Citi bereitet die Aufnahme von Bitcoin in sein Verwahrgeschäft vor und plant, BTC über sein neu angekündigtes Angebot Custody+ gemeinsam mit traditionellen Wertpapieren zu verwahren. Die Bank hat für den Service den Zielzeitraum „später im Jahr 2026“ gesetzt, doch der Einführungstermin, die Zielmärkte und die zulässigen Kundentypen sind weiterhin nicht bekannt; Gebühren, Vereinbarungen zur Schlüsselkontrolle und etwaige Subverwahrer wurden nicht genannt. Die natürliche Zielgruppe des Service sind Institutionen, die bereits Wertpapierverwahrungsbeziehungen bei Citi nutzen. Citi Securities Services zählt zu den größten Verwahrern der Welt, mit verwahrtem und administriertem Vermögen in Höhe von Dutzenden Billionen US-Dollar, was die Größenordnung des Kundenstamms verdeutlicht, auf den der Service abzielt.

Bitcoin innerhalb der Verwahrbeziehung halten

Für die Institutionen, die Citi erreichen möchte, ist Bitcoin schlicht eine weitere Position, die Genehmigungen, Aufzeichnungen und Schutzmaßnahmen erfordert – und sie liegt häufig bei einem anderen Anbieter als der Rest eines Portfolios. Diese Aufteilung kann separates Onboarding, separates Reporting und zusätzliche Kontrollen für eine vergleichsweise kleine Allokation bedeuten. Ein Fonds kann seine Anleihen, Aktien und Fonds bei einem globalen Verwahrer halten und dann ausschließlich für Bitcoin eine weitere Beziehung aufbauen. Auch beim Reporting hat sich an einem Punkt etwas verschoben: Die US-Regeln zur Fair-Value-Bilanzierung von Kryptowerten traten für Geschäftsjahre in Kraft, die nach Dezember 2024 beginnen, und lösten das bisherige Modell aus Anschaffungskosten abzüglich Wertminderungen ab.

Citi zielt auf Kunden ab, die bereits seine Wertpapierverwahrungsdienste nutzen. Wenn ein Kunde Bitcoin über dieselbe Bank hinzufügen kann, kann er möglicherweise vermeiden, einen weiteren Anbieter hinzuzuziehen und dafür einen neuen Prozess aufzubauen. Der praktische Nutzen hängt von den Bedingungen ab, die Citi letztlich anbietet: Reporting, Übertragungsgenehmigungen, Abwicklungsvereinbarungen und die Verträge, die die Vermögenswerte regeln.

Die Bedingungen, die Kunden noch sehen müssen

Citis Ankündigung von Custody+ nennt einen Zielzeitraum statt eines Einführungsplans. „Später im Jahr 2026“ könnte einen begrenzten Start in einem Markt oder eine breitere Einführung kurz vor Jahresende bedeuten.

• Einführungstermin und Rollout-Phasen: Fonds benötigen Zeit für Due-Diligence-Prüfungen, interne Genehmigungen und Onboarding.
• Märkte und Kundenberechtigung: Verwahrregeln, Lizenzanforderungen und die verantwortliche Rechtseinheit unterscheiden sich je nach Rechtsraum.
• Gebühren und Mindestguthaben: Ohne sie können Kunden die Kosten der Zusammenlegung von Vermögenswerten nicht einschätzen.
• Schlüsselkontrolle und Subverwahrung: Diese Vereinbarungen bestimmen, wer das Bitcoin verwahrt und wer die operative Verantwortung trägt.
• Bedingungen zu Abhebungen, Segregation und Haftung: Sie beeinflussen die Einschätzung eines Kunden hinsichtlich Liquidität, Vermögensschutz und Risiko.

Die Schlüsselkontrolle wird bei dieser Prüfung eine zentrale Rolle spielen. Das US-amerikanische Office of the Comptroller of the Currency erlaubt Banken laut seinen Leitlinien, für die Verwahrung von Kryptowerten Drittanbieter einschließlich Subverwahrer einzusetzen, sofern ein angemessenes Risikomanagement gewährleistet ist. Die Haltung des OCC erinnert daran, dass Kunden mehr brauchen als einen Produktnamen: Sie müssen wissen, wo das Bitcoin verwahrt wird, wie es getrennt ist und wer dafür verantwortlich ist.

Citi hat bereits zuvor an Verwahrinfrastruktur gearbeitet. Im Jahr 2022 teilte die Bank mit, METACO ausgewählt zu haben, um Fähigkeiten zur Verwahrung digitaler Vermögenswerte zu entwickeln und zu erproben. Diese frühere Ankündigung zeigt, dass Citi sich seit einiger Zeit auf dieses Gebiet vorbereitet. Sie nennt METACO allerdings nicht als Produktionsanbieter für Custody+; einen solchen hat Citi in der aktuellen Veröffentlichung nicht genannt.

Citi beginnt mit den Kunden, die es bereits hat

Coinbase Institutional und Fidelity Digital Assets bieten bereits institutionelle Verwahrung digitaler Vermögenswerte an, während BNY weiterhin ein großer Name im konventionellen Asset Servicing ist und seit 2022 selbst – anfangs für ausgewählte Kunden – Verwahrung für Bitcoin und Ether anbietet. Citi betritt einen Markt, in dem spezialisierte Krypto-Infrastruktur gut etabliert ist und in dem die Bankverwahrung von Bitcoin bereits einen Präzedenzfall darstellt.

Institutionen steht zudem seit Januar 2024, als börsengehandelte US-Spot-Bitcoin-Produkte den Handel aufnahmen, eine regulierte Form des Bitcoin-Exposure zur Verfügung. Die direkte Verwahrung ist ein anderer Weg – der Kunde hält den Vermögenswert selbst statt eines Fondsanteils – und genau dieser Weg verändert die offenen Fragen zu Verwahrung, Schlüsselkontrolle und Haftung.

Die offensichtlichste Chance liegt bei Institutionen, die bereits konventionelle Vermögenswerte bei Citi halten. Ein Kunde, der Bitcoin halten möchte, könnte es vorziehen, eine bestehende Verwahrbeziehung auszubauen, statt einen weiteren Anbieter, einen weiteren Vertrag und einen weiteren operativen Prozess einzuführen. Das verschafft Citi eine definierte Rolle, ohne dass die Bank jede Dienstleistung von Coinbase Institutional oder Fidelity Digital Assets nachbilden müsste. Die Frage ist, ob Custody+ eine Bitcoin-Allokation für die Kunden, die Citi bereits betreut, leichter verwaltbar macht.

Bitcoin gesellt sich zu Citis separater Tokenisierungsarbeit

Citi entwickelt zudem blockchainbasierte Produkte für traditionelle Märkte. Sein Projekt zu tokenisierten Hinterlegungsscheinen für Privatanteile versetzte die Bank sowohl in die Rolle eines Emittenten als auch eines Verwahrers. Unser Team hat über die Pre-IPO-Tokenisierungsplattform von Citi und deren Versuch berichtet, Privatmarkt-Aktien eine klarere institutionelle Struktur zu geben.

Die Bitcoin-Verwahrung betrifft einen anderen Vermögenswert und ein anderes Risikoset. Tokenisierte Hinterlegungsscheine sind an Eigenkapitalbeteiligungen privater Unternehmen gebunden, während Bitcoin Wallet-Verwaltung, Transferkontrollen und Schlüsselsicherheit erfordert. Citi zieht beides in das Verwahr- und Asset-Servicing-Geschäft, das es bereits betreibt.

Citis Kursprognosen sind eine separate Angelegenheit

Ein Verwahrdienst kann nützlich sein, unabhängig davon, ob ein Kunde eine Allokation erhöht, reduziert oder bereits gehaltenes Bitcoin einfach weiterhält. Die Bank verdient an der Verwahrung und Verwaltung von Vermögenswerten, nicht an einer bestimmten Ansicht darüber, wo Bitcoin als Nächstes notiert. Deshalb können Citis Marktforschung und sein Verwahrplan unabhängig voneinander agieren. Citis gesenkte Bitcoin- und Ether-Kursziele waren eine Einschätzung der Forschungsabteilung. Verwahrung ist ein Service für Kunden, die institutionelle Kontrollen rund um ihre Bestände wünschen.

Citi hat die Idee vorgestellt; die operativen Bedingungen stehen noch aus. Die nächste Veröffentlichung sollte Aufschluss darüber geben, wo Custody+ starten wird, wer den Service nutzen kann, wie Bitcoin verwahrt wird und was er kosten wird. Erst dann werden Institutionen beurteilen können, ob er Bitcoin innerhalb einer bestehenden Verwahrbeziehung tatsächlich leichter handhabbar macht.