Die Commodity Futures Trading Commission hat den Weg bereitet, um echte Perpetual Futures in die regulierten US-Derivatemärkte zu bringen: Mit einem am 3. Oktober herausgegebenen No-Action-Schreiben stellt die Behörde zugelassene Börsen von Durchsetzungsmaßnahmen frei, wenn sie Fälligkeitsdaten aus bestimmten Index-Futures streichen.

Im Rahmen der Entlastung erklärte die Abteilung für Marktüberwachung der CFTC, dass die Behörde keine Durchsetzungsmaßnahmen gegen Coinbase Derivatives oder bestimmte Vertragsmärkte – CFTC-regulierte Börsen – ergreifen wird, die Fälligkeitsdaten aus zugelassenen breit gestreuten Aktienindex-Futures entfernen. Am 5. Oktober gab die CFTC die No-Action-Entlastung im Zusammenhang mit der Handelsstruktur von Perpetual Futures öffentlich bekannt – ein Produktformat, Futures ohne Ablaufdatum, die durch regelmäßige Funding-Zahlungen nah am jeweiligen Markt gehalten werden, das es bislang ausschließlich in Offshore-Kryptomärkten gab (Pressemitteilung; No-Action-Schreiben).

Ohne Fälligkeit wird aus einem Future ein Perpetual

Der Genehmigung ging ein Antrag der Coinbase-Derivatives-CEO Jane Downey vom 1. Oktober voraus (Antragsschreiben). Vertragsänderungen nach Regulation 40.6 erfordern normalerweise eine Wartefrist von 10 Werktagen, doch die CFTC entschied, dass zugelassene Börsen die Änderung des Fälligkeitsdatums sofort umsetzen können.

Diese Flexibilität ist an Bedingungennüpft. Die Verträge müssen breit gestreute Aktienindizes abbilden, und die Börsen müssen Händler mit offenen Positionen vor den Änderungen benachrichtigen. Eine Frist von fünf Tagen muss eingehalten werden, die Positionen müssen unter ähnlichen Bedingungen offengehalten werden, und Risikohinweise müssen bereitgestellt werden. Keine anderen Vertragsbedingungen dürfen geändert werden, und die Börsen müssen die Einhaltung dieser Anforderung nachweisen. Die Entlastung trägt eine Frist zum 20. Oktober, was den zugelassenen Plätzen nur ein kurzes Zeitfenster lässt – und es lohnt sich zu beobachten, wie viele bestimmte Vertragsmärkte über Coinbase hinaus die Änderung übernehmen.

Verträge, die sich bereits wie Perpetuals verhielten

Laut Coinbase funktionieren ihre Produkte bereits sehr ähnlich wie echte Perpetuals. Sie nutzen regelmäßige Funding-Raten, um die Preise nahe an den Marktpreisen zu halten, tragen jedoch Fälligkeitsdaten mit einer Laufzeit von bis zu 25 Jahren. Der Wegfall dieser Termine beseitigt unnötige Contract Rollovers – die Routine, eine Position zu schließen, wenn ein Vertrag nahe dem Ablauf ist, und sie im nächsten wieder zu eröffnen – und bringt die rechtlichen Bedingungen näher an die tatsächliche Handels- und Nutzungspraxis der Produkte.

Das Antragsschreiben nannte sechs Perpetual-artige Futures: US500, Tech100, Defense10, AI10, China10 und Coin50. Der entscheidende Punkt: Coinbase ändert die Produkte selbst nicht; es wird lediglich ein Fälligkeitsdatum entfernt, das nicht mehr zur tatsächlichen Handelsweise passte.

Aufbau auf dem Digital-Asset-Rahmenwerk der CFTC

Die Entscheidung baut auf früheren Maßnahmen der CFTC auf. Im Mai hatte die Kommission Perpetual Futures auf Basiswerten mit tiefen und aktiven Spotmärkten wie Bitcoin zugelassen (Pressemitteilung). Die CFTC kündigte später an, dass Futuremärkte für andere Anlageklassen weiterhin einer separaten Prüfung bedürfen.

Der Schritt ist bedeutsam, weil sich die Behörde nicht mehr nur auf Krypto-basierte Perpetuals beschränkt. Ihre separate Leitlinie zum 24/7-Handel (Pressemitteilung) signalisiert zudem, dass die CFTC ihren Blick für rund um die Uhr laufende Märkte erweitert.

Coinbases Antrag und das Rennen um 24/7-Infrastruktur

Coinbase argumentierte, dass die normale Prüfungsfrist dazu führen könnte, dass ökonomisch ähnliche Produkte mit unterschiedlichen Fälligkeitsbedingungen gehandelt werden, was zu Marktkonfusion führe. Der Schritt passt auch zur umfassenderen 24/7-Marktstrategie des Unternehmens, da Börsen darum konkurrieren, Handelsplätze aufzubauen, die über die klassischen Handelszeiten hinaus operieren.

Die Nachfrage bereits erheblich. Forschung von CoinGecko ergab, dass das Handelsvolumen von RWA-Perpetuals von 230 Millionen US-Dollar Anfang 2025 auf 347,17 Milliarden US-Dollar im Mai 2026 stieg (Bericht).

Die Offshore-Liquiditätsfrage – und die damit verbundenen Hebelrisiken

Die größere Frage ist, ob klarere US-Regeln mehr Perpetual-Handel von Offshore- und dezentralen Plätzen in regulierte heimische Märkte ziehen können. Falls ja, könnte mehr Liquidität in den Onshore-Markt wandern – und mit ihr die Hebelrisiken, die mit Perpetual-Kontrakten einhergehen.

Galaxy Research berichtete, dass die offene Position bei Krypto-Futures, einschließlich Perpetuals, im Jahresquartalsvergleich um 3,08 % auf 103,2 Milliarden US-Dollar zum Ende des zweiten Quartals fiel, bevor sie bis Ende Juli auf rund 114 Milliarden US-Dollar erholte (Bericht). Galaxy beschrieb den Hebelabbau als reibungslos. Dennoch können Perpetual-Kontrakte riskant bleiben, wenn Funding-Raten schwanken, die meisten Händler dieselben Positionen halten und die Preise fallen, was zu Liquidationen führt.