Circle, der Herausgeber des USDC-Stablecoins, meldete einen Nettogewinn von 103 Millionen Dollar für das erste Halbjahr 2025 – ein Ergebnis, das erst nach der Tragung von 819 Millionen Dollar an Vertriebs- und Transaktionskosten verbucht wurde. Die Zahlen stammen aus einer Einreichung bei der US-amerikanischen Wertpapieraufsichtsbehörde (SEC) und einer begleitenden Ergebnismeldung des Investor-Relations-Teams von Circle.

Ein Gewinn von 103 Millionen Dollar steht hinter einer deutlich größeren Kostenbasis

Die Finanzergebnisse von Circle für das zweite Quartal 2025 zeigen, dass das Unternehmen in den ersten sechs Monaten des Jahres einen Gewinn von 103 Millionen Dollar erzielte. Das bedeutet: Nach Begleichung aller Ausgaben behielt Circle aus seiner Geschäftstätigkeit im ersten Halbjahr gut 103 Millionen Dollar.

Die Gewinnzahl ergibt erst im Vergleich zur Kostenseite ihren vollen Sinn. Circles SEC-Einreichung für den Zeitraum bis zum 30. Juni 2025 zeigt, dass allein die Vertriebs- und Transaktionskosten im selben Halbjahr 819 Millionen Dollar erreichten. Dabei handelt es sich um Ausgaben im Zusammenhang mit dem Betrieb und der Verbreitung von USDC über Börsen, Wallets und Finanzpartner. Dass Circle derart detaillierte Finanzdaten überhaupt veröffentlicht, ist selbst Teil der Geschichte: Das Unternehmennotierte seine Aktien im Juni 2025 unter dem Ticker CRCL an der New York Stock Exchange, und die wiederkehrenden SEC-Offenlegungen bieten der Öffentlichkeit einen der klarsten laufenden Einblicke in die Unit Economics eines großen Stablecoin-Herausgebers.

Ganz konkret: Circle gab deutlich mehr für die Verbreitung von USDC aus, als es als Gewinn einbehielt. Dieses Missverhältnis ist für ein Zahlungsinfrastrukturunternehmen nicht ungewöhnlich, doch die Größenordnung ist bemerkenswert: Die Vertriebs- und Transaktionskosten lagen rund achtmal über der ausgewiesenen Gewinnzahl.

Was diese Kosten tatsächlich bedeuten

Vertriebskosten bezeichnen in Circles Kontext die Zahlungen, die das Unternehmen an Partner leistet – darunter Börsen und Finanzplattformen –, damit diese USDC führen. Hält eine große Börse den Stablecoin und bewirbt ihn, teilt Circle in der Regel die Einnahmen mit diesem Partner, und diese Gebühren summieren sich auf USDCs Größenskalierung schnell. Diese Regelung spiegelt eine übergreifende Dynamik der Stablecoin-Branche wider, in der Herausgeber um die Platzierung auf denselben Börsen, Wallets und Zahlungs-Apps konkurrieren, was Vertriebspartnerschaften zu einem zentralen Kostenfaktor des Geschäfts macht.

Ein Bericht von CryptoSlate stellte fest, dass USDC im ersten Halbjahr Transaktionen im Wert von 3,6 Billionen Dollar abwickelte und Circle von jedem verdienten Umsatzdollar rund sieben Cent einbehielt. Kontext erklärt, warum eine Kostenposition von 819 Millionen Dollar neben einem positiven, aber vergleichsweise bescheidenen Gewinn bestehen kann. Die Volumina sind enorm; die Marge pro Dollar ist gering.

Circle engagiert sich zudem aktiv bei der Gestaltung des regulatorischen Umfelds für Stablecoins, unter anderem gemeinsam mit Tether für Änderungen der MiCA-Reservevorschriften für Stablecoins in Europa. Auch die regulatorische Compliance- und Lizenzierungsarbeit in mehreren Rechtsräumen erhöht die Betriebskosten, wobei die SEC-Einreichung die Vertriebs- und Transaktionskosten als die in den Kernzahlen genannte Hauptkostenkategorie ausweist.

Die Mechanik dahinter

USDC ist ein Stablecoin, das heißt, ein USDC soll immer einen US-Dollar wert sein. Circle verdient Geld in erster Linie, indem es die Bargeldreserven und Staatsanleihen hält, die jeden im Umlauf befindlichen USDC absichern, und die Zinsen auf diese Reserven einzieht. Anschließend teilt es einen Teil dieser Einnahmen mit den Banken, Börsen und Apps, die USDC an Nutzer verteilen.

Die 819 Millionen Dollar an Vertriebs- und Transaktionskosten sind weitgehend genau diese Umsatzbeteiligung in Aktion, während der Gewinn von 103 Millionen Dollar das bleibt, was nach diesen Zahlungen und sonstigen Betriebsausgaben übrig bleibt. SAP Pays Entscheidung, USDC-Zahlungen über Circle anzubieten, ist ein Beispiel für die Art von Unternehmenspartnerschaft, die sowohl zur Vertriebsreichweite als auch zur damit verbundenen Kostenbasis beiträgt.

Für alle, die USDC halten oder für Zahlungen nutzen, lautet das Fazit schlicht: Circle ist profitabel, aber das Geschäft läuft auf hohem Volumen und dünnen Margen pro Dollar. Künftige Ergebnisberichte werden zeigen, ob diese Margen sich ausweiten lassen, wenn sich Zinssätze verschieben oder USDC-Vertriebsverträge neu verhandelt werden.

Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Krypto- und Digital Asset-Märkte sind mit erheblichen Risiken verbunden. Recherchieren Sie stets selbst, bevor Sie Entscheidungen treffen.