Chinas Verbraucherpreisinflation sank im Juli auf ein Sechs-Monats-Tief, während die Erzeugerpreisinflation stärker als erwartet auf ihren schwächsten Stand in drei Monaten zurückging. Dies geht aus am Sonntag veröffentlichten offiziellen Daten hervor, als die globalen Energiepreise trotz des anhaltenden Krieges der USA und Israels gegen den Iran zurückgingen. Die schwächer als erwartet ausgefallenen Daten bestätigen das Bild einer chinesischen Zweiklassenwirtschaft – starke Exporte und Industrieproduktion, die durch schwache Binnennachfrage aufgewogen werden – und untermauern den Bedarf an beschleunigten fiskalischen Ausgaben, die Pekings Führung auf der Politbüro-Sitzung im Juli signalisiert hatte. Mit 0,5 % liegt der Kopf-CPI weiterhin deutlich unter dem jährlichen Regierungsziel von rund 3 %, eine Lücke, die zeigt, wie weit die Binnennachfrage noch von einer anhaltenden Erholung entfernt ist.

Das Nationale Statistikamt meldete, dass der Verbraucherpreisindex im Juli um 0,5 % gegenüber dem Vorjahr stieg – ein Sechs-Monats-Tief – und gegenüber dem Vormonat um 0,1 % leicht zurückging. Der Kern-CPI, der Lebensmittel und Energie ausschließt, stieg gegenüber dem Vorjahr um 0,9 %, während die Lebensmittelpreise um 1,5 % fielen. Der anhaltende Abwärtsdruck durch Lebensmittelpreise, insbesondere Schweinefleisch, ist ein wiederkehrendes Merkmal von Chinas Inflationsprofil und verdeckt weiterhin einen möglichen zugrundeliegenden Anstieg der Dienstleistungskosten.

Der Erzeugerpreisindex stieg gegenüber dem Vorjahr um 3,5 % und lag damit unter dem Juniwert von 4,1 % sowie unter den Erwartungen der Volkswirte, die in einer Reuters-Umfrage einen Anstieg von 3,8 % prognostiziert hatten. Höhere Erzeugerpreise waren laut dem Statistikamt hauptsächlich auf Preisanstiege im Bergbau- und Rohstoffsektor zurückzuführen, während die Preise für Lebensmittel und alltägliche Konsumgüter zurückgingen. Der PPI-Wert ist auch über Chinas Grenzen hinaus von Bedeutung: Als weltweit größter Exporteur von Industriegütern können weichere chinesische Erzeugerpreise zu niedrigeren Exportpreisen führen, was sich auf globale Handelsströme und konkurrierende Produzenten in Europa, Südostasien und anderswo auswirkt.

Rückgang der Ölpreise und Deflationsdruck

Preisschocks infolge des Krieges der USA und Israels gegen den Iran und der Sperrung der Straße von Hormus, einer wichtigen Öl- und Gasdurchfahrtsroute, hatten zuvor die Erzeugerpreise in die Höhe getrieben und dazu beigetragen, Chinas jahrelange Deflationsphase zu beenden. China ist der weltweit größte Rohölimporteur, wodurch seine Erzeugerpreise besonders empfindlich auf Energieversorgungsstörungen durch kritische Engpässe wie Hormus reagieren. Die Bemühungen der Regierung, die heftigen Preiskriefe in wichtigen Industriesektoren einzudämmen, hatten vor diesem jüngsten Rückgang nur begrenzte Wirkung gezeigt.

Ein Analyst führte die schwächeren Daten auf niedrigere Ölpreise in Kombination mit nachlassender Binnennachfrage zurück und stellte fest, dass die Entwicklung der Ölpreise unsicher bleibt, was bedeutet, dass auch ihr Einfluss auf die Inflation wahrscheinlich unsicher bleiben wird. Derselbe Analyst bemerkte, dass das wirtschaftliche Momentum im zweiten Quartal nachgelassen habe und dass die Politbüro-Sitzung im Juli stärkere fiskalische Ausgaben als politische Antwort signalisiert habe, wenngleich die Weiterleitung dieser Ausgaben in die Nachfrage voraussichtlich etwa ein Quartal in Anspruch nehmen werde – im Einklang mit der Einschätzung, dass die Inflation im restlichen Jahr einem M-förmigen Verlauf folgen wird, da politische Konjunkturimpulse und Deflationsgegenwinde abwechselnd an Boden gewinnen.

Die Daten deuten darauf hin, dass der Deflationsdruck trotz des früheren Schubs bei den Erzeugerpreisen durch den Iran-Konflikt und die Störung in der Straße von Hormus nicht vollständig behoben wurde. Angesichts der immer noch durch einen Einbruch des Immobilienmarktes und schwache Arbeitsplatzsicherheit gedämpften Haushaltsnachfrage nach Gütern sagten Volkswirte, dass die Deflationsdrucke voraussichtlich anhalten werden. Chinas Immobiliensektor, der einst rund ein Viertel des BIP ausmachte (einschließlich verbundener Branchen), befindet sich seit mehreren Jahren in einem Abschwung, der das Haushaltsvermögen und das Vertrauen belastet hat.

Fabrikaktivität und politische Reaktion

Die Fabrikaktivität schrumpfte im Juli laut einer offiziellen Erhebung und verlangsamte sich in einer Erhebung des Privatsektors auf einen Vier-Monats-Tief, wobei beide ein schwächeres Neugeschäft verzeichneten. Die anhaltende Schwäche der Haushaltsnachfrage, die mit dem Einbruch des Immobilienmarktes und Sorgen um die Arbeitsplatzsicherheit zusammenhängt, deutet auf einen begrenzten kurzfristigen Aufwärtsdruck auf die Preise hin.

Chinas Führung steht vor der Herausforderung einer starken Industrieproduktion und robuster Exporte bei gleichzeitig schwacher Binnennachfrage und hat zugesagt, das Wachstum durch beschleunigte fiskalische Ausgaben für bereits budgetierte Infrastrukturprojekte bis zum Jahresende zu fördern. Im Gegensatz zu großen westlichen Volkswirtschaften, die aggressive geldpolitische Lockerungen eingesetzt haben, ist Chinas Spielraum für Zinssenkungen durch Währungsdruck und Kapitalabflussrisiken eingeschränkt, sodass die Fiskalpolitik das wichtigste Instrument bleibt. Auf ihrer Politbüro-Sitzung Ende Juli signalisierte die oberste Führung eine stärkere Unterstützung der Wirtschaft und gelobte, weiterhin gegen Preiskriefe unter Herstellern vorzugehen, die auf Kosten der Gewinne um Marktanteile konkurrieren, während sie versprach, rechtzeitig pragmatische neue Maßnahmen einzuführen und die Binnennachfrage entschlossener auszubauen.

Die Wirkungen dieses fiskalischen Schubs werden voraussichtlich mit einer Verzögerung von etwa einem Quartal spürbar werden. Die Märkte werden wahrscheinlich über die kurzfristige Inflationsschwäche hinwegsehen und sich stattdessen auf das Tempo und den Umfang der Umsetzung in der zweiten Jahreshälfte konzentrieren.

Handelsdaten untermauern die Divergenz

Die jüngsten Inflationsdaten folgen auf zwei Tage zuvor veröffentlichte Handelsdaten, die zeigen, dass sowohl Exporte als auch Importe kräftig stiegen, angetrieben durch starke Überseanachfrage nach KI-bezogenen Technologieprodukten. Diese Daten unterstreichen die Divergenz zwischen Chinas widerstandsfähiger Außenhandelsleistung und seiner schwächeren Binnenwirtschaft. Die Exportstärke verdeutlicht auch ein Spannungsfeld in Pekings Industriepolitik: Dieselben Fertigungskapazitäten, die den Überseevertrieb antreiben, tragen zu innerstaatlicher Überkapazität und Preiswettbewerb bei und erschweren die Bemühungen, die Erzeugerpreise zu stabilisieren.