Die US-Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat ihre Leitlinien aktualisiert, um registrierten Derivateunternehmen zu erlauben, Kundengelder in tokenisierten Formen zulässiger Assets zu halten und sich bei bestimmten Aufzeichnungsanforderungen auf Blockchain-basierte Aufzeichnungen zu stützen – ein weiterer Schritt hin zur Integration von Blockchain-Infrastruktur in regulierte Finanzmärkte.

Die am 24. September veröffentlichte Orientierungshilfe fügt den kryptobezogenen FAQs der Behörde vier Fragen hinzu und überarbeitet einen bestehenden Eintrag. Die Änderungen sollen Futures-Commission-Merchants und Derivate-Clearingorganisationen mehr Klarheit darüber geben, wie sie Blockchain-Technologie nutzen können, ohne bestehende regulatorische Anforderungen zu verletzen. Da die Aktualisierungen als Mitarbeiterantworten innerhalb bestehender FAQs und nicht als neue Regel erfolgen, klären sie, wie bestehende Anforderungen anzuwenden sind, ohne den Registrierten neue Pflichten aufzuerlegen.

Tokenisierte Assets erhalten regulatorische Klarheit

Gemäß der aktualisierten Leitlinie können registrierte Derivateunternehmen Kundengelder – die Assets, die Unternehmen im Namen ihrer Handelskunden halten müssen – in tokenisierten Versionen von Assets anlegen, die bereits nach geltenden Regeln zulässig sind. Das tokenisierte Instrument muss den Inhabern rechtliche und wirtschaftliche Rechte vermitteln, die denen des zugrunde liegenden traditionellen Assets identisch oder funktional gleichwertig sind.

Nach Angaben der CFTC gibt die Aktualisierung regulierten Derivateunternehmen einen klareren Weg, tokenisierte Versionen genehmigter Assets für Kundengelder zu nutzen, wodurch Blockchain-basierte Instrumente möglicherweise näher an etablierte Finanzmarktstrukturen rücken.

Die Behörde kündigte zudem an, dass sie keine Einwände dagegen erheben wird, wenn Unternehmen Blockchain-Aufzeichnungen zur Erfüllung ihrer Buchführungs- und Aufzeichnungspflichten verwenden. Unternehmen, die öffentliche Blockchains nutzen, müssen jedoch die Fähigkeit behalten, erforderliche Aufzeichnungen vorzulegen, selbst wenn das Netzwerk vorübergehend nicht verfügbar ist. Die Leitlinie schreibt keine verpflichtenden separaten Off-Chain-Backups vor.

CFTC-Vorsitzender Michael Selig bezeichnete die Aktualisierung als Teil der breiteren Bemühungen der Behörde, praktische regulatorische Klarheit für kryptobezogene Unternehmen zu schaffen. Eine Fußnote in der Leitlinie besagt, dass die Änderungen auf von Marktteilnehmern im Juni im Rahmen einer Informationsanfrage geäußerten Themen beruhten und nicht durch eine einzelne Gesetzgebungsinitiative ausgelöst wurden.

. @CFTC Staff Releases Updates to FAQs Concerning Registrants and Registered Entity Activities Relating to Crypto Assets and Blockchain Technologies: — CFTC (@CFTC) September 24, 202

Aufseher machen Fortschritte, während der Kongress blockiert bleibt

Die CFTC-Ankündigung erfolgte neun Tage nachdem der Senat es verfehlt hatte, den Digital Asset Market Clarity Act, allgemein als CLARITY Act bekannt, voranzubringen – einen Markstruktur-Geszentwurf, der einen bundesstaatlichen Rahmen für den Handel mit digitalen Assets schaffen und die Aufsichtszuständigkeiten zwischen CFTC und SEC abgrenzen würde. Eine Verfahrensabstimmung am 15. September benötigte 60 Stimmen, um die Debatte zu ermöglichen, endete jedoch mit 49 zu 50 Stimmen, wobei ein Senator nicht abstimmte.

Selig kündigte anschließend an, dass die CFTC weiterhin Regulationen im Rahmen ihrer bestehenden Befugnisse entwickeln werde. Die Behörde hatte am 17. September einen Vorschlag für einen Rahmen für Krypto-Transaktionen undMärkte zur Prüfung ans Weiße Haus übermittelt. Der Vorschlag muss noch zur Genehmigung an die Kommission zurückkehren, bevor er zur öffentlichen Stellungnahme veröffentlicht werden kann – der Schritt, bei dem Marktteilnehmer formell Feedback einreichen könnten.

Auch die Securities and Exchange Commission verfolgt weiter kryptobezogene Regulierungsmaßnahmen. Im August schlug die SEC Regeln zu bestimmten Investitionsverträgen mit Krypto-Assets vor. Am 17. September gewährte sie zudem separat eine befristete, bedingte Erleichterung für Handelsplätze, die tokenisierte US-gelistete Aktien über bestimmte permissionierte automatisierte Market Maker und Liquiditätspools handeln.

Die Market Participants Division der CFTC gab außerdem eine No-Action-Stellungnahme für qualifizierende passive Softwareanbieter heraus. Danach würden qualifizierte Anbieter im Allgemeinen keine Durchsetzungsempfehlungen der Mitarbeiter dafür erhalten, dass sie sich nicht als Introducing Brokers registrieren lassen, wenn ihre Software Kunden den Zugang zu registrierten Derivateunternehmen und Märkten erleichtert.

Tokenisierung wird Teil einer breiteren Marktstrategie

Die neueste FAQ-Aktualisierung passt zu Seligs umfassenderem Fokus auf Blockchain-basierte Finanzinfrastruktur. Bei der am 23. September von der Federal Reserve Bank of New York ausgerichteten U.S. Treasury Market Conference betonte er, dass Regulierer sich auf eine großflächige Tokenisierung vorbereiten und bestehende Rahmenbedingungen an Entwicklungen rund um Blockchain und künstliche Intelligenz anpassen müssen.

Tokenisierte Sicherheiten könnten es traditionellen Assets ermöglichen, effizienter zwischen Marktteilnehmern, Clearinghäusern und Intermediären zu bewegen, wodurch Abwicklungsverzögerungen und die in diesen Prozessen gebundenen Kapitalmengen potenziell reduziert werden.

Die CFTC befasst sich zudem mit kontinuierlichem Handel, Clearing und Abwicklung. Im Mai gab die Behörde Leitlinien zum 24/7-Marktbetrieb heraus und hat öffentliche Stellungnahmen zum rund-um-die-Uhr-Futures-Handel bei Energierohstoffen und Perpetual-Kontrakten eingeholt.

Tokenisierte Aktien und andere Real-World-Assets werden zunehmend für den Handel außerhalb der üblichen Marktzeiten entwickelt. Auch die New York Stock Exchange arbeitet an einer On-Chain-Plattform, die kontinuierlichen Handel und schnellere Abwicklung unterstützen soll – vorbehaltlich der regulatorischen Genehmigung.

Stablecoins sind ein weiterer Bestandteil des sich entwickelnden Ansatzes der CFTC. Im Februar erweiterte die Behörde ihren Rahmen für zulässige Sicherheiten um bestimmte Payment-Stablecoins, die von nationalen Trust-Banken ausgegeben werden und bestimmte Bedingungen erfüllen.

Gesetz Unsicherheit hält regulatorisches Handeln im Fokus

Die aktualisierte CFTC-Leitlinie bietet registrierten Derivateunternehmen sofortige Klarheit, während das gesamte regulatorische Bild weiterhin von sowohl behördlichem Handeln als auch Gesetzgebungsmaßnahmen des Kongresses abhängt.

Der ehemalige Kongressabgeordnete aus Ohio, Tim Ryan, heute Berater des Blockchain-Unternehmens Shyft, hat angedeutet, dass Gesetzgeber den CLARITY Act möglicherweise in einer späteren Lame-Duck-Session weiterverfolgen könnten. Er hat Ethik, Verbraucherschutz, illegale Finanzströme und Stablecoin-Prämien als einige der Themen benannt, die weitere Verhandlungen erfordern.

Ryan hat zudem regulatorisches Handeln von Gesetzgebung unterschieden und darauf hingewiesen, dass Unternehmen mit langfristigen Investitionen im Allgemeinen Regeln suchen, die über Regierungswechsel hinaus Bestand haben.

Insgesamt zeigen die Tokenisierungsleitlinie der CFTC, ihr breiterer Krypto-Marktrahmen und die jüngsten SEC-Maßnahmen, dass US-Regulierer weiterhin Wege für Blockchain-basierte Märkte innerhalb der bestehenden Finanzaufsichtsstrukturen entwickeln, während die Verhandlungen im Kongress ungelöst bleiben.

Die Leitlinie vom 24. September stellt daher sowohl eine praktische regulatorische Klarstellung dar als auch einen Teil eines größeren Vorhabens, tokenisierte Assets, Blockchain-Aufzeichnungen und kontinuierliche Marktinfrastruktur in das US-Derivatesystem zu integrieren.