Circle verteidigt sein USDC-Geschäftsmodell öffentlich, während Stablecoin-Konkurrenten damit beginnen, Vertriebspartnern einen größeren Anteil an den Reserveerträgen anzubieten. Die Debatte verschärfte sich, nachdem Coinbase, Circles größter Vertriebspartner, gemeinsam mit Stripe und BlackRock Open USD unterstützt hatte – ein Wettstreit darüber, wie Emittenten Partneranreize, Betriebskosten und Rentabilität in Einklang bringen.

Kash Razzaghi, Chief Commercial Officer von Circle, legte am 16. Oktober die Finanzzahlen des Unternehmens für das erste Halbjahr 2026 vor. Circles Erlöse beliefen sich auf rund 1,4 Milliarden US-Dollar, von denen 819 Millionen US-Dollar an Vertriebspartner gezahlt und für Gebühren verwendet wurden, wie aus Circles Blogbeitrag und den begleitenden SEC-Offenlegungen hervorgeht. Die Aufschlüsselung bietet eine detaillierte öffentliche Sicht darauf, wie ein großer Stablecoin-Emittent die Erlöse zwischen Partnerauszahlungen und Betriebskosten aufteilt – ein Zielkonflikt, der den Wettbewerb in der Branche nun prägt.

Die Spannungen blieben bei Marktbeobachtern nicht unbemerkt:

Circle defends USDC economics while Coinbase—its largest USDC partner—backs Open USD, which passes reserve income to partners after a fee. If revenue-sharing matters, that's a loud signal. 💸 #Crypto #CryptoNews

— Cryptorbix (@Cryptorbix) October 18, 2026

Die USDC-Ökonomie spiegelt Infrastruktur- und Einlösungskosten wider

Laut Circles Aufschlüsselung flossen 59 Cent jedes Erlösdollars an Vertriebspartner und in Gebühren. Weitere 473 Millionen US-Dollar – rund 34 Cent pro Erlösdollar – wurden für Compliance, Liquidität, Lizenzierung, Bankdienstleistungen und Produktentwicklung aufgewendet, wovon etwa 214 Millionen US-Dollar auf Aktienvergütungen und damit verbundene Aufwendungen entfallen.

Razzaghi bezeichnete diese Ausgaben als notwendig, um die Infrastruktur aufzubauen, die es USDC ermöglicht, über Finanzinstitute, Zahlungskanäle und Blockchains hinweg zu funktionieren. Er stellte fest, dass jeder Emittent Bankverbindungen, Lizenzen und Liquidität vorhalten muss, um Einlösungen zu ermöglichen, und dass solche Ausgaben unabhängig davon anfallen, wie Emittenten ihre Partner vergüten.

„Die Kosten für Einlösung, Compliance und Resilienz verschwinden nicht einfach, wenn der Emittent sich entscheidet, sie nicht zu tragen", schrieb Razzaghi. Diese Aussage spricht finanzielle Dilemma an, dem sich alle Stablecoin-Emittenten gegenübersiehen, während neue Netzwerke den Teilnehmern einen größeren Anteil an den Reserveerträgen versprechen.

Die USDC-Ökonomie im Wandel, während Rivalen Erlöse teilen

Open USD wurde im Juni 2026 von Coinbase, Stripe und BlackRock eingeführt, wie aus der Ankündigung des Projekts hervorgeht. Das Modell soll Unternehmen ermöglichen, Stablecoins kostenlos zu minten und einzulösen, während die Reserveerträge abzüglich einer Managementgebühr unter den Teilnehmern aufgeteilt werden. Der OUSD-Token des Netzwerks ist inzwischen live und bringt einen weiteren Wettbewerber auf den Markt.

Dieser Ansatz weicht von der Art und Weise ab, wie die meisten Stablecoin-Emittenten ihre Beziehungen zu Vertriebspartnern gestalten. Reserveerträge – die Rendite auf die Assets, die einen Stablecoin decken – bilden seit langem das Fundament der Emittentenökonomie, finanzieren den Betrieb und werden teils mit den Unternehmen geteilt, die an der Bewerbung der Tokens beteiligt sind. Da diese Rendite aus Zinsen auf die Reserve-Assets stammt, schwankt das Einkommen der Emittenten – und der Partner – mit dem jeweiligen Zinsumfeld.

Circle erwähnte Open USD in seinem am 16. Oktober 2026 veröffentlichten Blogbeitrag nicht ausdrücklich. Stattdessen umriss das Unternehmen die Beteiligung der Partner an der USDC-Ökonomie über die Guthaben, die Partner auf ihren Plattformen halten, und erklärte, dass Partner, die USDC-Guthaben einbringen und ausbauen, einen Anteil an den Reserveerträgen erhalten, die diese Guthaben erwirtschaften.

Das von Paxos betriebene Global Dollar Network, das den Stablecoin USDG ausgibt, teilt die Reserveerträge ebenfalls unter den Teilnehmern auf. Insgesamt bieten diese Modelle Börsen, Fintech-Unternehmen und Zahlungsdienstleistern eine breitere Auswahl bei der Wahl ihrer Stablecoin-Partner.

Transaktionsvolumen stärkt Circles Argumentation

Circle meldete im ersten Halbjahr 2026 mehr als 36 Billionen US-Dollar an On-Chain-Transaktionsvolumen für USDC. Das Unternehmen wies zudem darauf hin, dass USDC an Minting und Einlösungen von über 315 Milliarden US-Dollar beteiligt war, was einem Tagesdurchschnitt von rund 1,7 Milliarden US-Dollar entspricht. Im Juni 2026 machte USDC etwa 77 % des Transaktionsvolumens aller Stablecoins weltweit aus, nach 60 % im Vorjahr.

Diese Zahlen rahmen Circles Begründung für seine Vertriebsausgaben und Infrastrukturinvestitionen, auf die das Unternehmen die Marktpositionierung von USDC zurückführt. Nach Angaben von Circle haben mehr als 150 Partner ein Interesse an der Förderung von USDC, darunter Börsen, Wallets, Banken, Fintech-Unternehmen, Zahlungslösungen und Unternehmen.

In seinem Quartalsbericht für das zweite Quartel gab Coinbase bekannt, dass der durchschnittliche Wert der in seinen Produkten gehaltenen USDC mit 20 Milliarden US-Dollar einen Rekord erreicht hat, ein Plus von 44 % im Jahresvergleich. Dennoch zeigt Coinbases Position als einer der größten Partner von Open USD, dass ein Vertriebspartner an einem konkurrierenden Stablecoin beteiligt sein kann, ohne seine Verbindungen zu USDC zu kappen.

Die Überschneidungen gehen über Coinbase hinaus. Im September 2026 verpflichtete sich Binance, über fünf Jahre 100 Millionen US-Dollar in Circle zu investieren, unter der Bedingung einer Gebühr, die an die über Circles Wallet-Lösung gehaltene USDC gekoppelt ist.

Circle betont Zahlungs- und Einlösungsinfrastruktur

Circle erklärte, dass Standard-Einlösungen von USDC für Kunden kostenfrei bleiben und in der Regel innerhalb von zwei Geschäftstagen über die üblichen Bankkanäle abgewickelt werden.über hinaus bietet Circle nach Unternehmensangaben berechtigten Nutzern kostenlose, nahezu in Echtzeit abgewickelte USDC-Einlösungen über das Circle Payments Network und andere qualifizierende Circle Platform-Dienste an.

Schnelle Transaktionen erfordern jedoch Liquidität für Zahlungen außerhalb der Bankgeschäftszeiten. Nach Angaben von Circle ist die Aufrechterhaltung dieser Liquidität notwendig, um Zahlungen und Einlösungen zu verschiedenen Tageszeiten abwickeln zu können.

Der Wettbewerb reicht inzwischen über die bloße Verfügbarkeit von Stablecoins hinaus und umfasst Partnererträge, Einlösungsgeschwindigkeit und Betriebskosten. Circles USDC verzeichnet weiterhin große Transaktionsvolumina und verfügt über ein etabliertes Vertriebsnetzwerk, während Open USD und USDG alternative Ansätze zur Aufteilung der Reserveerträge anbieten. Unternehmen, die diese Netzwerke prüfen, werden finanzielle Anreize gegen Liquidität, Compliance und Abwicklungsanforderungen abwägen, während sich der Markt entwickelt. Offenlegungen der hier zitierten Art – von Emittenten wie Vertriebspartnern – werden fortlaufend dokumentieren, wie sich Guthaben und Erlössteilungsbedingungen zwischen den konkurrierenden Netzwerken verschieben.