Nach einer Beerdigung für den Clarity Act dreht sich die Krypto-Welt weiter

Da das US-Kryptogesetz vor dem Beginn der Sommerpause des Senats ein entscheidendes Zeitfenster verpasst hat, rücken alternative Wege zur Krypto-Regulierung stärker in den Fokus.

Die Aussichten für den Digital Asset Market Clarity Act haben sich deutlich eingetrübt, nachdem er in dieser Woche keine Verfahrensabstimmung im Senat erhalten hat. Dennoch bedeutet dieser Rückschlag nicht das Ende der US-Kryptopolitik. Die föderalen Finanzaufsichtsbehörden arbeiten bereits daran, praktikable Krypto-Rahmenwerke zu schaffen, auch wenn die Wahrscheinlichkeit gering ist, dass es in diesem Jahr noch Rückendeckung durch ein speziell zugeschnittenes Gesetz geben wird.

Ein schwerer Schlag, aber kein tödlicher

Das Gesetz ist auf eine Wand gestoßen, und die Chancen auf ein Vorankommen schwinden von Tag zu Tag. Ein neues Gesetz könnte in diesem Jahr möglicherweise nicht mehr zustande kommen, um klar zwischen Krypto-Wertpapieren, Rohstoffen und anderen Vermögenswerten zu unterscheiden oder festzulegen, wer für die Aufsicht über die Unternehmen zuständig ist, die mit ihnen umgehen. Auch könnte die U.S. Commodity Futures Trading Commission keine ausdrückliche Befugnis erhalten, den Rohstoffhandel zu überwachen, über den der Großteil der Kryptotransaktionen abgewickelt wird.

Bevor kontroverse Debatten über Stablecoin-Erträge, illegale Finanzströme und die Krypto-Ethik von Regierungsvertretern den Clarity Act zu Fall zu bringen drohten, standen genau diese Fragen der Marktaufsicht im Zentrum des Vorhabens. Ohne ein Gesetz, das die CFTC mit der Aufsicht über den Handel mit Token wie bitcoin BTC $ 64,771.02 und Ethereum-ether ETH $ 1,913.50 betraut, bleibt eine erhebliche Lücke in der US-Aufsicht bestehen — auch wenn die Derivateaufsicht und ihre Schwesterbehörde, die Securities and Exchange Commission, versucht haben, einige dieser Lücken zu schließen und im Falle eines Ausbleibens von Kongressmaßnahmen weiterhin Handlungsspielraum hätten.

Das wahrscheinlichste Ergebnis ohne ein Krypto-Gesetz: Die krypto-freundliche SEC und die CFTC werden weiterhin Positionspapiere veröffentlichen und ihre bestehenden Befugnisse darauf ausrichten, Krypto-Unternehmen die benötigten Handlungsmöglichkeiten zu verschaffen — vorerst. Einige Insider der Branche spielen den möglichen Verlust des Clarity Act inzwischen intern herunter und argumentieren, dass die Branche kein maßgeschneidertes Gesetz brauche, um in den USA weiter zu operieren, obwohl gewarnt wird, dass Unternehmen und Entwickler ohne gesetzliche Klarheit ins Ausland abwandern könnten. Die Markets in Crypto-Assets (MiCA)-Verordnung der Europäischen Union, die seit 2024 vollständig in Kraft ist, bietet lizenzierten Unternehmen bereits einen einheitlichen Rechtsrahmen in 27 Mitgliedstaaten — eine naheliegende Alternative, die bei in den USA ansässigen Projekten, die ihre Standortoptionen abwägen, wachsendes Interesse geweckt hat.

SEC und CFTC füllen die Lücke

Die SEC entwickelt derzeit eine große politische Initiative, um den Weg für tokenisierte Wertpapiere freizumachen — gedacht als begrenzte Sandbox für ein Konzept, das die Art und Geschwindigkeit des Wertpapierhandels in den USA grundlegend verändern könnte. Große Wall-Street-Institute wie BlackRock und JPMorgan haben bereits mit blockchainbasierten Plattformen für Fondsbegebung und -abwicklung experimentiert, was auf eine erhebliche aufgestaute Nachfrage nach einem klareren regulatorischen Weg hindeutet. Die Behörde hat sich um mehrere Monate mehr Zeit gelassen als zunächst signalisiert, doch enge Beobachter erwarten, dass sie den Rahmen in den kommenden Wochen vorlegen wird.

Die SEC bereitet außerdem vor, ihre Regel „regulation crypto“ vorzuschlagen, die den Weg für Krypto-Entwickler erleichtern soll, indem sie Fundraising und eine gelockerte Aufsicht für aufstrebende Projekte ermöglicht.

SEC-Vorsitzender Paul Atkins hat jedoch wiederholt betont, dass der Kongress die einzige Quelle für dauerhafte, belastbare politische Autorität sei, wie er erneut in einer Rede im März sagte.

„Nur der Kongress kann sicherstellen, dass die Regulierung in diesem Bereich durch umfassende Marktstruktur-Gesetzgebung zukunftssicher gemacht wird“, sagte Atkins.

Die anstehenden SEC-Maßnahmen würden auf einer Reihe von Leitlinien der SEC und der CFTC aufbauen, die klargestellt haben, wie US-Krypto-Aktivitäten ohne Verstoß gegen die Aufsichtsbehörden fortgeführt werden können — etwa in den Bereichen Mining, Memecoins, Rewards und mehreren weiteren Kategorien. Die wichtigste dieser regulatorischen Stellungnahmen war die „Taxonomie“, die sorgfältig definieren sollte, wie die Behörden verschiedene digitale Vermögenswerte einordnen und wie diese Vermögenswerte beaufsichtigt werden.

Bankenaufsicht und Treasury

Unterdessen haben die Bankenaufsichtsbehörden Krypto-Unternehmen rasch Bankcharten erteilt, und die Federal Reserve arbeitet an einem maßgeschneiderten Zugang zu ihren Zahlungsverkehrswegen und anderen Diensten, um die Bank-Zwischenhändler auszuschalten, auf die sich Akteure im Bereich digitaler Vermögenswerte bei der Kundenbetreuung verlassen haben. Die neuen Bankcharten werden eine gewisse Beständigkeit haben, selbst wenn das Office of the Comptroller of the Currency, das sie ausstellt, später die Leitung wechselt.

Da das Treasury Department und seine Steuerbehörde IRS ebenfalls krypto-spezifische Maßnahmen umsetzen, wird es zunehmend schwieriger, die Dynamik der US-Krypto-Regulierung umzukehren.

Die Branche verzeichnete bereits im vergangenen Jahr einen großen Erfolg mit der Verabschiedung des Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act). Ausgehend von einem schwierigen Jahr 2022, in dem Krypto einbrach und sein bekanntester Fürsprecher wegen Betrugs angeklagt wurde, drehte die Branche in Washington das Blatt und sicherte sich ein Gesetz zur Regulierung von US-Stablecoin-Emittenten und — erstmals — die offizielle Einbindung von Krypto in das regulierte Finanzsystem.

Und obwohl die mächtige Bankenlobby Senatoren beider Parteien davon überzeugen konnte, dass der Clarity Act Bestimmungen enthalten müsse, die Stablecoin-Rewards-Programme verbieten, die mit verzinsten Bankeinlagen konkurrieren könnten, könnte sich genau diese Lobbykampagne letztlich als tödlich für Clarity erwiesen haben. Sollte das so sein, bleiben die Banken mit dem GENIUS Act als Regelwerk für solche Stablecoin-Rewards zurück — ein Rahmen, der der Krypto-Industrie nach eigener Darstellung mehr Spielraum geben würde, tatsächlich mit den etablierten Akteuren der traditionellen Finanzwelt zu konkurrieren.

„Das Verblüffende an den extremen Bemühungen von TradFi, CLARITY zu stoppen, ist, dass sie wahrscheinlich ihre eigene Obsoleszenz beschleunigen“, sagte Miles Jennings, Leiter Policy und General Counsel bei a16z crypto, in einem Beitrag am Donnerstag auf der Social-Media-Plattform X.

Ein großer Teil des Kongresses steht der Verabschiedung von Krypto-Gesetzen bereits positiv gegenüber, wie die parteiübergreifenden Ergebnisse zeigen, sobald ein Gesetz wie der GENIUS Act tatsächlich zur Abstimmung gelangt. Und diese Zahlen werden weiter steigen, da die Branche enorme Summen für wohlgesinnte Kandidaten ausgibt. Washington verschiebt sich damit stetig in Richtung einer positiveren Krypto-Haltung, die — selbst ohne ein Gesetz zur Marktstruktur von Krypto — es für die US-Regierung schwerer macht, von ihrer jüngsten Öffnung gegenüber der Branche wieder abzurücken.

Der Griff der Republikaner

Doch die heutige Dominanz der Republikanischen Partei, mit Kontrolle über das Weiße Haus, beide Kammern des Kongresses und den Supreme Court, wird nicht von Dauer sein. Die Wahrscheinlichkeit ist hoch, dass die Demokraten im nächsten Jahr das Repräsentantenhaus zurückerobern, womit ihre Partei alle Ausschussvorsitze und Vorladungsbefugnisse hätte.

Deshalb zögern einige institutionelle Investoren und Schwergewichte der Finanzwelt, in den Bereich digitaler Vermögenswerte einzusteigen. Ein erheblicher Teil von Kapital und Finanzinfrastruktur wird wahrscheinlich am Rand bleiben, solange die Branche unter unsicheren rechtlichen Bedingungen weiter voranschreitet. Risikoaverse Akteure werden weiterhin das Risiko sehen, dass alles, was auf diesem Fundament aufgebaut wird, nicht Bestand haben könnte.

Und weiter in der Zukunft, bei der Präsidentschaftswahl in zwei Jahren, könnte ein demokratischer Sieg die Führung all dieser Regulierungsbehörden neu besetzen. Positionspapiere und Leitlinien lassen sich leicht wieder aufheben. Maßnahmen, die ein formelles Regelsetzungsverfahren durchlaufen haben — mit mehreren Stufen und Möglichkeiten für öffentliche Stellungnahmen — wären deutlich schwerer zu löschen.

Trotz Ausgaben von Hunderten Millionen Dollar für politischen Einfluss und weiterer Millionen für Lobbyarbeit in Washington verfügt die Krypto-Branche noch immer nicht über ihr prominentes US-Gesetz. Und ein endgültiges Scheitern des Clarity Act — ob in dem begrenzten September-Fenster des Senats oder sogar in der Jahresendphase des Kongresses, der sogenannten „lame duck“-Sitzung — könnte die Kryptomärkte erneut nach unten drücken.

Doch die Branche hat jahrelange Geduld bewiesen, und Varianten dieses Gesetzesvorstoßes tauchten immer wieder auf, oft mit parteiübergreifender Unterstützung. Der frühere Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) wurde 2024 im Repräsentantenhaus verabschiedet, dann passierte der verwandte Clarity Act 2025 ebenfalls das Repräsentantenhaus, bevor er in diesem Jahr mit der Zustimmung von Senatsausschüssen eine weitere Hürde nahm. Sollten die Abgeordneten es in diesem Jahr nicht schaffen, ihn durchzubringen, dürfte der Marktstruktur-Entwurf erneut auftauchen.

Mehr dazu: Senate won't vote on crypto Clarity Act before its summer break

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