Offshore-Kryptotrader erhalten Zugang zum chinesischen, KI-bezogenen Aktienboom über einen Kanal, den Beijing nicht für ausländische Investoren geschaffen hat. Statt auf dem Festland notierte Aktien zu kaufen, nutzen Trader unbefristete Futures, die an chinesische Chipunternehmen gekoppelt sind.

Diese Kontrakte ermöglichen es Nutzern, Positionen auf Aktienwerte einzugehen, ohne die zugrunde liegende Aktie zu besitzen, und sie werden rund um die Uhr an Kryptobörsen gehandelt. Die Struktur hat einen separaten Markt für Unternehmen geschaffen, die für ausländisches Kapital über herkömmliche Börsen ansonsten schwer zugänglich sind.

Im Mittelpunkt steht CXMT, ein chinesischer Speicherchip-Hersteller, der am Montag den Handel in Shanghai aufnehmen soll. TradeXYZ und Gate.com listeten vor dem öffentlichen Marktdebüt des Unternehmens unbefristete Kontrakte, die an CXMT gekoppelt sind.

CoinGlass verzeichnete innerhalb von 24 Stunden ein Volumen von rund $19 million in CXMT-Perpetual-Futures. Der Chiphersteller will nahezu $10 billion einnehmen; die Transaktion wäre damit der größte Börsengang auf dem chinesischen Festland seit 2010.

Die Aufmerksamkeit spiegelt die breitere strategische Bedeutung von Halbleitern im chinesischen Technologiesektor wider. Speicherchips werden in Servern und anderen Computersystemen eingesetzt, wodurch Unternehmen wie CXMT Teil der größeren Lieferkette hinter der Infrastruktur für künstliche Intelligenz sind.

Kryptoplattformen bieten Offshore-Tradern einen Weg um Chinas Regeln für Aktienzugang

Beijing unterhält ein kontrolliertes System für ausländische Beteiligungen an Aktien in Shanghai und Shenzhen. Ausländische Investoren erhalten in der Regel Zugang über das Qualified Foreign Institutional Investor-Rahmenwerk oder über Hongkongs Stock Connect-Programm.

Beide Kanäle unterliegen Einschränkungen. Autorisierte Zugangswege sind durch Obergrenzen für das Kapital begrenzt, das über sie fließen kann, während Stock Connect nur eine begrenzte Auswahl von Unternehmen abdeckt.

CXMT soll am STAR Market in Shanghai notiert werden, der auch strenge Zulassungskriterien für inländische Teilnehmer vorschreibt. Privatanleger müssen mindestens 500,000 yuan, oder etwa $74,000, an qualifizierenden Vermögenswerten halten.

Außerdem müssen sie eine zweijährige Handelshistorie vorweisen. Diese Anforderungen hindern viele Käufer auf dem Festland daran, direkt an der Preisbildung des Unternehmens teilzunehmen.

Unbefristete Futures umgehen diese Kontoanforderungen, weil der Trader die Aktien nie erhält. Das Produkt entstand in Kryptomärkten als Möglichkeit, auf Vermögenswerte wie Bitcoin zu setzen, ohne Eigentum daran zu erwerben.

Anders als Standard-Futures haben unbefristete Futures kein Ablaufdatum. Nutzer hinterlegen in der Regel Stablecoins als Sicherheiten und gehen dann je nach erwarteter Kursentwicklung eine Long- oder Short-Position ein. Die Kontrakte verleihen den Inhabern keine Aktionärsrechte, Dividenden oder Zuteilungen im IPO; sie bieten lediglich synthetisches Preisengagement.

Das Produkt hat sich über Token hinaus ausgeweitet. Kryptobörsen listen inzwischen Kontrakte, die an Aktien, Rohstoffe und private Unternehmen gekoppelt sind. Trader haben ähnliche Instrumente bereits genutzt, um vor möglichen öffentlichen Angeboten frühzeitig Engagement in SpaceX und OpenAI aufzubauen.

SpaceX-Kontrakte wurden auch von chinesischen Nutzern eingesetzt, um Regeln zu umgehen, die Kapitalabflüsse aus dem Land verhindern sollen.

Am Mittwoch fügte TradeXYZ einen weiteren chinesischen Chip-Kontrakt hinzu. Der neue unbefristete Future bietet eine zehnfache Hebelwirkung und bildet GigaDevice Semiconductor (SSE: 603986) ab. Das bedeutet, dass eine vergleichsweise kleine Einzahlung eine deutlich größere Position kontrollieren kann, während Verluste im gleichen Tempo steigen können wie Gewinne.

Der kryptogebundene CXMT-Preis liegt weit über der geplanten Bewertung in Shanghai

Ein vorbörslicher unbefristeter Future wird auf Grundlage von Annahmen darüber gehandelt, wie viel ein Unternehmen wert sein könnte, sobald seine Aktien öffentlich gehandelt werden. Ein Käufer erzielt Gewinn, wenn die notierte Aktie über dem Derivatpreis eröffnet. Nach dem Debüt soll ein Marktdatenfeed den Kontrakt näher an den aktuellen Aktienkurs heranführen.

Iggy Ioppe, Chief Investment Officer bei Theo, sagte, der unbefristete Future solle der zugrunde liegenden Aktie entsprechen. Theo nutzt tokenisierte Real-World Assets. Da der Kontrakt kein Ablaufdatum hat, können Trader ihn nach der Notierung weiter halten, statt die Position zu einem festen Abrechnungstermin zu schließen.

Der CXMT-Kontrakt auf Hyperliquid wurde am Donnerstag nahe $6.35 je Aktie gehandelt. Zuvor hatte er $8.60 erreicht, bevor er wieder zurückfiel. Auf dem Niveau vom Donnerstag lag die implizite Unternehmensbewertung bei nahezu $425 billion, oder etwa 2.9 trillion yuan.

Diese Bewertung würde CXMT über die Industrial and Commercial Bank of China (SSE: 601398; HKEX: 1398) stellen. ICBC, das größte auf dem Festland notierte Unternehmen, wird mit etwa 2.56 trillion yuan bewertet.

Die offiziellen IPO-Zahlen liegen deutlich darunter. CXMT kündigte einen anfänglichen Verkaufspreis von 8.66 yuan, oder etwa $1.28 je Aktie, an. Das würde dem Chiphersteller eine anfängliche Bewertung von rund 579 billion yuan geben. Selbst auf diesem Niveau wäre das Angebot weiterhin der größte Börsengang am STAR Market.

Hyperliquid ermöglicht Nutzern, Futures zu handeln, die an Rohstoffe, Aktien und Kryptowährungen gekoppelt sind, ohne die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu kaufen.

Da ausländische Investoren nicht direkt an der Notierung teilnehmen können, hat die Offshore-Nachfrage dazu beigetragen, den CXMT-Kontrakt weit über den Angebotspreis in Shanghai zu treiben. Das Ergebnis ist ein zweiter Preis, der auf Krypto-Infrastruktur entsteht, bevor die offiziellen Aktien übertragen werden, und zeigt, wie synthetische Märkte Preisfindung außerhalb der Börsen- und Regulierungskanäle schaffen können, auf denen die tatsächliche Aktie gehandelt wird.