Circle löste in der Woche bis zum 29. Oktober rund 11,7 Mrd. USDC seines Stablecoins ein, wobei die Einlösungen die Neuausgabe bereits in zweiter Woche in Folge übertrafen und das Umlaufvermögen des Tokens um 800 Mio. auf 70 Mrd. sank.

Im selben Zeitraum gab Circle etwa 10,9 Mrd. neue USDC aus. Mehr Dollar flossen durch Einlösungen ab, als durch Minting hereinkam, und die Lücke reichte aus, um 800 Mio. vom Gesamtumlauf abzuziehen. Die Emissionen blieben absolut betrachtet beträchtlich, verfehlten aber das Volumen der Einlösungen.

Der aktuelle Rückgang folgt auf einen Rückgang von etwa 500 Mio. in der Woche bis zum 22. Oktober, womit sich die kumulierten Netto-Abflüsse über zwei Wochen auf rund 1,3 Mrd. belaufen. Zwei aufeinanderfolgende Wochen mit Netto-Abflüssen machen mehr als einen einmaligen Vorgang deutlich.

USDC ist ein an den US-Dollar gebundener Stablecoin, der von Circle herausgegeben wird und zu den größten Stablecoins nach Umlaufvermögen zählt. Sein Angebot wächst, wenn neue Token gegen Dollar-Einlagen gemintet werden, und schrumpft, wenn Inhaber Token in Bargeld einlösen;因此 verschiebt die wöchentliche Balance zwischen Emission und Einlösung direkt den Gesamtumlauf.

Reserven bleiben über dem Umlaufvermögen

Circles Reserven beliefen sich zum 29. Oktober auf rund 71,4 Mrd. und überstiegen damit die 70 Mrd. USDC im Umlauf. Der Überschuss bedeutet, dass jeder Token weiterhin vollständig gedeckt ist. Die Reserven gliedern sich in drei Hauptkategorien:

• 32,9 Mrd. in Overnight-Reverse-Treasury-Repurchase-Vereinbarungen
• 27,5 Mrd. in US-Staatsanleihen mit Laufzeiten unter drei Monaten
• 10,4 Mrd. in Einlagen bei großen Instituten, einschließlich systemrelevanter Banken

Das Gesamtreservevolumen von 71,4 Mrd. ergibt einen Puffer von rund 1,4 Mrd. über dem ausstehenden USDC-Bestand. Die USDC-Reserven lagen durchgehend über dem Umlaufvermögen und hielten die 1:1-Deckung mit Cash-Äquivalenten intakt; die wöchentlichen Einlösungen von 11,7 Mrd. wurden ohne jede erkennbare Belastung dieser Deckung bewältigt.

Warum Circles Gewinn- und Verlustrechnung betroffen ist

Für Circle als Unternehmen hängen die Einnahmen stark von den Zinserträgen dieser Reserven ab. Je mehr Token im Umlauf sind, desto mehr Dollar können in Staatsanleihen und Repos angelegt werden; weniger Token im Umlauf bedeuten weniger Zinseinnahmen.

Dieser Zusammenhang zwischen Angebot und Erträgen steht zuletzt unter verstärkter Beobachtung. Circles Kursziele wurden gesenkt; die Abstufungen hängen mit Bedenken zusammen, dass die Stablecoin-Nachfrage hin zu Alternativen mit höheren Renditen wandern könnte.

Auch das Verhalten der Inhaber scheint sich zu verändern. Die Forschung zeigt eine zunehmende Vorsicht bei Marktteilnehmern. Sie verweist zudem auf die Möglichkeit, dass KI-gestützte Anlageentscheidungen beeinflussen, wo Inhaber ihr Geld halten.

Was nun zu beobachten ist

Abflüsse von rund 1,3 Mrd. über zwei Wochen sind kein Kollaps. Gemessen an einer Basis von 70 Mrd. entspricht das einem Rückgang von etwa 1,9 Prozent – anteilig bescheiden. Dennoch sind Circles Erträge empfindlich gegenüber der Größe des Umlaufs, sodass selbst moderate Schrumpfung bei den Aktionären Aufmerksamkeit findet.

Die nächsten Wochenberichte werden zeigen, ob das aktuelle Muster anhält. Drei Kennzahlen sind besonders wichtig:

• Netto-Veränderung des Angebots: ob die Serie wöchentlicher Rückgänge anhält, sich flacht oder umkehrt
• Brutto-Emission vs. Einlösung: eine Erholung der Brutto-Emission relativ zu den Einlösungen würde echte Rückkehr der Nachfrage zeigen, nicht nur ein langsameres Abfließen
• Reserve-Zusammensetzung: wie Circle sein Portfolio bei sich veränderndem Angebot zwischen Overnight-Repos, kurzlaufenden Staatsanleihen und Bankeinlagen aufteilt

Bilanz der Woche: rund 11,7 Mrd. flossen ab, die Reserven liegen weiterhin über dem Umlaufvermögen, und die Deckung hielt bei 1:1.

Dieser Artikel basiert auf einer Berichterstattung von CryptoBriefing, redigiert von Kaye Quema.