Circles Ergebnis im dritten Quartal wurde weniger vom Kerngeschäft mit Stablecoins angetrieben als vom wachsenden Geschäft darüber hinaus. Das Unternehmen verbuchte 182 Millionen US-Dollar an Einnahmen aus dem Vorverkauf seines ARC-Tokens – ein Schub, der die sinkenden Einnahmen aus den Reserven half auszugleichen, die den Stablecoin USDC hinterlegen.

Laut Circles Quartalsbericht zum dritten Quartal betrug der verwässerte Gewinn je Aktie 0,84 US-Dollar, nach 0,64 US-Dollar im Vorjahr und damit doppelt so viel wie die von Analysten erwarteten 0,42 US-Dollar. Gesamtumsatz und Reserveeinnahmen stiegen um 17 % auf 865 Millionen US-Dollar. Ohne den ARC-Token-Verkauf wäre der Umsatz jedoch gegenüber dem Vorjahr gesunken.

Die Circle-Aktie notierte am 4. November um 16:05 Uhr UTC 0,84 % niedriger bei 74,59 US-Dollar, wie aus Yahoo Finance hervorgeht.

Die Ergebnisse zeigen ein Unternehmen im Wandel. Circles etabliertes Stablecoin-Geschäft erwirtschaftet Erträge aus den Reserven, die USDC absichern, und bindet die Einnahmen damit an Zinssätze und die Menge der im Umlauf befindlichen Tokens. Die neueren Geschäftsfelder sollen aus den Zahlungs- und Finanzaktivitäten erwirtschaftet werden, die diese digitalen Dollar ermöglichen.

Niedrigere Renditen belasten die USDC-Reserveeinnahmen

Der Beitrag aus dem ARC-Vorverkauf kam genau in dem Moment, als niedrigere Reserveerträge das Wachstum der USDC-Umlaufmenge zu übersteigen begannen. Circle startete sein Zahlungsnetzwerk im Mai 2025, um Finanzinstitute, die grenzüberschreitende Zahlungen mit Stablecoins abwickeln, miteinander zu verbinden. Arc, die auf Finanzanwendungen ausgerichtete Blockchain des Unternehmens, ging am 16. September 2026 auf das öffentliche Mainnet live. Sein nativer Token ARC soll Netzwerksicherheit und Governance unterstützen, während Arc 2027 auf Proof of Stake umsteigt; Transaktionsgebühren werden in USDC gezahlt.

Auf der Reserveseite stieg die durchschnittliche USDC-Umlaufmenge im Jahresvergleich um 8 %, die Reserverendite fiel jedoch um 61 Basispunkte auf 3,5 %. Die Reserveeinnahmen gingen um 8 % auf 657,6 Millionen US-Dollar zurück.

Die Zinssätze lagen unter dem Niveau des Vorjahres, trotz einer Zinserhöhung der US-Notenbank Federal Reserve im September. Die Fed hob ihre Referenzspanne im September um einen Viertelprozentpunkt auf 3,75 %–4 % an, was weiterhin unter der Spanne von 4 %–4,25 % lag, die ein Jahr zuvor galt. Circles Reserveertrag stieg zwar gegenüber dem zweiten Quartal von 3,48 % leicht an, doch der Ergebnisdruck spiegelte die niedrigere Rendite im Jahresvergleich wider.

USDC beendete September mit 73,9 Milliarden US-Dollar im Umlauf, während sein Anteil am Stablecoin-Markt um 1,83 Prozentpunkte auf 27 % fiel. Da die Reserveeinnahmen mit der Menge der im Umlauf befindlichen Tokens skalieren, verschärft der Marktanteilsverlust den Renditedruck auf Circles Kerngeschäft.

Auch der Wettbewerb wächst. Open Standards Open USD war bis zum 30. September auf Solana live, mit Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe und Visa als Gründungspartnern. Dieses Modell verteilt die Reserveerträge nach einer Verwaltungsgebühr an die Partner und bietet Unternehmen damit einen weiteren Weg, Stablecoins zu nutzen und an ihrer Wertentwicklung zu partizipieren – ein Kontrast zu den bei dem Emittenten verbleibenden Reserveerträgen, die bislang den Großteil von Circles Umsatz ausmachen.

Circles Umsatzmix

Der ARC-Vorverkauf veränderte Circles Ergebnislage. Ohne die Einnahmen aus dem ARC-Vorverkauf lagen Gesamtumsatz und Reserveeinnahmen bei 683 Millionen US-Dollar, rund 8 % unter dem Vorjahresniveau. Das ausgewiesene bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation stieg um 85 % auf 317 Millionen US-Dollar. Ohne den ARC-Beitrag lag das bereinigte EBITDA bei etwa 135 Millionen US-Dollar, ein Rückgang von 21 % gegenüber 171 Millionen US-Dollar im Vorjahr.

Circle rechnet mit Staking-Belohnungen, sobald Arc zu Proof of Stake übergeht, was für 2027 angestrebt wird. Das würde eine weitere Einnahmequelle schaffen, bleibt jedoch von der Entwicklung des Netzwerks abhängig.

Das Unternehmen beginnt zudem, bestimmte Aktivitäten im Zahlungsnetzwerk zu verrechnen. Finanzvorstand Jeremy Fox-Geen sagte im Ergebniscall, Circle erwarte 2027 erhebliche CPN-Einnahmen. Da Staking-Belohnungen und erhebliche CPN-Einnahmen beide an 2027 gebunden sind, hängen die Ergebnisse auf mittlere Sicht weiterhin von Reserveerträgen und der USDC-Umlaufmenge ab.

CEO Jeremy Allaire beschrieb die Strategie des Unternehmens als den Aufbau vernetzter Netzwerke, bei denen sich Wachstum bei Stablecoins, Zahlungen und Blockchain-Anwendungen gegenseitig verstärkt.

„Es geht hier nicht nur um Zahlungen, und es geht nicht nur um digitale Dollar. Es geht um mehrere sich gegenseitig verstärkende Schwungräder auf einer Plattform. Jedes neue Mitglied, jeder neue Entwickler und jedes neue Asset macht die gesamte Plattform wertvoller“, sagte Allaire.

Circle passt auch die Größe seiner Belegschaft an. Die Ergebnisveröffentlichungen enthielten einen Personalabbau, der rund 5 % der Beschäftigten betraf. Das Unternehmen erklärte, damit solle die Organisation an sein Betriebsmodell und seine strategischen Prioritäten angepasst werden.