CoinShares kündigte am 14. Oktober an, dass Safe, die Smart-Account-Plattform, der erste Enterprise-Distributionspartner für das OnChain-Strategies-Geschäft wird, mit Plänen, schrittweise Wallets, Börsen und Fintech-Plattformen hinzuzufügen. Damit platziert CoinShares sein Onchain-Asset-Management-Angebot direkt in den Konten, in denen Unternehmenskunden ihre Stablecoins bereits halten – ein Bestand, den CoinShares auf rund 7,5 Milliarden US-Dollar beziffert.

Vom ETP-Regal zum In-App-Verkaufskanal

Die zugrunde liegende Strategie selbst ist nicht neu. Sie geht auf den 18. März zurück, als CoinShares sie auf Railnet aufbaute, einer Orchestrierungsschicht des Pariser Unternehmens Kiln, die Onchain- und Offchain-Yield-Quellen verbindet. CoinShares Asset Management betreibt die Strategie unter EU-Lizenzen für Fonds, Finanzinstrumente und Kryptowerte.

Was sich im Oktober änderte, ist der Vertriebskanal. CoinShares hat den Großteil seiner wiederkehrenden Einnahmen historisch über über Börsenmakler und Berater vertriebene börsengehandelte Produkte erzielt; die neue Vereinbarung ermöglicht es dem Unternehmen, direkt in den Konten zu verkaufen, in denen ihre Stablecoins bereits halten – ein kürzerer Weg vom Halten eines Guthabens zur Allokation desselben. Der Zugang ist auf die Enterprise-Nutzer von Safe beschränkt, zu denen laut CoinShares auch die Ethereum Foundation und Circle gehören. Safes Konten sind Smart-Contract-Wallets: Statt sich auf einen einzelnen privaten Schlüssel zu verlassen, legt eine Organisation fest, welche Unterzeichner eine Transaktion genehmigen müssen, bevor Gelder bewegt werden können.

Die Ankündigung enthält keine Angaben zu Gebühren, Mindestallocationen, zugelassenen Jurisdiktionen oder einer Zielrendite.

Keine Verwahrung, kein Bilanzkapital

Kunden allokieren Stablecoins aus ihren Safe-Konten in Smart Contracts, die CoinShares verwaltet, und das Unternehmen erklärt, dass Kunden Eigentum und Kontrolle über ihre Assets während des gesamten Prozesses behalten. CoinShares erzielt wiederkehrende Gebühren auf die an diese Verträge delegierten Assets. Das Unternehmen übernimmt keine Verwahrung und bindet kein Bilanzkapital, sodass kein Geld von CoinShares selbst neben den Kundengeldern in der Strategie liegt.

Die Struktur funktioniert wie ein Onchain-Tresor. Wie gegenüber Markets Media nach dem März-Start beschrieben, übernimmt ein Smart Contract die Funktion der Gesellschaftsstruktur eines Fonds, während ein Kurator die Märkte auswählt und das Risiko verwaltet. Für ein Treasury-Team sind die praktischen Fragen, was seine Safe-Unterzeichner genehmigen, ob diese Delegation jederzeit widerrufen werden kann und welche Verträge die Gelder nach Erteilung bewegen dürfen. Die Oktober-Ankündigung überlässt diese Details der Kundendokumentation.

## Mehrere Yield-Quellen, mehrere Exit-Wege

Die März-Ankündigung beschrieb eine Strategie über sechs Yield-Quellen. CoinShares erklärte, Railnet sei darauf ausgelegt, alles von der Sofortliquidität von DeFi bis zu den Rückgabefristen tokenisierter Real-World Assets abzudecken, und diese Bandbreite bestimme, wie schnell Kunden ihre Stablecoins zurückerhalten. Das Unternehmen stellt klar, dass Rückgaben der Liquiditäts- und Abwicklungsmechanik der zugrunde liegenden Strategien folgen.

• DeFi-Kredite — Erträge aus Kreditnachfrage. Üblicherweise schneller Exit, wobei Auszahlungen stocken können, wenn ein Pool vollständig verliehen ist.
• Institutionelle besicherte Kredite — Abhängig von der Qualität von Schuldner und Sicherheiten. Der Exit folgt den Kreditkonditionen.
• Tokenisierte Anleihenfonds und ETFs — Bilden kurzfristige Anleihemärkte ab. Der Exit folgt dem Orderausführungszeitplan des jeweiligen Produkts.
• Delta-neutrale Basis-Trades — Nutzen Preisunterschiede zwischen Märkten. Der Exit erfordert das Schließen beider Positionen, was in stressigen Marktphasen teurer ist.

Ein großer Bestand ungenutzter US-Dollar

Safe-Smart-Accounts halten laut Coin mehr als 60 Milliarden US-Dollar auf 63 Millionen Konten, darunter rund 7,5 Milliarden US-Dollar in Stablecoins (Blockchain-Token, die an Währungen wie den US-Dollar gekoppelt sind), etwa 2,5 % des Stablecoin-Markts von 300 Milliarden US-Dollar. Dieser Bestand ist ein Zielwert, kein gebundenes Kapital: Nur der Enterprise-Anteil ist berechtigt, und nichts davon ist gebunden. Coindoo hat separat untersucht, wie diese Art von Onchain-Dollar-Float die nächste Wachstumsphase der Kryptobranche prägen könnte.

CoinShares bewirbt das Geschäft als kapitalleicht. Ein kleines internes Team hat die Plattform entwickelt, und das Unternehmen erklärt, jeder neue Distributionspartner könne ohne wesentliche Kostensteigerung hinzugefügt werden, sodass Einnahmen schneller wachsen können als Ausgaben, wenn Kunden sich anmelden.

Die Zahlen, an denen Kunden das Angebot letztlich messen werden, sind noch unveröffentlicht: Gebühren, Mindestbeträge, Nettoerträge nach Kosten und die Resilienz von Rückgaben, wenn ein Kreditpool oder ein Basis-Trade unter Stress gerät. Bis diese Details vorliegen, verschafft die Partnerschaft CoinShares eine Verkaufsplattform innerhalb von Safe, nicht aber ein gebundenes Asset-Portfolio. Der angekündigte Plan des Unternehmens, den Vertrieb auf Wallets, Börsen und Fintech-Plattformen auszuweiten, zusammen mit einer möglichen späteren Offenlegung von Gebühren und Konditionen, markiert die nächsten konkreten Entwicklungen, die zu beobachten sind.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Onchain-Strategien können Markt-, Smart-Contract-, Gegenparteien-, Liquiditäts- und operationale Risiken beinhalten.