Die Aktie des Nvidia-gestützten Unternehmens CoreWeave hat sich am Donnerstag nach einem scharfen Kursrutsch stabilisiert, da sich die Anleger zunehmend auf die Kreditfinanzierung konzentrierten, die dem Ausbau der künstlichen Intelligenz zugrunde liegt.

Der defizitäre Cloud-Anbieter trägt rund 50 Milliarden Dollar an Schulden und ist zum Brennpunkt der Debatte darüber geworden, ob der Datenzentrum-Boom durch Kredit angetrieben wird – eine Dynamik, die neuere Marktteilnehmer belastet und die Cashflows selbst bei Giganten wie Alphabet und Meta Platforms unter Druck setzt. Der Kursrutsch bei CoreWeave trug dazu bei, eine weltweite Verkaufslander bei KI-Aktien auszulösen, die die Zweifel der Anleger widerspiegelt, ob künftige Umsätze aus dieser Technologie mit den Ausgaben Schritt halten können. Da CoreWeave und ähnliche junge Cloud-Wettbewerber sich stark verschulden, um die Prozessoren zu kaufen, die sie vermieten, wird seine Kreditwürdigkeit zunehmend als Gradmesser für die finanziellen Fundamente des KI-Ausbaus gelesen.

Nvidia-Chef Jensen Huang, dessen Unternehmen als zweitgrößter Investor von CoreWeave rund 10 % der Anteile hält, versuchte, die Sorgen herunterzuspielen. „CoreWeaves finanzielle Stärke verbessert sich jeden Tag“, sagte Huang gegenüber Reportern bei einer Veranstaltung in Stockholm und fügte hinzu, dass er keine Notwendigkeit sehe, dass Nvidia das Unternehmen absichert. „Ich bin optimistisch. Ihre Kapitalkosten sinken tatsächlich.“

Die CoreWeave-Aktie notierte zuletzt 5 % höher, nachdem sie bis zu 8,3 % auf den tiefsten Stand seit Mai 2025 gefallen war.

„Der Markt beginnt zu erkennen, dass KI-Nachfrage und ein profitables Geschäftsmodell zwei sehr unterschiedliche Dinge sind“, sagte Axel Rudolph, Chief Technical Analyst bei IG Group. „Es sieht eher so aus, als würden Anleger hinterfragen, wie der Ausbau finanziert wird, als dass das Interesse an KI-Rechenleistung plötzlichbricht. Aber wenn die Kapitalkosten weiter steigen, reicht selbst eine starke Nachfrage möglicherweise nicht aus, um die am stärksten verschuldeten Spieler zu schützen.“

Die Nervosität fällt zusammen mit der Erwartung der Anleger auf den Börsengang von Anthropic, der ein Test dafür sein wird, ob der schnelle Umsatzanstieg des Herstellers des KI-Modells Claude Beruhigung angesichts der außer Kontrolle geratenen KI-Ausgaben schaffen kann. Der Kursverfall hat bereits einige Unternehmen, darunter den Smart-Ring-Hersteller Oura, dazu veranlasst, ihre Börsenpläne zu verschieben, sodass die Aufnahme von Anthropic an der Börse einer der unmittelbarsten Stimmungstests für KI-orientierte Unternehmen ist.

Die Rendite der im April ausgegebenen Anleihen von CoreWeave notierte am Donnerstag bei rund 15 % – über der Schwelle, die üblicherweise Not signalisiert –, was ein „yikes“ von Elon Musk in den sozialen Medien auslöste. Eine Rendite auf diesem Niveau bedeutet, dass Anleihegläubiger zweistellige Jahresrenditen verlangen, um die Schuldtitel zu halten, was die Kosten einer künftigen Refinanzierung zu Marktkonditionen erhöht. Die Anleihen notierten zuletzt 0,3 Cent niedriger bei 79,15 Cent auf den Dollar, wie aus Tradeweb-Daten hervorgeht.

Unterdessen sind die Kosten für die Absicherung von CoreWeaves Schulden gegen einen Ausfall auf rund 1.000 Basispunkte gestiegen, was eine Wahrscheinlichkeit von fast 63 % für einen Ausfall innerhalb von fünf Jahren impliziert – nach rund 30 % vor einem Jahr. Dies, obwohl Nvidia im Rahmen einer Vereinbarung jede unverkaufte Kapazität von CoreWeave bis zum 13. April 2032 abkaufen wird.

Optionshändler bauten zudem bearishe Wetten aus. Das Handelsvolumen in Put-Optionen, die Anlegern das Recht geben, Aktien zu einem festgelegten Preis zu verkaufen, erreichte am Mittwoch ein Rekordhoch, wie Chris Murphy, Co-Head der Derivatestrategie bei Susquehanna, mitteilte. „Die Menschen nutzen Put-Optionen, um sich gegen negative Kreditstimmung abzusichern, und wir haben die gesamte Woche über durchgängiges und aggressives Put-Kaufinteresse gesehen“, sagte Murphy. Anleger kauften Kontrakte, die Gewinn abwerfen würden, wenn die CoreWeave-Aktie in den kommenden Wochen unter 42,50, 50 und 60 Dollar fällt, während andere komplexere Trades nutzten, um die Kosten einiger dieser bearishen Wetten zu senken, indem sie Risiko eingingen, das mit deutlich niedrigeren Kursniveaus später im Jahr verbunden ist, so Murphy und TradeAlert-Daten.

CoreWeave, das im März 2025 an die Börse ging, führt die Gruppe der neueren Cloud-Anbieter an, die als Neoclouds bekannt sind und Rechenleistung von knappen und teuren Nvidia-Prozessoren vermieten, um die sprunghaft steigende Nachfrage zu bedienen – oft unter starker Verschuldung für den Kauf der Chips. Zu seinen Kunden gehören Microsoft und OpenAI, wie aus Medienberichten hervorgeht. Kritiker sagen, dieses Modell mache Neoclouds anfällig für eine Abkühlung der KI-Nachfrage, während die Chips an Wert verlieren, wenn neuere Generationen auf den Markt kommen, und eine weitere Runde hoher Ausgaben für deren Ersatz erzwingen.

CoreWeave erhöhte im August seine Prognose für die jährlichen Investitionsausgaben um 4 Milliarden Dollar auf bis zu 39 Milliarden Dollar. Analysten erwarten für das laufende Jahr einen Umsatz von fast 13 Milliarden Dollar bei einem Verlust von 2,13 Milliarden Dollar. Dieser Plan impliziert Investitionsausgaben von bis zu rund dem Dreifachen des prognostizierten Umsatzes in diesem Jahr und unterstreicht die Abhängigkeit des Unternehmens vom fortgesetzten Zugang zu externer Finanzierung.

Sorgen über den Ausbau, in den die US-Tech-Giganten in diesem Jahr voraussichtlich mehr 700 Milliarden Dollar investieren werden, haben sich in den letzten Tagen auf die Aktien ausgeweitet, die seit ChatGPTs Start im November 2022 die größten Gewinner waren. Der Philadelphia Semiconductor Index, ein vielbeachteter Indikator für Chipaktien, hat innerhalb eines 11,6-prozentigen Rückgangs über die vergangenen sechs Handelssitze mehr als 1,6 Billionen Dollar an Marktwert vernichtet. Der Nasdaq verlor im gleichen Zeitraum mehr als 3 %. Am Donnerstag fielen Technologieaktien in Asien, Europa und den USA und zogen die breiteren Märkte nach unten, aus Angst, dass steigende Zinssätze dem Sektor schaden könnten.

„Unbegrenzte“ Kapitalquellen

Der Kursverfall fiel mit Aussagen von CoreWeave-Mitgründer Brannin McBee gegenüber der Financial Times zusammen, das Unternehmen strebe ein Investment-Grade-Rating an, das den Weg zu „unbegrenztem“ Kapital eröffnen würde. Der Investment-Grade-Status verschafft Emittenten in der Regel Zugang zu den größten und günstigsten Quellen der Anleihenfinanzierung, was für CoreWeaves langfristige Finanzierungsstrategie von zentraler Bedeutung ist. Am selben Tag sagte die Research-Firma Gartner voraus, dass etwa 80 % der Neoclouds bis 2030 den Betrieb einstellen könnten und dass mehr als 3,5 Billionen Dollar an KI-Ausgaben von Wertberichtigungen bedroht sein könnten, wenn KI-Anbieter ihr derzeitiges Investitionstempo beibehalten.

„Im Jahr 2026 werden KI-Anbieter voraussichtlich nahezu 1 Billion Dollar für KI-Infrastruktur ausgeben, und bis 2030 werden weitere 6 Billionen Dollar zwischen 2027 und 2030 investiert“, sagte Will Sommer, Analyst bei Gartner. „Unsere Forschung zeigt jedoch, dass die KI-Umsätze im Unternehmens- und Verbrauchersegment unzureichend sein werden, um profitables Renditen auf alle geplanten KI-Investitionsausgaben in diesem Zeitraum zu unterstützen.“

CoreWeave-Chef Mike Intrator widersprach den Sorgen in einer von Reuters eingesehenen internen Mitteilung am Mittwoch und teilte den Mitarbeitern mit, dass der Auftragsbestand des Unternehmens die Schuldenverpflichtungen mehr als abdecke und dass die Märkte manchmal „missverstehen und irrational handeln“ würden. Mit Nvidias Kapazitätszusage bis zum 13. April 2032, Gartners Projektion einer Bereinigung bis 2030, CoreWeaves Vorstoß für ein Investment-Grade-Rating und dem erwarteten Börsengang von Anthropic hat der Sektor nun eine Reihe von kurz- und langfristigen Markern, an denen sowohl die Zusicherungen des Unternehmens als auch die Zweifel des Kreditmarkts gemessen werden.

— Reuters