„Investitionen verändern sich schnell; die menschliche Natur und menschliche Ziele bleiben konstant.“

So erklärt Meir Statman, Pionier der Verhaltensfinanzierung, Professor für Finance an der Santa Clara University und Autor von A Wealth of Well-Being, eines der ältesten Rätsel des Investierens. Es könnte auch erklären, warum sich bislang jeder Krypto-Zyklus eher auf die Jagd nach dem nächsten heißen Narrativ als auf Fundamentaldaten konzentriert hat – ob DeFi, Meme-Coins oder dezentrales Compute.

Dieses Muster knüpft an jahrzehntelange Forschung der Verhaltensfinanzierung an, von Daniel Kahneman und Amos Tverskys Prospect Theory — die zeigte, dass Menschen kleine Wahrscheinlichkeiten großer Gewinne systematisch übergewichten — bis hin zur Dotcom-Blase, in der Internetaktien mit wenig Umsatz die Fantasie der Anleger weckten, lange bevor die zugrunde liegende Technologie nachhaltige Renditen lieferte.

Auch wenn sich die Branche zu einem Ökosystem aus institutionellen Anlegern, umsatzgenerierenden Protokollen und realen Anwendungsfällen entwickelt hat, richtet sich die Aufmerksamkeit der Anleger weiterhin auf die nächste glänzende Geschichte mit dem Versprechen überdurchschnittlicher Renditen.

„Krypto ist immer noch eine junge Anlageklasse, und die Preisfindung in jungen Märkten wird tendenziell zuerst von Aufmerksamkeit und erst danach von Analyse getrieben“, sagt Samar Sen, Head of International Markets bei Talos, gegenüber Magazine.

„Ein neues Narrativ gibt Anlegern eine einfache Geschichte, die sich schnell bewerten lässt, während die Fundamentaldaten eines etablierten Protokolls echte Arbeit erfordern — vom Verständnis von Nutzung und Umsatz bis hin zu Token-Design und Wettbewerbsposition.“

Dieses Verhalten ist nicht auf digitale Vermögenswerte beschränkt, wird in einer Branche, die Memes oft höher gewichtet als nachhaltige Geschäftsmodelle, aber besonders deutlich sichtbar.

Eine Pokémon-Karte, ein digitaler Vermögenswert und eine Tech-Aktie

Eine aktuelle MarketWise-Studie verglich hypothetische $10,000-Anlagen in Kryptowährungen, Aktien, börsengehandelten Fonds und Sammlerstücken zwischen Januar 2021 und April 2026.

Die Studie ergab, dass eine versiegelte Pokémon-Kartenbox Bitcoin übertraf, während ein Paar limitierter Sneaker die Rendite von Dogecoin nahezu erreichte. Gleichzeitig blieben einige der beliebtesten KI-Fonds an der Wall Street hinter dem breiteren Aktienmarkt zurück, obwohl KI die Schlagzeilen der Investmentwelt dominierte.

Eine $10K-Anlage kann sehr unterschiedliche Ergebnisse haben. Quelle: MarketWise

Was haben eine Pokémon-Karte, ein digitaler Vermögenswert und eine Tech-Aktie gemeinsam? Laut Statman werden sie alle von derselben Kraft getrieben: Anleger suchen nicht einfach das beste Asset, sondern ein Lottoticket für ein lebensveränderndes Ergebnis.

Anleger streben nach Transformation, nicht nach Krypto

Die traditionelle Finanzwelt geht meist davon aus, dass Anleger Rendite maximieren und Risiko minimieren wollen. Statman argumentiert jedoch, dass Menschen oft aus einem ganz anderen Grund investieren.

In einer jüngst erschienenen Arbeit über konzentrierten Wohlstand in Behavioral Portfolios schreibt Statman, dass viele Anleger ihr Vermögen mental in zwei Schichten aufteilen.

Die erste ist eine „not-poor“-Schicht, die den Lebensstandard sichern und Armut verhindern soll. Die zweite ist eine „be-rich“-Schicht für transformative Ziele wie den Kauf eines Hauses, finanzielle Unabhängigkeit oder eine grundlegende Veränderung der eigenen Lebensumstände.

Vor diesem Hintergrund sind konzentrierte Investments nicht zwangsläufig irrational. Diversifiziertes Investieren kann statistisch sinnvoll sein, bietet Menschen mit begrenztem Kapital aber womöglich nie einen realistischen Weg zu diesen transformativen Zielen.

James Royal, Senior Writer bei MarketWise, sagt gegenüber Magazine:

„Die Anlageklasse mag sich ändern, aber das Verhalten ändert sich kaum … Anleger sind Krypto, Aktien oder Sammlerstücken nicht wirklich loyal. Ihre Loyalität gilt dem, was als Nächstes lukrative Renditen verspricht.“

Statman sagt, dass heute zwar einige Anleger ihre Hoffnungen auf Meme-Aktien setzen, „vor einem Jahrhundert waren es Eisenbahnaktien […] heute drücken Anleger dieselben Wünsche einfach über eine neue Anlageklasse aus.“

Allerdings werden Anleger nicht unbedingt risikofreudiger, sondern sind eher bereit, Volatilität für die Chance auf lebensverändernden Wohlstand zu akzeptieren.

„Anleger sind nicht unbedingt auf der Jagd nach Risiko, aber sie haben FOMO in Bezug auf die nächste lebensverändernde Rendite, und das kann sie auf einen Pfad unterschätzter Abwärtsrisiken führen“, sagt Royal.

Warum Geschichten Fundamentaldaten schlagen

Wenn Anleger nach Transformation statt nach einfachen Renditen suchen, erklärt das, warum Narrative so oft Fundamentaldaten überlagern, besonders im Kryptobereich.

Der Bereich dezentrale Finanzen ist ein gutes Beispiel. Obwohl große Protokolle wie Aave oder Uniswap erhebliche Umsätze erzielen, Milliarden an Einlagen anziehen und enorme Handelsvolumina abwickeln, tun sich ihre Token schwer, dieselbe Begeisterung zu erzeugen wie neuere Narrative rund um den jeweils aktuellen Hype.

Der Token von Aave wurde zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bei rund $98 gehandelt, also etwa 85% unter seinem Höchststand von 2021. Der Total Value Locked liegt jedoch bei über $14 Milliarden und erreichte auf dem Höhepunkt des Bullenmarkts im Oktober 2025 mehr als $37 Milliarden.

Aaves TVL liegt bei über $14 Milliarden, während der Token-Preis 85% unter dem Höchststand von 2021 liegt. Quelle: DeFiLlama.

Ein Teil dieser Diskrepanz spiegelt strukturelle Faktoren jenseits der Anlegerpsychologie wider. Viele Protokoll-Token wurden mit mehrjährigen Vesting-Plänen und großen Zuteilungen an Teams und frühe Investoren eingeführt, was zu anhaltendem Verkaufsdruck führt, sobald Token freigeschaltet werden — unabhängig davon, wie gut das zugrunde liegende Protokoll läuft. Auch das Token-Design — darunter Governance-Nutzen, Mechanismen zur Umsatzbeteiligung und Staking-Anreize — unterscheidet sich stark, sodass starke Protokollnutzung nicht automatisch zu einer Wertsteigerung des Tokens führt.

Thomas Probst, Research Analyst beim Marktdatenanbieter Kaiko, sagt, dass Vermögenswerte zwar kurzfristig besser abschneiden können, Fundamentaldaten langfristig aber wichtiger bleiben.

„Marktfundamentaldaten spielen weiterhin eine wichtige Rolle, insbesondere Widerstandsfähigkeit, Liquidität und Volatilität … [die] Fähigkeit eines Vermögenswerts, sich im Laufe der Zeit zu etablieren, hängt auch von der Robustheit seiner Marktstruktur ab“, sagt er.

Ein ausgereiftes Protokoll mit nachhaltigem Cashflow kann zwar langfristig attraktiv sein, spricht Anleger, die Kapital ihrer „be-rich“-Schicht zuweisen, jedoch kaum an. Ein Token, der sich über mehrere Jahre verdoppeln könnte, hat es immer schwer gegen die, wenn auch ferne, Möglichkeit eines 100x-Moonshots.

„Anleger verwechseln gern einen großen technologischen Durchbruch mit einer großen Anlagechance“, sagt Royal. Das könnte erklären, warum viele auf KI fokussierte ETFs unterdurchschnittlich abgeschnitten haben, obwohl KI wohl zur prägenden Investment-Narrative unserer Zeit geworden ist.

„Die eigentliche Fähigkeit besteht nicht darin, spannende Investments zu erkennen, sondern zu erkennen, wann Optimismus bereits eingepreist ist.“

Dieselbe Fähigkeit ist auch beim Markttiming nützlich. Laut dem MarketWise-Report machten Anleger, die Bitcoin im Januar 2021 kauften, aus einer hypothetischen $10,000-Anlage bis April 2026 mehr als $24,000 — ein Plus von 141%.

Wer jedoch auf dem Zyklus-Höchststand im Oktober 2025 einstieg, sah dieselbe Anlage bis April auf etwas mehr als $6,000 schrumpfen — eine Rendite von minus 38% — und heute wäre sie etwa $5,000 wert.

Jeder, der um dieselbe Zeit aus FOMO in AAVE einstieg, säße heute auf einem Verlust von 85%.

Institutionen spielen ein anderes Spiel

Institutionelle Anleger nähern sich dem Markt aus einer völlig anderen Perspektive, sagt Sen.

„Institutionelle Mandate erlauben es schlicht nicht, überdurchschnittliche spekulative Renditen hinterherzujagen. Institutionen bewerten risikobereinigte Performance, Liquidität, Verwahrstrukturen und operative Widerstandsfähigkeit lange bevor sie auf Aufwärtspotenzial schauen.“

AAVEs Kursentwicklung seit 2021. Quelle: Coingecko

Das bedeutet zwar nicht, dass Institutionen gegen neue Narrative immun sind, doch sie prüfen in der Regel eher, ob die zugrunde liegende Infrastruktur eine sinnvolle Kapitalallokation tragen kann, als ob ein Token sich ver100-fachen könnte. Die Genehmigung von Spot-Bitcoin- und Ethereum-ETFs in den Vereinigten Staaten hat die Kluft zwischen institutionellem und privatem Verhalten zudem weiter vergrößert, weil traditionellen Anlegern regulierter, infrastrukturbasierter Marktzugang geboten wird, der die Auswahl einzelner Token vollständig umgeht.

„Es ist meist eine Mischung, und die Reihenfolge ist wichtig“, sagt Sen. „Die meisten dieser Themen — DeFi, KI, Memecoins — beginnen mit einem echten Wandel: einem realen technologischen Durchbruch oder einem neuen Anwendungsfall, der zuvor nicht möglich war.“

Sobald spekulatives Kapital jedoch einströmt, bewegen sich die Preise oft schneller als die Fundamentaldaten, sagt er.

„Anleger, die später in einem Zyklus einsteigen, reagieren oft ebenso stark auf das Narrativ wie auf die Fundamentaldaten, die es ausgelöst haben […] Institutionelles Kapital, das eher nach Prozess und Disziplin als nach Trendfolge agiert, liegt häufig einen Schritt hinter dem ursprünglichen Narrativ und einen Schritt vor der Korrektur.“

Das nächste Bitcoin ist nicht wirklich der Punkt

Die Suche nach der nächsten lebensverändernden Anlage dürfte nicht verschwinden, und ebenso wenig der menschliche Wunsch, die eigenen Umstände zu verbessern, argumentiert Statman.

Der nächste 100x-Token existiert mit hoher Wahrscheinlichkeit, und Anleger werden weiter nach ihm suchen — selbst wenn Wahrscheinlichkeiten und Fundamentaldaten darauf hindeuten, dass sie am falschen Ort suchen.

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