Die Bitcoin-Käufe von Unternehmen sind im dritten Quartal deutlich gesunken, doch Analysten sagen, dass eine anhaltende Preisrallye die Käufe durch Unternehmens-Treasuries Ende 2026 und 2027 wieder beleben könnte – wobei Anleger bei der Auswahl der von ihnen finanzierten Treasury-Unternehmen voraussichtlich deutlich selektiver vorgehen werden.

Der Rückzieher markiert eine deutliche Umkehr der aggressiven Ansammlung, die den Treasury-Boom von 2025 prägte, als eine Welle von Unternehmen Bitcoin in ihre Bilanzen aufnahm.

Bitwise-Forschungschef Ryan Rasmussen sagte gegenüber Cointelegraph, dass die Bitcoin-Käufe von Treasury-Unternehmen im dritten Quartal insgesamt nachließen. Laut Unternehmensberichten stiegen die Bitcoin-Bestände von Strategy im dritten Quartal um netto 1.666 BTC – ein steiler Rückgang gegenüber den 83.901 BTC, die das Unternehmen im zweiten Quartal hinzufügte. Andere börsennotierte Unternehmen kamen im dritten Quartal laut von Rasmussen zusammengestellten Zahlen auf netto 5.617 BTC, nach 45.725 BTC im Vorquartal.

Trotz der Verlangsamung erwartet Rasmussen, dass die Firmenkäufe bereits in diesem Jahr wieder anziehen könnten. In den Unternehmensberichten zu diesen Quartalszahlen würde sich ein erneutes Kaufinteresse zuerst zeigen.

Anleger achten nun auf Disziplin

Jag Kooner, Leiter Derivate bei Bitfinex, sagte, neue Käufe könnten folgen, wenn Treasury-Unternehmen wieder Aufschläge über dem Wert ihrer Bitcoin-Bestände erzielen. Diese Aufschläge sind der Motor des Modells: Liegt der Aktienkurs eines Unternehmens über dem Wert seiner Bitcoin, kann es neue Aktien ausgeben und weitere Coins kaufen, wodurch der Bitcoin-Anteil je Aktie steigt. Verschwindet der Aufschlag, stellt sich dieser Finanzierungskreislauf ein. Er wies jedoch darauf hin, dass Anleger seit dem Treasury-Boom 2025 deutlich kritischer geworden sind.

„Aktionäre haben erlebt, wie die Aufschläge kollabierten und einige Unternehmen in schwache Märkte verkauften. Anleger bewerten diese Unternehmen nun anhand von Finanzierungskosten, Bilanzdisziplin und Bitcoin je Aktie“, sagte Kooner.

Er fügte hinzu, dass eine Rallye die Käufe wieder ankurbeln könnte, insbesondere bei Unternehmen mit soliden Finanzierungsplänen. Dennoch sei „eine Rückkehr zur wahllosen Kapitalbeschaffung des Vorjahres unwahrscheinlich“, sagte er.

Bitwises Marktbericht für Oktober zeigte, dass die Gesamtzahl der Bitcoin-Treasury-Unternehmen im dritten Quartal sank, wobei kleinere Firmen, die die Strategie aufgegeben hatten, den Rückgang antrieben. Rasmussen sagte, ein Dutzend Unternehmen, die während des Booms 2025 dazugekommen seien, hätten ihre gesamten Bitcoin verkauft. Die meisten taten dies, um Schulden zurückzuzahlen oder den Aktionären Bargeld zurückzugeben, nachdem ihre Aktienaufschläge verschwanden. Die Abgänge stellen eine deutliche Schrumpfung für einen Sektor dar, der sich während der Fundraising-Welle des Vorjahres rasant ausgeweitet hatte.

Etablierte Akteure werden voraussichtlich führen

Wenn die Käufe zurückkehren, wird das Kapital nach Angaben Kooners voraussichtlich zuerst zu größeren, etablierten Unternehmen fließen. Diese Firmen verfügen über die Größe, die Handelsliquidität ihrer Aktien und die Erfolgsbilanz, die Anleger vor einer Kapitalzusage nun erwarten.

Rasmussen wies darauf hin, dass die meisten der größten Firmenkäufer neben Strategy, die mit ihrem ersten Kauf 2020 das Modell der Unternehmens-Bitcoin-Treasuries begründete, operative Unternehmen sind. Diese Firmen kaufen Bitcoin mit Cash aus ihrem Geschäftsbetrieb, statt neue Aktien auszugeben – ein Muster, das er als „eine kleinere, aber gesündere Nachfragequelle“ beschrieb.

Kooner warnte, dass eine große Welle neuer Treasury-Unternehmen voraussichtlich erst spät in einer Rallye auftreten würde. „Eine breite Welle neuer Börsengänge würde höchstwahrscheinlich spät in einer Rallye eintreffen, wenn die Aufschläge gestiegen sind – und dieses Timing ist selbst ein Warnsignal“, sagte er.

ETF-Nachfrage könnte eine Erholung stützen – mit Einschränkungen

Rasmussen sagte, Bitcoin könne sich sogar ohne einen neuen Boom der Firmenkäufe erholen, und verwies auf 6,4 Milliarden Dollar an Nettozuflüssen in Spot-Bitcoin-ETFs im dritten Quartal. „Firmenkäufe sind eine Nachfragequelle für Bitcoin, aber nicht die einzige“, sagte er.

Kooner stimmte zu, dass die ETF-Nachfrage eine Erholung eine Zeit lang stützen könnte, warnte jedoch, dass ein Teil dieser Aktivität aus Basis-Trades stammt – bei denen Anleger Spot-Bitcoin oder ETF-Anteile kaufen und dazu Futures verkaufen, um die Preisspanne zu kassieren – eine Positionierungsart, die sich schnell auflösen kann. „Ohne Firmenkäufe verliert das Marktgebot, das preissensitiv ist, eine preisunabhängige Nachfrage und wird stärker von Alteklassen abhängig, die mit makroökonomischen Bedingungen neu ausbalancieren“, sagte er.

Aktuelle Daten zeigen, wie schnell die ETF-Nachfrage umkehren kann. Die US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten laut SoSoValue letzte Woche rund 229 Millionen Dollar an Nettoabflüssen – die zweite Woche in Folge mit Abflüssen.