CFTC veröffentlicht Stabsmitteilung, die Vorhersagemärkte zur Stärkung der Preistransparenz und Abwicklungsintegrität verpflichtet
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Stabsmitteilung Nr. 26-08 der CFTC verpflichtet designierte Vertragsmärkte, Preistransparenz zu gewährleisten, zuverlässige Abwicklungsdaten zu pflegen und Ereigniskontrakte zu gestalten, die Manipulation widerstehen.
- •DCMs müssen nun umfassende Compliance-Analysen in Selbstzertifizierungsanträgen aufnehmen, da die CFTC ungenaue oder zu allgemein gehaltene Produktspezifikationen als Mangel identifiziert hat.
- •Die Mitteilung verweist auf die Kernprinzipien 3 und 4 des Commodity Exchange Act, die Börsen verpflichten, nur nicht manipulierbare Kontrakte zu listen und aktive Manipulationspräventionsmechanismen zu implementieren.
- •Die CFTC veröffentlichte gleichzeitig eine Vorankündigung für eine geplante Regelsetzung (ANPRM), die öffentliche Stellungnahmen zu Vorhersagemarktregelungen einholt, wobei die Einreichungsfrist auf den 30. April 2026 festgelegt ist.
- •Der regulatorische Vorstoß fällt mit einem raschen Wachstum der US-Vorhersagemärkte zusammen, einschließlich Kalshis Genehmigung für Ereigniskontrakte und früheren Vollzugsmaßnahmen der CFTC gegen nicht registrierte Plattformen wie Polymarket.
Die US-Commodity Futures Trading Commission hat eine Anweisung an Betreiber von Vorhersagemärkten erlassen, in der sie eine größere Transparenz bei der Preisgestaltung, Abwicklung und Strukturierung von Ereigniskontrakten fordert. Die Stabsmitteilung Nr. 26-08, veröffentlicht von der Abteilung für Marktaufsicht der CFTC, legt spezifische Anforderungen fest, die designierte Vertragsmärkte (DCMs) bei der Listung von Ereigniskontrakten einhalten müssen. Die zentralen Forderungen: transparente Preisgestaltung, zuverlässige Abwicklungsdaten und manipulationssichere Kontraktgestaltung.
Die Mitteilung wurde gleichzeitig mit einer Vorankündigung für eine geplante Regelsetzung (Advance Notice of Proposed Rulemaking, ANPRM) veröffentlicht, die öffentliche Stellungnahmen zu umfassenderen Regelungen für Vorhersagemärkte einholt. Die Frist für Kommentare endet am 30. April 2026.
Einzelheiten zur Stabsmitteilung Nr. 26-08
Ereigniskontrakte sind Finanzinstrumente, deren Auszahlungen davon abhängen, ob ein bestimmtes realweltliches Ergebnis eintritt. Da sie swapähnlichen Derivaten ähneln können, fallen sie eindeutig in den Zuständigkeitsbereich der CFTC.
Die Mitteilung konzentriert sich auf zwei Verpflichtungen gemäß dem Commodity Exchange Act (CEA). Kernprinzip 3 verlangt von DCMs, nur Kontrakte zu listen, die nicht ohne Weiteres manipulierbar sind. Kernprinzip 4 verlangt von den Börsen die Implementierung von Mechanismen, die Manipulation und Preisverzerrungen aktiv verhindern.
Für barabgewickelte Kontrakte verwies die CFTC auf die Leitlinien in Anhang C zu Teil 38, die DCMs verpflichtet, die zur Bestimmung der Abwicklungswerte verwendeten Datenquellen und Berechnungsverfahren eingehend zu prüfen.
Die Leitlinien befassen sich auch mit dem Produktlistungsverfahren selbst. Wenn DCMs Selbstzertifizierungen oder Genehmigungsanträge für neue Produkte einreichen, müssen sie umfassende Analysen beifügen, die die Einhaltung des CEA und seiner Kernprinzipien belegen. Die CFTC hat ungenaue oder zu allgemein gehaltene Produktspezifikationen ausdrücklich als Mangel identifiziert.
Hintergründe der regulatorischen Fokussierung
Die Mitteilung verwendet sportbezogene Beispiele zur Veranschaulichung ihrer Bedenken, was den erheblichen Anteil der Vorhersagemarktaktivität widerspiegelt, der auf Sportereignisse entfällt. Die Leitlinien enthalten keine kryptowährungsspezifischen Aspekte.
Die regulatorische Aufmerksamkeit kommt in einer Phase rascher Expansion US-amerikanischer Vorhersagemärkte. Kalshi, ein von der CFTC regulierter DCM, erhielt die Genehmigung, Ereigniskontrakte für eine Reihe von Ergebnissen anzubieten, darunter Wahlen und Wirtschaftsindikatoren. PredictIt, betrieben von der Victoria University unter einem No-Action-Schreiben der CFTC, sah sich CFTC-Anweisungen gegenüber, bestimmte Märkte abzuwickeln. Die Behörde hatte auch zuvor Vollzugsmaßnahmen gegen nicht registrierte Plattformen ergriffen, die Ereigniskontrakte anboten, einschließlich einer Einigung mit Polymarket im Jahr 2022.
Die gleichzeitige Veröffentlichung der ANPRM signalisiert, dass die CFTC prüft, ob der derzeitige regulatorische Rahmen die Merkmale moderner Vorhersagemärkte angemessen berücksichtigt. Die Behörde hatte zuvor im Jahr 2023 eine Regel vorgeschlagen, die Ereigniskontrakte für bestimmte realweltliche Ergebnisse eingeschränkt hätte. Dieser Entwurf stieß jedoch auf erhebliche öffentliche Kommentierung und wurde in seiner ursprünglichen Form nicht verabschiedet. Das während der aktuellen Kommentierungsfrist gesammelte Feedback wird die nachfolgende Regelgebung beeinflussen, was den 30. April 2026 zu einer bedeutsamen Frist für alle Marktbeteiligten macht.
Auswirkungen auf Marktteilnehmer
Die Botschaft der Mitteilung an die Börsen ist eindeutig: Dokumentation und Compliance-Infrastruktur müssen gestärkt werden. DCMs, die Ereigniskontrakte listen, sehen sich erhöhten Erwartungen bei der Analyse von Abwicklungsverfahren, der Prüfung von Datenquellen und dem Detaillierungsgrad in Selbstzertifizierungsanträgen gegenüber.
Für Einrichtungen, die innerhalb oder neben dem Ökosystem der Vorhersagemärkte tätig sind, bietet das ANPRM-Kommentierungsfenster die Möglichkeit, Vorschriften zu gestalten, bevor sie finalisiert werden. Marktteilnehmer, Börsen, akademische Forscher und Interessenvertretungen haben bis zum 30. April 2026 Zeit, ihre Perspektiven zur Regulierung von Vorhersagemärkten einzureichen.
