CoreWeave wächst schneller als Nebius im KI-Cloud-Infrastrukturmarkt
Wichtige Erkenntnisse
- •CoreWeave meldete im zweiten Quartal 2026 einen Umsatz von rund 2,58 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 112 % gegenüber dem Vorjahr, rund das Vier- einhalbfache des Quartalsumsatzes von Nebius von 575 bis 582 Millionen US-Dollar, der um mehr als 450 % wuchs.
- •CoreWeaves Auftragsbestand liegt bei 104 Milliarden US-Dollar, mit 25 Milliarden US-Dollar an neuen Verträgen Anfang Q3, angeführt von einem Meta-Deal im Wert von bis zu 21 Milliarden US-Dollar, während Nebius Microsoft-Vereinbarungen im Wert von 17,4 bis 19,4 Milliarden US-Dollar hält.
- •CoreWeave betreibt rund 1,5 Gigawatt aktive Leistungskapazität mit 3,7 Gigawatt unter Vertrag, während Nebius mehr als 3,5 Gigawatt vertraglich gesichert hat und bis Ende 2026 800 Megawatt bis 1 Gigawatt aktive Kapazität anstrebt.
- •CoreWeave trägt eine geschätzte Schuldenlast von 33 bis 35 Milliarden US-Dollar mit geplanten Investitionsausgaben von 30 bis 35 Milliarden US-Dollar für 2026, während Nebius 2025 mit erheblichen Barreserven endete und mehr als 9 Milliarden US-Dollar an Kundenvorauszahlungen zur Finanzierung seiner Expansion erwartet.
- •Rothschild Redburn stufte beide Aktien, CoreWeave und Nebius, auf Sell herab, mit Kurszielen von 54 bzw. 84 US-Dollar, mit Verweis auf Bedenken hinsichtlich Bewertung, Schuldentragfähigkeit und Unit Economics, im Gegensatz zum breiteren moderaten Buy-Konsens an der Wall Street.
Die Anbieter von KI-Cloud-Infrastruktur CoreWeave und Nebius wachsen in rasantem Tempo, doch ihre jüngsten Finanzergebnisse zeigen, dass die beiden Unternehmen aus deutlich unterschiedlichen Positionen in Bezug auf Größe und finanzielle Stärke konkurrieren. Beide Unternehmen vermarkten den Zugang zu der GPU-rechenintensiven Rechenleistung hinter modernen KI-Systemen, und ihre größten Verträge bestehen inzwischen mit einigen der größten Namen der Technologiebranche.
CoreWeave meldete im zweiten Quartal 2026 einen Umsatz von rund 2,58 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 112 % gegenüber dem gleichen Quartal des Vorjahres. Nebius wies für den gleichen Zeitraum einen Umsatz von 575 bis 582 Millionen US-Dollar aus, was einem Wachstum von mehr als 450 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Umsatzgröße und Auftragsbestand
Der rohe Umsatzvorteil von CoreWeave ist offensichtlich: Das Unternehmen verdient pro Quartal rund das Vier- einhalbfache dessen, was Nebius erwirtschaftet. Sein Auftragsbestand liegt bei 104 Milliarden US-Dollar, mit zusätzlichen 25 Milliarden US-Dollar an Verträgen, die Anfang Q3 gesichert wurden. Die größte Einzelzusage ist ein Deal mit Meta im Wert von bis zu 21 Milliarden US-Dollar.
Auftragsbestände dieser Größenordnung sind wichtig, da sie Umsätze darstellen, die bereits im Rahmen mehrjähriger Verträge vereinbart wurden, und somit das nächste Äquivalent zu einer Nachfrage-Pipeline in diesem Sektor sind.
Nebius hingegen hat Vereinbarungen mit Microsoft im Wert von 17,4 bis 19,4 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, und sein KI-Cloud-Segment zielt auf eine annualisierte Umsatz-Run-Rate von 3 Milliarden USollar ab.
Leistungskapazität
Auf der Infrastrukturseite betreibt CoreWeave derzeit rund 1,5 Gigawatt aktive Leistungskapazität, mit 3,7 Gigawatt unter Vertrag. Nebius hat mehr als 3,5 Gigawatt vertraglich gesichert und beabsichtigt, bis Ende 2026 800 Megawatt bis 1 Gigawatt aktive Kapazität ans Netz zu bringen.
Der Abstand zwischen vertraglich gesicherten und aktiven Gigawatt spiegelt eine der prägenden Beschränkungen des KI-Ausbaus wider: Strom für große Rechenzentren ist knapp und nur schwer zu beschaffen, sodass Kapazität erst dann zu Umsatz wird, wenn die Einrichtungen mit Energie versorgt werden.
Beide Unternehmen haben Investitionen in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar von Nvidia erhalten, das sowohl als strategischer Investor als auch als Lieferant der Chips fungiert, von denen ihre Geschäftsmodelle abhängen.
Schulden versus Flexibilität
CoreWeave trägt eine geschätzte Schuldenlast von 33 bis 35 Milliarden US-Dollar, mit für 2026 allein eingeplanten Investitionsausgaben von 30 bis 35 Milliarden US-Dollar.
Nebius beendete 2025 mit erheblichen Barreserven und erwartet mehr als 9 Milliarden US-Dollar an Kundenvorauszahlungen zur Finanzierung seiner Expansion im Jahr 2026. Sollte die Nachfrage nachlassen, hat Nebius bereits einen Teil seiner Einnahmen kassiert; CoreWeave würde seinen Gläubigern weiterhin verpflichtet bleiben. Der Kontrast veranschaulicht die beiden Finanzierungsmodelle, die heute bei GPU-Cloud-Betreibern üblich sind: Kreditfinanzierung gegen künftige Verträge versus Vorfinanzierung der Expansion durch die Kunden.
Wall Street wird vorsichtiger
Rothschild Redburn hat kürzlich sowohl CoreWeave als auch Nebius auf Sell herabgestuft, mit Verweis auf Bedenken hinsichtlich der Bewertung, der Schuldentragfähigkeit und der Unit Economics. Die Kursziele der Analysten des Hauses liegen bei 54 US-Dollar für CoreWeave und 84 US-Dollar für Nebius. Diese Herabstufungen stehen im Kontrast zu einem breiteren moderaten Buy-Konsens an der Wall Street.
Diese Meinungsverschiedenheit macht die bevorstehenden Quartalsberichte beobachtenswert, insbesondere die Fortschritte bei bereits dokumentierten Meilensteinen: CoreWeaves Investitionsprogramm für 2026 und die Umwandlung seines Auftragsbestands von 104 Milliarden US-Dollar in ausgewiesene Umsätze sowie Nebius' Kapazitätsziel bis Ende 2026 und sein Run-Rate-Ziel von 3 Milliarden US-Dollar.
Nebius wächst prozentualer Hinsicht schneller und trägt ein geringeres finanzielles Risiko. CoreWeave erzielt mehr absoluten Umsatz und hat einen größeren Auftragsbestand gesichert, doch seine Schuldenlast lassen weniger Spielraum für Fehler, sollte der Ausbau der KI-Infrastruktur auf Hindernisse stoßen.
