Die Investmentbank Citi hat eine negative Haltung gegenüber Moderna, Inc. (MRNA) eingenommen. Am Mittwoch stufte Analyst Geoff Meacham das Biotechnologieunternehmen von seiner bisherigen Hold-Empfehlung auf Sell herab, wie in einem Bericht von Barron's detailiert wird.

Die bearische Einschätzung folgt auf eine außergewöhnliche Rally der Moderna-Aktie. Seit Mitte August ist der Kurs um rund 222 % gestiegen, ausgelöst durch Updates zu klinischen Studien für intismeran autogene, die experimentelle Krebstherapie, die Moderna gemeinsam mit dem Pharma-Giganten Merck entwickelt.

Die Therapie erreichte ihre primären Endpunkte in einer Phase-3-Melanomstudie – das heißt, sie erfüllte die vor Studienbeginn festgelegten Erfolgskriterien – und die Marktteilnehmer reagierten begeistert auf die Ankündigung. Citi ist jedoch der Ansicht, dass der Investoroptimismus inzwischen angemessene Grenzen überschritten hat.

Obwohl Meacham sein Kursziel von 60 $ auf 80 $ anhob, liegt das neue Ziel weiterhin rund 61 % unter Modernas letztem Schlusskurs von 203,46 $. Nach der Herabstufung fielen die Moderna-Aktien in der Vorbörsensitzung am Mittwoch um 5,7 % auf 191,96 $.

Zentrale Faktoren hinter Citis pessimistischer Haltung

Citis wichtigstes Anliegen betrifft die Bewertungskennzahlen. Modernas Marktkapitalisierung ist auf rund 80 Mrd. $ gestiegen und nähert sich damit der Bewertung des etablierten Biotechnologieunternehmens Regeneron. Die fundamentalen Leistungskennzahlen erzählen jedoch eine andere Geschichte.

Die Konsensprognosen von Wall Street erwarten für Moderna bis 2030 einen Umsatz von rund 5,8 Mrd. $ bei einem Nettogewinn von 1,1 Mrd. $. Die Aussichten für Regeneron sind deutlich anders: Im selben Zeitraum werden 22,7 Mrd. $ Umsatz und 8 Mrd. $ettogewinn erwartet. Laut Citi zeigt diese Diskrepanz, dass Anleger erhebliche, bislang unbewiesene Pipeline-Erfolge einpreisen.

Selbst bei einer 100%igen Erfolgswahrscheinlichkeit für intismeran über alle wichtigen Krebsindikationen hinweg schätzt Citi, dass die Therapie nur etwa 100 $ pro Aktie rechtfertigen würde. Um die 200-$-Marke zu erreichen, wären rund 13 Mrd. $ an jährlichen Onkologie-Umsätzen erforderlich – nahezu eine Versiebenfachung gegenüber den aktuellen Prognosen der Bank. Meacham bezeichnete solche Umsatzerwartungen als unrealistisch.

Kritische Studiendaten stehen noch aus

Citi räumt die ermutigenden Topline-Ergebnisse der klinischen Studie INTerpath-001 ein, die sowohl ihren Endpunkt zum rezidivfreien Überleben – wie lange Patienten rückfallfrei bleiben – als auch ihren Endpunkt zum fernmetastasenfreien Überleben, der die Zeit bis zur Ausbreitung der Krankheit in entfernte Organe misst, erfolgreich erreichte. Detaillierte numerische Daten wurden jedoch noch nicht veröffentlicht.

Wichtige Informationen – darunter Hazard Ratios, Sicherheitsprofile und die Skalierbarkeit der Produktion – stehen noch aus. Meacham deutete an, dass eine Hazard Ratio nahe 0,72 klinisch bedeutsame Ergebnisse darstellen würde, während ein Wert von 0,65 oder darunter ein bedeutender Erfolg wäre. Als statistisches Maß weist eine Hazard Ratio unter 1 auf ein geringeres Risiko des untersuchten Ereignisses im Vergleich zu einer Kontrollgruppe hin, sodass niedrigere Werte auf einen stärkeren Behandlungseffekt schließen lassen.

Als Referenzpunkt zeigten frühere Phase-2-Studiendaten eine Fünf-Jahres-Hazard Ratio von 0,51 – ein Maßstab, der die Erwartungen an die bevorstehenden Phase-3-Daten erhöht.

Melanom zeigt im Vergleich zu anderen Krebsarten besonders starke Ansprechen auf Immuntherapien. Meacham warnte jedoch, dass positive Melanom-Ergebnisse nicht zwangsläufig auf Erfolge bei Nieren-, Lungen- oder Blasenkrebs übertragbar sind, die unterschiedliche biologische Eigenschaften und Wettbewerbslandschaften aufweisen.

Die nächste bedeutende Datenpräsentation wird auf der Konferenz der European Society for Medical Oncology erwartet, einem der größten jährlichen Foren für Krebsforschung, die für Ende Oktober angesetzt ist. Investoren werden darauf achten, ob die dort vorgestellten Detailzahlen – insbesondere die Hazard Ratio – die Sicherheits- und Skalierbarkeitsfragen adressieren, die laut Citi noch offen sind.

Die Stimmung an der Wall Street bleibt gespalten

Die Analystenstimmung zu Moderna bleibt an der Wall Street gespalten. Von den 20 Analysten, die die Aktie verfolgen, halten sechs Buy-Ratings bei, die Mehrheit ist neutral eingestellt, und eine kleine Anzahl empfiehlt den Verkauf.

Das Konsens-Kursziel der Wall-Street-Analysten liegt bei 110,44 $ – ein Niveau, das ein potenzielles Abwärtspotenzial von rund 45 % gegenüber dem aktuellen Handelsniveau impliziert.

Quelle: Blockonom