Kuratierte DeFi-Vaults verwalten inzwischen insgesamt 11,29 Milliarden Dollar an Wert, wobei fünf Manager mehr als zwei Drittel dieses Kapitals kontrollieren, wie ein am 24. August von vaults.fyi veröffentlichter Bericht zeigt.

vaults.fyi und DeFiLlama haben jeweils Berichte zu dem Sektor veröffentlicht, die bei den Gesamtsummen voneinander abweichen, weil sie Vaults und Protokolle unterschiedlich zählen. In einem Punkt stimmen die beiden Studien jedoch überein: Der Markt für kuratierte Vaults ist stark konzentriert, was die Rolle einer kleinen Gruppe von Managern für alle wichtig macht, die verfolgen, wo DeFi-Risiken tatsächlich gesetzt werden.

Wer sind die von vaults.fyi identifizierten Top-Kuratoren?

Der vaults.fyi-Bericht, der bislang als die umfassendste Untersuchung kuratierter Onchain-Märkte gilt, erfasste 11,29 Milliarden Dollar über 856 Vaults, 131 Kuratoren und 18 Protokolle; die Daten waren zum 20. August aktuell. Die Ergebnisse zeigen, dass 69,3% des gemessenen Marktes über nur fünf Kuratoren laufen.

Die Verteilung von Einlagen auf mehrere Vaults verteilt das Risiko nicht, wenn ein einziges Team alle betreibt. Ein Kurator wählt die Märkte, die Besicherung, die Limits und die Exposureschwellen. Wenn fünf Kuratoren an der Spitze von zwei Dritteln des Kapitals stehen, prägen die Entscheidungen weniger Personen das Risiko, das Tausende von Einlegern tragen.

Im vergangenen Jahr stieg der kuratierte Teil des Marktes auf 12,51% der supply-side DeFi TVL, nach zuvor 5,24%. Die Studie stellte fest, dass dieser Bereich um 39% wuchs, obwohl der breitere supply-side Markt um 41,8% zurückging.

Nach Angaben des Berichts laufen fast die Hälfte des gesamten kuratierten Kapitals — rund 46,2% — über Morpho auf Ethereum-basierten Chains und Solana. Die verbleibenden 53,8% verteilen sich auf 17 weitere Protokolle.

Morphos führende Position beruht auf dem System, das das Projekt mit Morpho Blue und MetaMorpho aufgebaut hat. Das Setup trennt die grundlegende Kreditvergabe von der Risikosteuerung und ermöglicht externen Managern, separate Kreditmärkte zu erstellen und sie in einzelnen Vaults zu bündeln. Diese Struktur trägt auch dazu bei zu erklären, warum der Sektor zu einer Brücke zwischen nativen Krypto-Lendern und größeren Institutionen geworden ist, die Onchain-Exposure suchen, ohne den gesamten Stack selbst aufzubauen.

Dieses Design zieht nun große traditionelle Finanzunternehmen an. Bitwise Asset Management hat sich mit Morpho zusammengeschlossen, um nicht-verwahrende Vaults zu starten; das erste Produkt zielt auf eine jährliche Rendite von 6% ab. Bitwise sagte zudem voraus, dass Onchain-Vaults, die das Unternehmen als „ETFs 2.0“ bezeichnet, ihre Assets under Management im Jahr 2026 verdoppeln werden.

Der Bericht zeigt außerdem, dass bei den 25 größten Morpho-Stablecoin-Vaults, die 3,71 Milliarden Dollar halten, bitcoin 54,1% der Kredite absichert. Ein Einleger, der glaubt, eine USDC-Position zu halten, könnte darunter gegen bitcoin verleihen und damit seiner Liquidität, seinem Oracle und der Fähigkeit des Marktes ausgesetzt sein, im Crash Sicherheiten zu liquidieren.

Hatte Morpho schon immer die Spitzenposition?

Concrete und Sentora, die vor zwölf Monaten nicht gerankt waren, gehören inzwischen zu den aktuellen Top fünf; Concrete liegt nun auf Platz vier und Sentora auf Platz zwei. Usual fiel vom vierten auf den 34. Platz zurück. Der Bericht sagt, die Umbesetzung sei teilweise auf Stress zurückzuführen, und weist darauf hin, dass nach Problemen im Zusammenhang mit Stream und Resolv schwächere Manager ausgesiebt wurden und das Kapital zu den überlebenden Teams floss.

Eine separate DeFiLlama-Studie, die Sentora-Daten aus Juli heranzieht, erzählt dieselbe Konzentrationsgeschichte. Auf Basis von 55 verfolgten Kuratoren und einer Gesamtsumme von 7,18 Milliarden Dollar nennt sie Steakhouse Financial (2,03 Milliarden Dollar), Sentora (1,97 Milliarden Dollar) und Gauntlet (1,46 Milliarden Dollar) als die drei größten Kuratoren. Zusammen kontrollieren sie 75,9% der TVL, während die Top fünf 80,9% kontrollieren.

Traditionelle Finanzakteure steigen ein

Der vaults.fyi-Bericht weist darauf hin, dass große Akteure außerhalb der Kryptobranche inzwischen in kuratierte Vaults einsteigen. Apollo arbeitet seit Kurzem mit Securitize zusammen, Midas hat sich mit Fasanara zusammengeschlossen, und JPMorganChase startet tokenisierte Vaults für Geldmarktfonds. Im Mai startete auch das Handelsunternehmen Wintermute eine eigene Kurationsplattform namens Armitage. Wintermute sagte, es könne Sicherheitenarten akzeptieren, die andere Kuratoren nicht annehmen können, weil es Liquidationen selbst abwickeln kann.

Trotz Sicherheitsrisiken fließt weiter Kapital in den Bereich. TRM Labs verzeichnete in der ersten Hälfte von 2026 207 DeFi-Exploit-Vorfälle, mehr als doppelt so viele wie die 83 Vorfälle im gleichen Zeitraum von 2025.