Coinbases schwaches Q2 spaltet die Wall Street über den Zeitpunkt einer Erholung

Die Ergebnisse von Coinbase (COIN) für das zweite Quartal änderten an der langfristigen Einschätzung der Wall Street wenig. Die meisten Analysten machten für die Verfehlung eines der schwächsten Krypto-Handelsumfelder der vergangenen Jahre verantwortlich und nicht unternehmensspezifische Probleme. Das Quartal spiegelte eine breitere Branchenschwäche wider, da große Kryptowährungen deutlich unter ihren früheren Höchstständen gehandelt wurden und die Spot-Handelsvolumina an den Börsen zurückgingen. Im Mittelpunkt steht nun die Frage, was als Nächstes kommt.

Die Börse verfehlte die Erwartungen bei nahezu allen wichtigen Finanzkennzahlen und meldete einen Umsatz von 1,22 Milliarden US-Dollar sowie ein bereinigtes EBITDA von 208 Millionen US-Dollar. Niedrigere Kryptopreise und schwache Handelsvolumina belasteten sowohl die Transaktionserlöse als auch das wachsende Abonnementgeschäft des Unternehmens.

Auch die Prognose für das dritte Quartal blieb hinter den Konsensschätzungen zurück, was mehrere Häuser dazu veranlasste, ihre Schätzungen und Kursziele zu senken. Die Aktie lag kurz vor Handelsbeginn um etwa 6% niedriger.

Bullishe Analysten räumen ein schwaches Quartal ein

Selbst die optimistischsten Analysten gaben zu, dass das Quartal enttäuschend war. Cantor Fitzgerald bezeichnete es als "another soft quarter", verursacht durch gedrückte Kryptopreise und schwächere Spot-Handelsvolumina. Oppenheimer führte die Verfehlung auf die allgemeine Marktschwäche und nicht auf operative Mängel zurück.

Benchmark äußerte sich ähnlich und argumentierte, dass die Überschriftenzahlen die deutlichen Fortschritte in Coinbases langfristiger Strategie zur Diversifizierung jenseits von Retail-Handelsgebühren verdeckten. William Blair riet Anlegern ebenfalls, den Ausverkauf nach den Zahlen als Kaufgelegenheit zu betrachten, und argumentierte, Coinbase sei der größte Nutznießer einer möglichen Erholung des Kryptomarktes.

Marktanteil wächst weiter

Der stärkste gemeinsame Punkt unter den bullishen Häusern war, dass Coinbase weiter Marktanteile gewann, obwohl sich die Branche insgesamt verkleinerte. Coinbase meldete im Quartal einen Rekordanteil von 10,3% am weltweiten Krypto-Handelsvolumen — der dritte Quartalsanstieg in Folge. Analysten von Benchmark, Oppenheimer, Clear Street und Cantor hoben diese Zahl als Beleg dafür hervor, dass sich die Handelsaktivität in Zeiten von Marktdruck auf größere, regulierte Börsen konzentriert.

Mehrere Analysten verwiesen außerdem auf den Derivatebereich, in dem Coinbase trotz der Aussage des Managements, dass der breitere Derivatemarkt im zweistelligen Prozentbereich zurückging, unveränderte Handelsvolumina meldete.

Diversifizierung zeigt Fortschritte, reicht aber nicht aus

Analysten sahen Coinbases Vorstoß über den Spot-Handel hinaus als positives Signal, auch wenn die neueren Geschäftsbereiche noch zu klein sind, um die Schwäche der Kerneinnahmen aus dem Handel vollständig auszugleichen.

Das Unternehmen strebt eine Diversifizierung über Prediction Markets, Derivate, Abonnements, Stablecoins und seine Base-Blockchain an — ein Ethereum-Layer-2-Netzwerk, das Coinbase eingeführt hat, um On-Chain-Aktivität zu erfassen. Prediction Markets überschritten eine annualisierte Umsatzlauf­rate von 100 Millionen US-Dollar, während Coinbase One, der Abonnementdienst der Börse mit gebührenfreiem Handel und weiteren Vorteilen, mehr als eine Million zahlende Abonnenten erreichte. Zudem wurde die Circle-Partnerschaft für USDC, den zweitgrößten Stablecoin nach Marktkapitalisierung, zu den bestehenden Konditionen verlängert, was eine wichtige Sorge der Anleger ausräumte.

Dennoch herrschte breite Einigkeit, dass diese diversifizierten Geschäfte noch nicht groß genug sind, um die verlorenen Handelserlöse zu ersetzen. Clear Street merkte an, dass neue Geschäftsbereiche zwar weiter an Zugkraft gewinnen, aber eher "optionality" als wesentliche Ergebnisbeiträge darstellen. Barclays war deutlicher und argumentierte, dass Prediction Markets und Retail-Derivate "did not" den Schub lieferten, den sie im Vorquartal gebracht hatten. Compass Point sagte ähnlich, dass die aufkommenden Geschäftsbereiche "barely moved the needle."

Die Debatte verlagert sich auf den Erholungszeitpunkt

Der deutlichste Meinungsunterschied unter Analysten drehte sich um die Erwartungen für die kommenden Quartale. Barclays, das Coinbase mit Underweight einstuft, erklärte, dass die Transaktionserlöse im Juli und die Prognose des Managements für das dritte Quartal darauf hindeuten, dass die Konsensschätzungen weiterhin zu hoch sind. Das Haus erwartet, dass die Gewinnschätzungen deutlich sinken, sofern die Handelsaktivität nicht wieder anzieht.

Compass Point warnte zudem, dass der Optimismus rund um den vorgeschlagenen CLARITY Act übertrieben sein könnte, und argumentierte, dass die Aktie von Coinbase weiter schwächer werden könnte, falls die Gesetzgebung zum Kryptomarkt im Senat ins Stocken gerät.

Optimistischere Häuser blickten über den aktuellen Zyklus hinaus. William Blair argumentierte, dass sich stabilisierende Flüsse in Krypto-Exchange-Traded-Funds (ETFs) als Zeichen dafür werten ließen, dass das Schlimmste des Abschwungs überstanden sei, während Cantor sagte, Anleger warteten wahrscheinlich auf "green shoots", bevor sie in die Aktie zurückkehrten. Oppenheimer und Benchmark hoben ebenfalls Coinbases wachsende Exponierung gegenüber Stablecoins, Derivaten und tokenisierten Vermögenswerten als Treiber des langfristigen Wachstums hervor.

Trotz weit verbreiteter Kurszielsenkungen nach den Zahlen behielten die meisten bullishen Analysten ihre Buy- oder Outperform-Einstufungen bei.