Token A im Pool verringern.

Ein großer Trade gegen einen kleinen Token-Pool führt dazu, dass sich der Preis stark bewegt — eine weitere Form von Slippage. Das Ziel eines Liquiditätspools ist es jedoch, zu jedem Preis Liquidität bereitzustellen. Bemerkenswert ist, dass einige DEXs, etwa Uniswap, Trades über mehrere Pools leiten, wenn diese verfügbar sind, um Slippage zu reduzieren. Sogenannte DEX-Aggregatoren wie 1inch und Matcha verfolgen denselben Ansatz und splitten eine einzelne Order über mehrere dezentrale Handelsplätze, um den bestmöglichen Preis zu finden.

Preise im Griff behalten

Bei beliebten Assets wird der Poolpreis von Arbitrageuren kontrolliert, die Bots einsetzen, um gegen den Pool zu handeln und Gewinne mitzunehmen, indem sie falsch bepreiste Tokens anderswo weiterverkaufen. Wenn ein Pool ETH enthält, das 10 $ unter dem Marktpreis liegt, greifen Bots innerhalb von Sekunden zu, kaufen das unterbewertete ETH und bringen den Poolpreis wieder auf Marktniveau.

Liquiditätsanbieter

Die Tokens in Liquiditätspools stammen von anderen Nutzern, die ihre Tokens in einem Smart Contract sperren, damit andere handeln können. Diese Liquiditätsanbieter verdienen bei jedem Trade gegen den Pool eine Swap-Gebühr, proportional zu ihrem Anteil an den Pool-Tokens.

Nicht alle DEXs funktionieren gleich

AMMs dominieren die DEX-Landschaft, aber P2P-DEXs wie Bisq bieten eine weitere dezentrale Option. Statt Liquiditätspools verwendet Bisq ein Orderbuch, um Käufer und Verkäufer direkt zusammenzubringen. Nutzer laden die Bisq-Anwendung herunter, die ihnen Zugriff auf offene Kauf- und Verkaufsaufträge anderer Händler gibt. Auch wenn das einer zentralisierten Börse ähnelt, ist die Plattform kein Vermittler.

Ein Trade auf einer solchen DEX kann weniger effizient sein als die Nutzung eines AMM. Trotz des oft langsameren Prozesses bevorzugen manche Nutzer diese Form der DEX aus Datenschutzgründen. Bisq und ähnliche Plattformen unterstützen außerdem den Handel mit bestimmten Assets wie bitcoin und monero, die von Smart-Contract-DEXs nicht unterstützt werden.

Vor- und Nachteile dezentraler Krypto-Börsen

Die Vorteile dezentraler Börsen drehen sich um Verwahrung, Privatsphäre und den Zugang zu bestimmten Tokens. Sie handeln direkt aus Ihrer Krypto-Wallet heraus und müssen vor einem Trade keine Identität nachweisen. DEXs ermöglichen außerdem den Handel mit neuen Tokens, bevor diese auf zentralisierten Börsen gelistet werden. So starteten sowohl UNI (Uniswap) als auch CRV (Curve) auf DEXs, bevor sie auf zentralisierten Plattformen handelbar wurden. Beide Tokens sind Governance-Tokens ihrer jeweiligen DEXs, und viele betrachten sie als Blue-Chip-Kryptowährungen.

Die Vorteile dezentraler Börsen

Bei einer dezentralen Börse handeln Sie direkt aus Ihrer eigenen Krypto-Wallet. Sie halten die privaten Schlüssel, die Ihre Krypto kontrollieren, und nichts verlässt Ihre Wallet ohne eine gültige, mit diesem Schlüssel signierte Autorisierung. Niemand kann Ihr Konto einfrieren, eine Auszahlung blockieren oder Ihre Vermögenswerte ohne Ihre Zustimmung verleihen. Kurz gesagt: Sie kontrollieren Ihre Krypto.

Bessere Privatsphäre und erlaubnisfreier Zugang sind ein weiterer großer Vorteil. Dezentrale Börsen verlangen keine KYC-Identitätsprüfung, und jeder kann ohne Zustimmung eines Unternehmens Transaktionen durchführen. Ihre Wallet-Adresse dient auf einer dezentralen Börse als pseudonyme Identität. Verbinden Sie einfach Ihre Wallet, um mit dem Handel zu beginnen.

DEXs bieten außerdem Zugang zu einer größeren Vielfalt an Tokens. Jeder kann auf einer dezentralen Börse einen Liquiditätspool für einen neuen Token erstellen. Dadurch finden und handeln Sie oft neue Projekte, bevor sie auf großen zentralisierten Plattformen gelistet werden.

Die Nachteile dezentraler Börsen

Der Preis für vollständige Kontrolle ist vollständige Verantwortung. Dezentrale Börsen bringen eine Lernkurve mit sich. Sie müssen lernen, Ihre eigene Wallet zu verwalten, Smart-Contract-Interaktionen zu genehmigen und Token-Adressen sorgfältig zu prüfen. Wenn Sie Krypto an das falsche Netzwerk senden oder auf einen bösartigen Smart Contract hereinfallen, ist Ihr Geld weg. Es gibt keine Kundensupport-Hotline, die eine Rückerstattung veranlassen könnte.

Ein weiterer Hürde ist das Fehlen von Fiat-Unterstützung. Sie müssen Krypto bereits besitzen, um eine DEX nutzen zu können. Zwar unterstützen einige dezentrale Börsen wie Uniswap Fiat-Käufe über Drittanbieter wie Moonpay, doch kann dies ein teurer Weg sein, um Krypto für den Handel zu erwerben. Drittanbieter verlangen in der Regel ebenfalls eine KYC-Identitätsprüfung. Die meisten Händler kaufen ihre erste Krypto daher über eine zentralisierte Börse, bevor sie zu einer dezentralen wechseln.

Preis-Slippage und Netzwerkgebühren können DEXs ebenfalls teuer machen. Wenn Sie einen großen Betrag in einen kleinen Liquiditätspool handeln, drückt die mathematische Formel den Preis gegen Sie. Sie könnten erwarten, 1,000 Tokens für Ihr ETH zu erhalten, bekommen nach Slippage aber nur 900. Zusätzlich zahlen Sie Gasgebühren (Zahlungen an die Netzwerk-Validatoren) zur Verarbeitung Ihrer Transaktion sowie eine Swap-Gebühr. Bei hoher Netzwerkauslastung kann ein einzelner Handel auf Ethereum 20 $ oder mehr an Gasgebühren kosten, wodurch kleine Trades unpraktisch werden. Smart-Contract-Netzwerke berechnen Gasgebühren basierend auf der Komplexität der Transaktion und nicht auf deren Wert. Auf Ethereum-Layer-2-Netzwerken wie Arbitrum, Optimism und Base sind die Handelskosten typischerweise niedriger, da Transaktionen außerhalb der Haupt-Chain ausgeführt und anschließend zurückgesetzt werden; Base wurde 2023 gestartet und von Coinbase aufgebaut, ein Beispiel für eine zentralisierte Börse, die dezentrale Infrastruktur betreibt.

Zentrale Unterschiede: zentralisierte und dezentrale Börsen im Vergleich

Kontrolle vs. Bequemlichkeit

Zentralisierte Börsen halten Ihre privaten Schlüssel und bieten ein bequemes Erlebnis ähnlich dem Online-Banking. Das bedeutet zugleich, dass die Börse Ihre Krypto kontrolliert und Ihnen nur eingeschränkten Zugriff gewährt. Dezentrale Börsen erfordern, dass Sie Ihre eigene Wallet verwalten: Sie haben die volle Kontrolle, übernehmen aber auch mehr Verantwortung.

Privatsphäre vs. Compliance

Zentralisierte Börsen müssen lokale Gesetze einhalten, darunter Identitätsprüfung und Aktivitätsverfolgung. Dezentrale Börsen verlangen keine personenbezogenen Informationen, daher gibt es keine Datenbank mit personenbezogenen Daten (PII), die gehackt werden könnte. Die Regulierung entwickelt sich für beide Modelle zudem in unterschiedlichem Tempo. In der Europäischen Union gilt die Markets in Crypto-Assets-(MiCA)-Verordnung seit Ende 2024 für Anbieter von Krypto-Asset-Dienstleistungen und formalisierte Regeln für zentralisierte Betreiber, während dezentrale Handelsplätze weniger nahtlos in bestehende Rahmenwerke passen — 2024 schloss die U.S. Commodity Futures Trading Commission einen Vergleich mit Uniswap Labs über 175,000 $ wegen angebotener gehebelter Commodity-Transaktionen für Privatanleger ohne die erforderliche Registrierung.

Sicherheitsmodelle

Zentralisierte Börsen tragen Verwahrungsrisiken, das heißt, ein Hack oder eine Insolvenz der Börse kann Sie Ihre Vermögenswerte kosten. Dezentrale Börsen tragen Smart-Contract-Risiken: Ein Fehler im Code kann es jemandem ermöglichen, einen Liquiditätspool leerzuräumen.

Asset-Zugang

Zentralisierte Börsen kuratieren eine Liste geprüfter Tokens, wodurch das Risiko eines Rug Pull oder eines Betrugs sinkt. Dezentrale Börsen erlauben den Handel mit nahezu jedem Token, der auf diesem Netzwerk aufgebaut ist, einschließlich brandneuer Projekte — aber Scam-Tokens und Rug Pulls sind weit verbreitet, weshalb DYOR (do your own research) ein entscheidender erster Schritt ist.

Fiat-Unterstützung

Zentralisierte Börsen ermöglichen es Ihnen, ein Bankkonto zu verknüpfen und mit dollars zu handeln. Dezentrale Börsen setzen in der Regel voraus, dass Sie bereits Krypto besitzen, um einen Trade auszuführen.

Wie Sie den richtigen Börsentyp wählen

Die beste Plattform hängt oft von der konkreten Aufgabe ab. Wenn Sie einfach eine weit verbreitete Kryptowährung wie BTC oder ETH kaufen möchten und Privatsphäre keine große Rolle spielt, kann eine zentralisierte Börse gut funktionieren; das Verwahrungsrisiko können Sie reduzieren, indem Sie Ihre Krypto nach dem Handel in eine nicht verwahrte Krypto-Wallet abheben. Wenn Privatsphäre wichtig ist oder Sie Zugang zu neueren Kryptowährungen wünschen, die auf Coinbase und ähnlichen Plattformen nicht verfügbar sind, ist eine DEX die bessere Wahl.

Eine zentralisierte Börse kann für Sie geeignet sein, wenn:

• Sie zum ersten Mal Krypto mit traditioneller Währung wie U.S. dollars kaufen.
• Sie den Komfort von Kundensupport und Kontowiederherstellung bevorzugen.
• Sie große Mengen beliebter Assets handeln möchten, ohne sich um Preis-Slippage zu sorgen.
• Sie bereit sind, auf einer regulierten Plattform zu handeln und dafür etwas Privatsphäre und Kontrolle aufzugeben.

Eine dezentrale Börse kann für Sie geeignet sein, wenn:

• Sie bereits Krypto besitzen und mit voller Kontrolle über Ihre privaten Schlüssel handeln möchten.
• Ihnen Privatsphäre wichtig ist und Sie Identitätsprüfungen vermeiden möchten.
• Sie neue Tokens handeln möchten, bevor sie auf großen zentralisierten Plattformen erscheinen.
• Sie sich mit der Verwaltung einer Krypto-Wallet und eigener Recherche zu Pools und Token-Verträgen wohlfühlen.

Ein hybrider Ansatz ist ebenfalls verbreitet. Viele Anleger nutzen eine zentralisierte Börse als Einstiegspunkt, um Krypto mit traditionellen Währungen zu kaufen, und übertragen diese Vermögenswerte anschließend in eine Self-Custody-Wallet. So können sie eine dezentrale Börse nutzen, um kleinere Tokens zu handeln oder Renditen in Liquiditätspools zu erzielen, während ihre Krypto-Assets außerhalb der Bilanz der zentralisierten Plattform bleiben.

Unabhängig davon, welchen Börsentyp Sie wählen, vertrauen Sie immer irgendwo. Zentralisierte Börsen erfordern Vertrauen in das Unternehmen, das die Börse betreibt, während dezentrale Börsen verlangen, dass Sie dem Code und dem Pool selbst vertrauen.

Fazit

Kein Börsentyp ist dem anderen grundsätzlich überlegen; beide haben ihre Einsatzbereiche und spezifischen Risiken. Zentralisierte Börsen bieten Bequemlichkeit und fühlen sich oft an wie die Nutzung einer Banking-App oder eines Anlagekontos, mit einem einfachen Weg, Dinge zu erledigen. Dezentrale Börsen können einschüchternder sein und möglicherweise mehr Raum für Nutzerfehler lassen, bieten aber eigene Vorteile: mehr Privatsphäre, volle Kontrolle über Ihre Vermögenswerte und frühen Zugang zu Tokens, die auf zentralisierten Börsen noch nicht verfügbar sind. Beide spielen eine wichtige Rolle im breiteren Krypto-Ökosystem, und wer beide Arten zu nutzen weiß, hat als Krypto-Anleger mehr Möglichkeiten. Auch die Grenze zwischen den beiden Modellen verschiebt sich weiter, da zentralisierte Unternehmen inzwischen dezentrale Infrastruktur aufbauen und Regulierungsbehörden noch festlegen, wie bestehende Regeln auf dezentrale Handelsplätze angewendet werden.