Circle und Tether fordern Änderung der MiCA-Stablecoin-Reservevorschriften
Wichtige Erkenntnisse
- •Circle und Tether, normalerweise heftige Konkurrenten, haben Einigkeit gefunden und fordern die europäischen Aufsichtsbehörden auf, MiCAs Anforderung zu überarbeiten, wonach Emittenten bedeutender Stablecoins einen Teil ihrer Reserven in regulierten Bankeinlagen halten müssen.
- •Die Emittenten argumentieren, dass die Konzentration der Reserven auf Bankkonten das Risiko erhöht, da eine Bankenpleite ihre Fähigkeit beeinträchtigen könnte, Stablecoins auf Verlangen zurückzuzahlen.
- •MiCAs Stablecoin-Bestimmungen gelten seit Mitte 2024 und ordnen an den Dollar gekoppelte Token wie USDT und USDC der Kategorie E-Geld-Token zu, mit zusätzlichen Reserve- und Aufsichtsanforderungen für bedeutende Emittenten.
- •Bleiben die Aufsichtsbehörden bei den Regeln, müssen in Europa tätige Emittenten ihre Reserven umstrukturieren, ihr Geschäft einschränken oder den Markt verlassen; Börsen wie OKX passen ihr Angebot bereits über USDT-zu-USDC-Umtauschwege an.
- •Die europäischen Aufsichtsbehörden haben nicht signalisiert, ob sie die Reservebestimmungen überarbeiten werden; der Marktzugang der beiden größten Stablecoin-Emittenten bleibt damit ungewiss, während MiCAs Regeln in den kommenden Monaten durchgesetzt werden.
Circle und Tether, die beiden größten Stablecoin-Emittenten der Welt, wehren sich gegen einen zentralen Pfeiler des europäischen Kryptoregelwerks. Beide Unternehmen fordern die Aufsichtsbehörden auf, die Handhabung der Reserveanforderungen für Stablecoins durch die Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) zu überarbeiten.
Laut Berichten von CryptoSlate haben die beiden normalerweise heftig konkurrierenden Firmen in ihrem Widerstand gegen MiCAs bankenfokussierte Reservevorschriften selten Einigkeit gefunden. Jedes Unternehmen betrachtet die Bestimmung als ein gemeinsames Problem und nicht als Punkt der Wettbewerbsdifferenzierung. Tethers USDT und Circles USDC sind die beiden am weitesten verbreiteten an den Dollar gekoppelten Stablecoins.
Was MiCA verlangt – und warum die Emittenten widersprechen
MiCA, der Rahmen der Europäischen Union zur Regulierung von Kryptowerten, enthält Vorschriften, die Emittenten bedeutender Stablecoins verpflichten, einen Teil ihrer Reserven in regulierten Bankeinlagen zu halten. Das erklärte Ziel ist der Verbraucherschutz: Emittenten sollen Rückzahlungen bedienen können, wenn Nutzer ihre Gelder zurückfordern. MiCAs Stablecoin-Bestimmungen gelten seit Mitte 2024. An den Dollar gekoppelte Token wie USDT und USDC fallen unter die Kategorie der E-Geld-Token der Verordnung, und Emittenten als bedeutend eingestufter Token – eine Einstufung anhand von Kennzahlen wie der Anzahl der Inhaber und dem Transaktionsvolumen – unterliegen zusätzlichen Reserve- und Aufsichtsanforderungen.
Das Anliegen der Emittenten ist, dass die Unterbringung großer Teile der Reserven auf Bankkonten das Risiko konzentriert statt streut. Sollte eine Bank, die diese Reserven hält, in Schieflage geraten, könnten der Stablecoin-Emittent – und damit auch seine Nutzer – erhebliche Probleme bekommen. Im Kern des Streits steht der Rückzahlungsmechanismus: Ein Emittent muss in der Lage sein, jeden Stablecoin-Token auf Verlangen in die zugrunde liegende Währung umzutauschen.
Die European Securities and Markets Authority (ESMA) hat unter MiCA Leitlinien veröffentlicht, die den Rahmen dafür bilden, wie diese Anforderungen in den EU-Mitgliedstaaten in der Praxis angewendet werden. Da die Ausgabe von Eeld-Token in der EU einer Zulassung durch eine nationale Aufsichtsbehörde bedarf, bestimmt die Ausgestaltung dieser Regeln unmittelbar, welche Emittenten in den europäischen Markt eintreten oder dort verbleiben können. Circle und Tether wünschen sich eine Überarbeitung der Anforderungen, bevor sie zu Compliance-Engpässen oder Marktzugangsbarrieren führen.
Was eine Regeländerung für den europäischen Markt bedeuten könnte
Nehmen die Aufsichtsbehörden das Argument der Emittenten an, könnte das Ergebnis eine größere Flexibilität bei der Strukturierung der Stablecoin-Reserven sein – möglicherweise dürfte ein größerer Anteil in Staatsanleihen oder anderen risikoarmen Instrumenten statt in Bankeinlagen gehalten werden. Das würde die europäischen Regeln näher an die Art und Weise heranbringen, wie Circle und Tether ihre globalen Reserven derzeit verwalten.
Bleiben die Aufsichtsbehörden hart, stehen Emittenten, die in Europa tätig sind, vor einer Wahl: die Reserven umstrukturieren, um MiCAs spezifische Anforderungen zu erfüllen, ihre europäischen Aktivitäten einschränken oder den Markt verlassen. OKX' Entscheidung, in Europa einen USDT-zu-USDC-Umtauschweg zu eröffnen, während sich die MiCA-Regeln verschärften, zeigt, dass Börsen ihr Produktangebot bereits als Reaktion auf den Regulierungsdruck anpassen.
Der Ausgang dieser Lobbybemühungen ist noch offen. Circle und Tether setzen sich für eine Änderung ein, doch die europäischen Aufsichtsbehörden haben nicht signalisiert, ob sie die Reservebestimmungen überarbeiten wollen. Für alle, die in Europa Stablecoins halten oder deren Erwerb erwägen, ist die entscheidende Frage, ob die beiden größten Emittenten zu für sie tragfähigen Bedingungen Zugang zum Markt erhalten. Diese Frage wird sich wohl beantworten, wenn MiCAs Stablecoin-Bestimmungen in den kommenden Monaten vollständig durchgesetzt und auf die Probe gestellt werden.
Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Kryptowährungs- und Digital-Asset-Märkte sind mit erheblichen Risiken verbunden. Informieren Sie sich vor Entscheidungen stets selbst.
