Coinbase hat bei der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) die Genehmigung beantragt, in den USA Perpetual-Futures-Kontrakte auf einzelne Aktien und börsengehandelte Fonds (ETFs) anbieten zu dürfen – ein Schritt, der eine Produktkategorie, die auf Offshore-Kryptoplattformen längst verfügbar ist, in einen national regulierten Rahmen überführen würde. Mit dem Antrag werden die US-Aufsichtsbehörden faktisch gebeten, zwei Marktstrukturen zusammenzuführen, die sich weitgehend parallel entwickelt haben: die Perpetual-Kontrakte, die zu einem Grundpfeiler des Offshore-Kryptohandels wurden, und das regulierte Aktien-Derivatframework des Landes.

Ein Antrag, kein genehmigter Start

Es handelt sich um einen Antrag, keinen genehmigten Produktstart. Coinbase hat den Antrag zur regulatorischen Prüfung bei der CFTC eingereicht, was bedeutet, dass die Kontrakte nicht live gehen können, bevor die Behörde ihre Prüfung abgeschlossen und die Genehmigung formell erteilt hat. Die CFTC ist die primäre US-Aufsichtsbehörde für Derivatemärkte, einschließlich Futures-kten, und ihre Prüfung könnte zu Änderungen, Auflagen oder einer Ablehnung führen.

Perpetual Futures sind futures-artige Kontrakte ohne Ablaufdatum, die es Händlern ermöglichen, Positionen unbefristet zu halten, während periodische Funding-Raten gezahlt werden. Diese Funding-Zahlungen sind der Mechanismus, der die Preise der Perpetual-Kontrakte an den Preis des Basiswerts bindet, und sie sind ein zentrales Merkmal der praktischen Funktionsweise dieses Formats. Das Format unterscheidet sich von traditionellen Futures mit festen Ablaufdaten. Perpetuals sind auf den großen Offshore-Kryptobörsen Standard, standen auf US-regulierten Handelsplätzen jedoch nur begrenzt zur Verfügung.

Was die vorgeschlagenen Kontrakte abdecken würden

Der Antrag umfasst zwei unterschiedliche Anlageklassen. Die erste sind Perpetual Futures auf Einzelaktien, die Händlern derivative Exposition gegenüber einzelnen Unternehmensaktien verschaffen würden. Die zweite sind ETF-Perpetual Futures, bei denen der Basiswert ein börsengehandelter Fonds statt einer einzelnen Aktie wäre.

Die konkreten Basisaktien und ETFs sowie Hebelgrenzen, Margin-Anforderungen und Abwicklungsmechanismen wurden in den derzeit verfügbaren Details nicht bestätigt. Diese Bedingungen würden üblicherweise im Rahmen des Prüf- und Genehmigungsverfahrens der CFTC definiert, und da sie bestimmen, wie die Kontrakte tatsächlich gehandelt würden, bleibt die endgültige Form des Produkts unbekannt. Jede Offenlegung dieser Parameter während der Prüfung würde erstmals ein konkretes Bild davon liefern, wie ein national regulierter Perpetual funktionieren würde.

Der Antrag fällt in eine Phase, in der Coinbase sein Derivatgeschäft weiter ausbaut – ein Börsenprofil, das die Aufmerksamkeit institutioneller Marktteilnehmer auf sich gezogen hat. In einer separaten Entwicklung verlagerte BlackRock erhebliche Mengen an ETH und BTC zu Coinbase Prime, was die Rolle der Plattform als Verwahrstelle und Handelsplatz für große Vermögensverwalter unterstreicht, die auch im ETF-Bereich aktiv sind.

Warum der Antrag für US-Händler und Märkte relevant ist

Bei Genehmigung würden die Produkte US-Privat- und institutionellen Anlegern regulierten Zugang zu aktienbezogenen Perpetual Futures verschaffen, ohne Umwege über Offshore-Plattformen. Diese mögliche Verschiebung des Marktzugangs ist die zentrale Bedeutung des Antrags.

Der Antrag signalisiert zudem breitere Wettbewerbsdynamiken. US-Kryptobörsen waren bei ihren Derivatenangeboten im Vergleich zu Offshore-Konkurrenten historisch eingeschränkt. Ein von der CFTC genehmigtes Produkt mit Perpetual Futures auf Einzelaktien wäre eine bedeutendeweiterung der regulierten Derivatelandschaft, wobei dieses Ergebnis vollständig von der Entscheidung der Behörde abhängt. Aktienbezogene Perpetuals haben sich bislang weitgehend außerhalb der USA entwickelt, sodass der Antrag im Grunde ein Test dafür ist, ob ein Format, das auf Offshore-Kryptoplattformen gereift ist, an US-Regulierungsstandards angepasst werden kann.

Die Aktivität am Bitcoin-Futures-Markt zeigt, dass gehebelte Teilnehmer bereits im Krypto-Derivatebereich aktiv sind, was auf bestehende Nachfrage nach Futures-Produkten auf dieser Plattform hindeutet. Ob diese Nachfrage auf aktienbezogene Perpetuals in einem regulierten US-Umfeld ausgeweitet würde, bleibt eine offene Frage, die von der Entscheidung der CFTC abhängt.

Auf der Governance-Seite baut Coinbase auch seine Unternehmensstruktur aus. Das Unternehmen hat kürzlich Anthony Armstrong in seinen Vorstand und Prüfungsausschuss berufen – ein Schritt, der mit der Compliance- und Aufsichtsausrichtung vereinbar ist, die von einem Unternehmen mit dem Ziel erweiterter regulatorischer Genehmigungen erwartet wird.

Das Ergebnis des Antrags hängt von der Bewertung der CFTC ab; ein Starttermin wurde nicht bestätigt. Jeder Start wäre zudem an die Bedingungen gebunden, die im Rahmen dieses Verfahrens festgelegt werden. Die künftig relevanten Entwicklungen sind die Entscheidung der Behörde, etwaige mit einer Genehmigung verbundene Auflagen oder Änderungen sowie die endgültigen Kontraktspezifikationen, die bestimmen würden, wie die Produkte tatsächlich gehandelt werden.

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