Jesse Pollak, Vice President of Engineering bei Coinbase und Schöpfer von Base, hat sich auf X aktiv gegen Vorwürfe gewehrt, die Börse verkaufe Ethereum in großen Mengen – und den Kritikern gesagt, dass Coinbase nach wie vor der größte ETH-Halter der Welt ist.

Wie ein „badly misplaced“-Kommentar die Debatte auslöste

Die Auseinandersetzung eskalierte, als chaskin.eth (@jchaskin22) auf X schrieb, der Unmut der Ethereum-Twitter-Community gegenüber Coinbase sei „badly misplaced“, und die Verärgerung mit einem Unternehmen verglich, das sich gegen seine wichtigsten Kunden wendet, weil diese sich entscheiden, weniger von seinen Aktien zu kaufen.

Pollak stimmte dieser Sichtweise zu und sagte, es „blows my mind“ mitanzusehen, wie Coinbase wegen seiner ETH-Verkäufe angegriffen wird.

Diese Antwort kam nicht bei allen gut an. Als Reaktion auf das Lob des Wagniskapitalgebers Nick Tomaino, Coinbase sei „values aligned with Ethereum“, entgegnete cyp.eth (@0xcyp), zu den Werten des Unternehmens gehöre es, „constantly selling ETH from Base execution fees to USD and BTC“. Diese Antwort bringt den Unmut über das Unternehmen auf den Punkt: Die Verantwortlichen von Base verdienen in Ether und verkaufen die Erlöse offenbar in andere Assets.

Pollaks „order of magnitude“-Verteidigung

Pollak entschied sich, nicht über einzelne Transaktionen zu streiten, sondern stützte seine Argumentation auf die Größe. Seiner Ansicht nach ist Coinbase „the largest non-DAT holder of ETH by an order of magnitude“, was bedeutet, dass das Unternehmen mehr ETH hält als jeder vergleichbare Akteur, der kein dediziertes Digital-Asset-Treasury-Vehikel ist.

Er fügte hinzu, dass „Coinbase literally held 150K ETH for years“ – eine Position, die das Unternehmen über Marktzyklen und sich wandelnde Erzählungen darüber hinweg hielt, ob Layer-2-Netzwerke die Zukunft von Ethereum sind.

Die öffentlichen Zahlen stützen Pollaks Argumentation. Der Strategic ETH Reserve Tracker führt Coinbase mit rund 151.180 ETH im Wert von etwa 256 Millionen US-Dollar – Rang sechs der Liste, hinter dedizierten Treasury-Gesellschaften wie Bitmine Immersion Tech, die über 5,5 Millionen ETH hält.

Wohin die Sequencer-Erlöse fließen

Die Kritik richtet sich insbesondere gegen Base. Coinbase betreibt den Sequencer des Netzwerks, also die Komponente, die für die Reihenfolge und die Verarbeitung von Transaktionen verantwortlich ist. Der Sequencer nimmt Gebühren in ETH ein; diese Gebühren werden anschließend in Dollar oder Bitcoin umgewandelt, was Kritiker so deuten, dass Coinbase den Wert von Ethereum eher drückt, als ihn zu steigern.

Andere haben darauf hingewiesen, dass das Unternehmen Bitcoin auf seiner Bilanz parkt, während es mit Ether wie einem Betriebsvermögen umgeht statt wie einer langfristigen Überzeugung. Chaskin.eth stimmte in der Frage der Prioritäten zu und argumentierte in der Vergangenheit, dass rund 75 % der Einnahmen von Coinbase aus dem Handel mit und dem Halten von Bitcoin stammen – verbunden mit der Hoffnung auf eine Änderung dieser Zahl.

Das Ökosystem-Argument

Pollaks Erwiderung: Die Treasury-Rechnung blendet das größere Bild aus. Er bescheinigte Coinbase, EIP-4844 umgesetzt zu haben – das Upgrade, das die Layer-2-Kosten durch die Freigabe von „Blob“-Daten gesenkt hat – sowie einen Beitrag zur Schaffung von USDC, einer der größten Stablecoins, geleistet zu haben.

Er hob zudem hervor, dass die Börse Millionen von Nutzern zu Ethereum gebracht habe, und argumentierte, dass diese Reichweite mehr wiegt als jede einzelne Bilanzentscheidung. Insofern geht es in der Debatte weniger um die Treasury-Haltung eines einzelnen Unternehmens als darum, wie Infrastrukturanbieter zu bewerten sind, die gleichzeitig auf Ethereum aufbauen, zentrale Netzwerkkomponenten betreiben und Assets in den eigenen Büchern verwalten.

Base wurde 2023 gestartet und ist heute eines der aktivsten Layer-2-Netzwerke von Ethereum. Es hat gerade die Dezentralisierungsstufe Stage 1 erreicht, was den direkten Einfluss von Coinbase auf den Betrieb der Chain verringert.